博時(shí)基金卓若偉：優(yōu)選“固收+”實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增值目標(biāo)
控制回撤 攻守兼?zhèn)?/h4>
A股市場在春節(jié)后持續(xù)震蕩回調(diào)，“固收+”產(chǎn)品熱度再起。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年前兩個(gè)月成立的“固收+”新品共計(jì)達(dá)56只（A/C份額合并計(jì)算），募集總規(guī)模達(dá)到1389.83億元。筆者認(rèn)為，“固收+”投資的關(guān)鍵點(diǎn)之一在于控制回撤，保持攻守兼?zhèn)�。在震蕩市場下，對于“固�?”產(chǎn)品中的權(quán)益投資應(yīng)堅(jiān)守價(jià)值投資理念。
挖掘結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)
近期市場大幅波動(dòng)，在筆者看來，主要原因在于美國長期國債利率快速上行，引起市場避險(xiǎn)情緒上升，全球權(quán)益市場普遍震蕩回調(diào)，前期漲幅較大的成長板塊回調(diào)幅度更為明顯。對比海外，中國率先控制住疫情，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持強(qiáng)勁增長勢頭，企業(yè)盈利繼續(xù)保持較快增速。中國國內(nèi)生產(chǎn)總值超過100萬億元，是世界最大的制造業(yè)國家，中國資產(chǎn)在全球范圍內(nèi)仍具有較好的吸引力，短期調(diào)整不會(huì)改變資產(chǎn)長期向好趨勢。
債券市場方面，預(yù)計(jì)后續(xù)流動(dòng)性或逐步回歸正�；患庇凇稗D(zhuǎn)彎”，債券市場或繼續(xù)震蕩。以獲取票息收益為主、維持組合中短久期、分散投資信用資質(zhì)高的債券的策略或占優(yōu)。權(quán)益市場方面，春節(jié)后的短期調(diào)整打破了高估值個(gè)股的泡沫，使得市場格局更為清晰，A股仍然存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。今年經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)比較理想，必需品的消費(fèi)保持高增長，出口好于預(yù)期，中國經(jīng)濟(jì)增長在發(fā)生新舊動(dòng)能的轉(zhuǎn)換，新動(dòng)能比重在逐步上升，部分行業(yè)估值仍處在歷史周期偏低位置，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)可以關(guān)注頭部企業(yè)，新經(jīng)濟(jì)看科技含量，遵循產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢尋找權(quán)益投資機(jī)會(huì)。
“固收+”產(chǎn)品攻守兼?zhèn)?/strong>
近期權(quán)益市場大幅震蕩，導(dǎo)致“固收+”產(chǎn)品凈值出現(xiàn)一定波動(dòng)。從短期來看，市場調(diào)整釋放了估值風(fēng)險(xiǎn)，帶來新的投資機(jī)會(huì)；從長期來看，基金經(jīng)理通過對大類資產(chǎn)趨勢機(jī)會(huì)的主動(dòng)把握，使得“固收+”產(chǎn)品表現(xiàn)相對穩(wěn)健。
即使再好的公司也應(yīng)該在合理的估值范圍內(nèi)投資，估值太高則風(fēng)險(xiǎn)收益不對等，在震蕩行情中，“固收+”產(chǎn)品的權(quán)益投資更應(yīng)堅(jiān)守價(jià)值投資理念。
在權(quán)益投資方面，筆者傾向均衡行業(yè)配置，一方面，通過自下而上精選細(xì)分賽道中的優(yōu)秀成長性公司；另一方面，從估值水平出發(fā)，配置低估值、高股息率的防御性公司，采用倉位調(diào)節(jié)上更加靈活的投資策略。
“固收+”產(chǎn)品往往具有攻守兼?zhèn)涞男Ч�。過往中長期的歷史表現(xiàn)已經(jīng)證明，通過基金經(jīng)理對大類資產(chǎn)趨勢機(jī)會(huì)的主動(dòng)把握，可以達(dá)到業(yè)績有一定彈性、回撤相對可控的穩(wěn)健表現(xiàn)，因此低風(fēng)險(xiǎn)的“固收+”產(chǎn)品相對適合于大部分穩(wěn)健型投資者。
一款投資體驗(yàn)較好的“固收+”產(chǎn)品，應(yīng)當(dāng)具備回撤幅度可控，中長期能夠?qū)崿F(xiàn)基金資產(chǎn)穩(wěn)健增值的目標(biāo)。為此，基金經(jīng)理需要掌握權(quán)益和固收大類資產(chǎn)的運(yùn)行規(guī)律，通過對大類資產(chǎn)配置的靈活調(diào)整，回避權(quán)益或固收趨勢向下的過程，在收益確定性較高時(shí)，積極提升權(quán)益或固收配置，從而達(dá)到進(jìn)可攻、退可守的效果。
在美債收益率快速上行導(dǎo)致權(quán)益市場大幅震蕩的背景下，當(dāng)前權(quán)益市場已經(jīng)進(jìn)入以結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)為主的階段。由于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)處在偏強(qiáng)勁的復(fù)蘇階段，權(quán)益市場不乏新的投資機(jī)會(huì)。
對于“固收+”產(chǎn)品投資，一方面，可以適度提升中短久期、信用資質(zhì)較高的信用債配置，以獲取相對穩(wěn)健的票息收益，降低凈值的波動(dòng)幅度；另一方面，權(quán)益?zhèn)}位應(yīng)保持靈活度，在出現(xiàn)收益確定性較高和估值合理的投資機(jī)會(huì)后，再提升配置幅度，從而提升獲取絕對收益的概率。
