炒風(fēng)漸式微 A股機(jī)構(gòu)化風(fēng)起云涌

　　A股即將翻過2017年這一頁。2017年的A股市場(chǎng)是分化市、結(jié)構(gòu)市。炒殼資源“卡殼”、追高成長(zhǎng)被“套路”，而對(duì)于專業(yè)機(jī)構(gòu)而言，則是實(shí)打?qū)嵉呐Ｊ校�公私募基金機(jī)構(gòu)權(quán)益類產(chǎn)品動(dòng)輒現(xiàn)實(shí)20%、30%的全年收益。

　　中國證券報(bào)記者采訪發(fā)現(xiàn)，劍走偏鋒的“梟雄”炒作時(shí)代、正在遠(yuǎn)去，與此同時(shí)，專業(yè)化、機(jī)構(gòu)化趨勢(shì)已經(jīng)形成，且不斷自我強(qiáng)化。

　　“梟雄”落幕

　　年終之際，A股市場(chǎng)上的“梟雄”牛散引發(fā)關(guān)注，這次引起大家興趣的不是其赫赫戰(zhàn)功，而是他們的老套路面臨的新問題。

　　玩“重整+恢復(fù)上市”套利模式的“牛散”陳慶桃，在川化股份上，近期是被反套路了一把。停牌長(zhǎng)達(dá)19個(gè)多月的川化股份，于12月18日恢復(fù)上市。但復(fù)牌當(dāng)天，其股價(jià)便大幅下跌近29%，并在次日再度跌停，兩天股價(jià)已累計(jì)下跌逾36%，超過41億元市值化為烏有。截至12月27日，川化股份股價(jià)相較復(fù)牌前已經(jīng)累計(jì)下跌近40%，8個(gè)交易日換手率達(dá)94.14%。公開信息顯示，停牌前的2016年二季度，多名投資者大舉建倉川化股份，并進(jìn)入前十大股東。而專門押注ST股的“牛散”陳慶桃，也在停牌前增持川化股份。

　　事實(shí)上，今年以來，被反套路的不僅僅是牛散陳慶桃一人，不過，不少牛散大佬們面對(duì)變化了的市場(chǎng)并沒有墨守成規(guī)，而是及時(shí)調(diào)轉(zhuǎn)船頭。統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，牛散趙建平在2017年三季度末持有三毛派神、佛慈制藥、聯(lián)合光電、衛(wèi)光生物、華測(cè)導(dǎo)航等15家上市公司的流通股份，合計(jì)持有量達(dá)5000多萬股。

　　記者發(fā)現(xiàn)，趙建平仍傾向于中小創(chuàng)個(gè)股，而其持股的市值多在百億元以下；中藥生產(chǎn)、生物醫(yī)藥、化學(xué)制藥、半導(dǎo)體、衛(wèi)星應(yīng)用等行業(yè)是趙建平重點(diǎn)持倉的對(duì)象。而牛散周信鋼今年三季度末持有8只個(gè)股，持股數(shù)量超過1400萬股。周信鋼也偏愛中小創(chuàng)，所持個(gè)股市值較小，集中在通用設(shè)備、專用設(shè)備、裝修裝飾等行業(yè)。

　　中國證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2017年三季度末以來，趙建平和周信鋼等人的持股總體呈現(xiàn)下跌趨勢(shì)。截至12月27日，今年10月1日以來，趙建平所持個(gè)股平均下跌4.15%，所持個(gè)股最大跌幅近35%；周信鋼所持個(gè)股平均下跌15.37%，所持個(gè)股最大跌幅近40%。財(cái)匯大數(shù)據(jù)終端顯示，同期上證綜指下跌2.18%，創(chuàng)業(yè)板指下跌6.52%，而上證50指數(shù)則上漲6.26%。在A股市場(chǎng)以大為美、以龍為首的大環(huán)境下，牛散們激進(jìn)追逐成長(zhǎng)機(jī)會(huì)、炒作重組事項(xiàng)等等的老套路顯然遇到了新問題。

　　對(duì)此，國金證券分析人士認(rèn)為，今年以來高度分化的市場(chǎng)環(huán)境中，習(xí)慣于追逐成長(zhǎng)機(jī)會(huì)和重組保殼等的牛散必然不太適應(yīng)，所持個(gè)股出現(xiàn)大幅下跌并不出人意料。該人士對(duì)中國證券報(bào)記者表示：“據(jù)我了解的信息，雖然腳步可能較慢，但是不少牛散正在逐步調(diào)整自身持倉，尋找分化市場(chǎng)中的機(jī)會(huì)，二三季度末牛散的持股對(duì)比也有所反映。牛散資金不會(huì)固守自己的老套路的，而是會(huì)靈活機(jī)動(dòng)地調(diào)整自己的倉位，迎合市場(chǎng)的風(fēng)格，當(dāng)然部分知名牛散所持股份數(shù)量較多，調(diào)整起來需要時(shí)間�！�

　　炒作力量“馬放南山”

　　A股市場(chǎng)還有重要的一股力量則是具有一定規(guī)模的民間資金。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，10月1日—12月27日之間，國金證券上海奉賢區(qū)金碧路營業(yè)部、平安證券深圳深南東路羅湖商業(yè)中心營業(yè)部、華泰證券深圳益田路榮超商務(wù)中心營業(yè)部、國金證券上�；ヂ�(lián)網(wǎng)證券分公司、華泰證券上海武定路營業(yè)部、國信證券深圳泰然九路營業(yè)部、華泰證券廈門廈禾路營業(yè)部等出現(xiàn)在個(gè)股龍虎榜上的次數(shù)超過百次，上述7家營業(yè)部的成交總額合計(jì)達(dá)124.45億元。

　　中國證券報(bào)記者梳理上述實(shí)力游資偏好的題材發(fā)現(xiàn)，通信設(shè)備、化學(xué)制品、化學(xué)制藥、計(jì)算機(jī)軟件、通用設(shè)備、半導(dǎo)體、汽車、醫(yī)療器械等都榜上有名，偏好的個(gè)股則包括莊園牧場(chǎng)、佳力圖、佛燃股份、中通國脈、德生科技、華通熱力、岱勒新材、中新賽克、泰嘉股份、華森制藥、大博醫(yī)療等。

　　一般而言，游資力量多是短時(shí)間炒作熱門個(gè)股以實(shí)現(xiàn)獲利，2017年A股市場(chǎng)的游資力量延續(xù)了這樣的“傳統(tǒng)”，但其中顯然出現(xiàn)了不小的變化。某券商上海東方路營業(yè)部資深理財(cái)顧問人士對(duì)記者表示，今年以來，營業(yè)部大資金力量的分化更為嚴(yán)重，游資整體相對(duì)安分守己、消停度日。

　　“營業(yè)部大資金力量，在過去可以橫掃個(gè)股，甚至在部分個(gè)股上掀起風(fēng)浪，誘多收割、打板吸引籌碼等等，都是慣常的手段，一般而言，這類資金持股周期短，呈現(xiàn)快進(jìn)快出的特征。但是今年以來，營業(yè)部的大資金顯然更加消停了。一方面，盤中猛拉誘多、打板吸籌等手法運(yùn)用的少了，這一是不想引起監(jiān)管部門的注意，另外這樣的手法面臨尷尬境遇，大盤股玩不了，而小盤個(gè)股成交量萎縮得厲害，這樣玩容易把自己玩進(jìn)去；另一方面，大資金更加注意自身的安全墊，這類資金更喜歡炒作一下大家都比較看好的題材和個(gè)股，最好是處于上升周期細(xì)分行業(yè)的市值較為適中個(gè)股，進(jìn)可攻退可守，安全和賺錢兩手抓�！痹撊�商營業(yè)部人士表示。

　　事實(shí)上，還有大資金力量選擇“馬放南山”。有大資金方表示此前短平快的盈利模式，今年以來屢遭“定點(diǎn)拆除”：資金喜歡炒新炒小，但是IPO常態(tài)化后新股持續(xù)發(fā)行，新股、次新股的稀缺性消逝，小股票遭遇市場(chǎng)“用腳投票”；流動(dòng)性折價(jià)之下，小股票埋坑不少；資金喜歡炒作并購重組、保殼借殼，但是殼資源價(jià)值驟降、并購重組趨嚴(yán)等，都讓老把戲失去了看頭；資金喜歡連續(xù)打板，但是一線監(jiān)管觸發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)提示、停牌自查，讓這樣的模式難以為繼。由此很多資金方選擇旁觀市場(chǎng)、暫時(shí)休息的大有人在，留下的資金有的選擇跟隨“白龍馬”投資的大潮，改弦易張。

　　機(jī)構(gòu)如魚得水

　　與牛散、游資的落幕與艱難形成對(duì)比的是，今年專業(yè)化機(jī)構(gòu)在A股市場(chǎng)卻如魚得水。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至12月27日，今年以來，僅有不到15%的股票型基金收益為負(fù)，不到10%的混合型基金今年以來收益為負(fù)，但兩類基金產(chǎn)品中，今年以來漲幅在30%及以上的，占比超過5%。與此同時(shí)，卻有近70%的個(gè)股今年以來收益為負(fù)，且同期上證綜指僅上漲5.55%，深證成指上漲7.21%，中小板指上漲15.22%，創(chuàng)業(yè)板指下跌11.05%�？梢姡�基金機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品大幅戰(zhàn)勝個(gè)股，更是有不少產(chǎn)品戰(zhàn)勝市場(chǎng)大勢(shì)，業(yè)績(jī)驚人。

　　華寶基金國內(nèi)投資部副總經(jīng)理蔡目榮指出，2017年，A股投資者可謂生活在兩個(gè)“平行世界”里，專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者平均收益15%以上，他們認(rèn)為這是牛市；另一方面，全部A股只有不足1/3的股票是上漲的，散戶很難賺錢，他們覺得“熊”還沒走。有趣的“平行世界”背后，是業(yè)績(jī)穩(wěn)定成長(zhǎng)的大市值龍頭股估值中樞在逐步提升，市場(chǎng)審美在向好的方向發(fā)展，資金越來越集中于最優(yōu)質(zhì)的股票，價(jià)值投資在創(chuàng)造財(cái)富。未來，價(jià)值股有望從“春天”邁入“盛夏”，價(jià)值投資理念將成為主流。

　　盡管長(zhǎng)期以來A股被認(rèn)為是散戶資金主導(dǎo)的市場(chǎng)，并被冠以“換手率高、炒作性強(qiáng)、暴漲暴跌”等特征，但這種情況在近兩年出現(xiàn)了明顯改變。近兩年A股正在逐漸變?yōu)橛蓹C(jī)構(gòu)投資者主導(dǎo)的市場(chǎng)，機(jī)構(gòu)投資者的行為變化將明顯引導(dǎo)市場(chǎng)趨勢(shì)，A股散戶化特征逐漸淡化。

　　中信建投證券夏敏仁指出，A股市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)正在發(fā)生重要的變化，機(jī)構(gòu)投資者比重逐步提升。自2009年9月到2016年12月，持倉500萬-1000萬元的投資者中，機(jī)構(gòu)投資者占比從5.63%上升到7.30%，持倉1000萬元以上投資者占比從13.94%提高到32.65%；而從2011年11月到2016年12月，持倉規(guī)模1000萬—1億元的機(jī)構(gòu)投資者占比從8.95%上升到18.75%，持倉1億元以上的則從5.22%上升到13.90%。

　　事實(shí)上，A股的機(jī)構(gòu)化本身也在加速升級(jí)。夏敏仁指出，自2016年開始，機(jī)構(gòu)投資者結(jié)構(gòu)有了新的變化，國際投資者的作用逐步增強(qiáng)。2016年至今，隨著互聯(lián)互通機(jī)制的逐步壯大以及A股被正式納入MSCI新興指數(shù)，A股市場(chǎng)國際化進(jìn)程加速，國際投資者在A股市場(chǎng)的影響力逐步增強(qiáng)。2018年外資化與機(jī)構(gòu)化是A股投資者結(jié)構(gòu)中最為突出的特征。作為A股市場(chǎng)重要的增量資金，他們將對(duì)2018年乃至未來幾年的估值與市場(chǎng)特征起到非常重要而深遠(yuǎn)的影響�？�(jī)優(yōu)龍頭受國外投資者與機(jī)構(gòu)投資者青睞，在國外投資者平抑下，市場(chǎng)波動(dòng)下行。

　　“A股的專業(yè)化、機(jī)構(gòu)化正在加快速度、全方位地推進(jìn)。除了本身的機(jī)構(gòu)化外，還有北上資金、海外資金帶來的國際化。專業(yè)化、機(jī)構(gòu)化和國際化交融在一起，正在打造不一樣的新時(shí)代，這個(gè)大趨勢(shì)將深刻影響并改變未來A股市場(chǎng)的發(fā)展軌跡�！币患一�金公司投資研究部高級(jí)總監(jiān)表示。