“消失的”重倉股又回來了 知名基金經(jīng)理的波段投資經(jīng)

　　近期，各家基金公司陸續(xù)披露旗下產(chǎn)品二季報。中國證券報記者發(fā)現(xiàn)，不少基金經(jīng)理對重倉股票波段操作，許多曾經(jīng)被基金經(jīng)理大幅減倉的股票，如今重新回到前十大重倉股的行列，其中不乏有知名基金經(jīng)理的身影。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，波段操作并不罕見，投資者需要理性看待基金經(jīng)理對重倉股進行的波段操作，結(jié)合基金經(jīng)理的投資理念、投資框架、重倉股的歷史業(yè)績表現(xiàn)等多方面因素，分析買入賣出背后的真正投資邏輯。

　　知名基金經(jīng)理“玩波段”

　　7月15日，中庚基金披露知名基金經(jīng)理丘棟榮的五只在管基金二季報。記者發(fā)現(xiàn)，丘棟榮在管基金中規(guī)模最大的中庚價值領航二季報顯示，與一季度末相比，快手成為中庚價值領航的新進重倉股。

　　但這并不是丘棟榮首次重倉快手。2021年末，快手出現(xiàn)在中庚價值領航的2021年年報。彼時，快手位列重倉股名單的第12位，占基金資產(chǎn)凈值比例為2.08%。2022年一季報和二季報顯示，快手躍升為中庚價值領航的前十大重倉股。然而，在去年三季報的重倉股名單中，快手便退出前十大重倉股之列，直到今年二季報，快手才再次成為前十大重倉股。去年年報顯示，截至去年年末，快手占基金資產(chǎn)凈值比例僅有0.05%。這意味著，丘棟榮在去年下半年大幅減持快手后，又在今年上半年大幅增持。

　　不僅是快手，丘棟榮對美團的操作也較為頻繁。中庚價值領航2022年一、二、三季報顯示，美團始終是該產(chǎn)品的前十大重倉股之一。但2022年年報顯示，截至去年年末，中庚價值領航持有美團僅500股。但在今年一季度，丘棟榮再次大幅加倉美團，使得美團重回前十大重倉股之列。

　　頻繁出入重倉股

　　對重倉股“愛恨交織”的知名基金經(jīng)理不僅有丘棟榮。7月14日，來自國投瑞銀的知名基金經(jīng)理施成旗下多只權益基金披露二季報。國投瑞銀新能源混合二季報顯示，施成在二季度繼續(xù)加倉新能源龍頭股寧德時代。

　　翻閱過往公開資料可以發(fā)現(xiàn)，施成并非一直重倉寧德時代。2021年前兩個季度，寧德時代始終位列國投瑞銀新能源混合前十大重倉股之列，但到了2021年三季度末，寧德時代便退出前十大重倉股之列。在國投瑞銀新能源混合2021年年報和2022年中報的投資明細中，均不見寧德時代的身影。直到國投瑞銀新能源混合公布2022年年報，記者才在投資明細中發(fā)現(xiàn)了寧德時代。公告顯示，截至去年年末，國投瑞銀新能源混合持有寧德時代78.66萬股，占基金資產(chǎn)凈值比例為4.55%。

　　假設國投瑞銀新能源混合從2021年年底至2022年年中這一期間均未買入寧德時代，那么該只基金大概率躲過寧德時代的震蕩下跌期。同花順數(shù)據(jù)顯示，寧德時代的股價從2021年12月31日324.90元跌至2022年6月30日的294.90元。

　　理性看待波段操作

　　是否要對個股進行波段操作一直以來都是投資界頗具爭議的話題�！啊�波段’做的好是錦上添花，對持有人來說也可以獲得‘穩(wěn)穩(wěn)的’收益，但如果基金經(jīng)理的預判出現(xiàn)失誤，就容易‘賣飛’，錯過企業(yè)的股價上升期�！币晃槐本┕�募研究人員對記者表示。

　　“每一位基金經(jīng)理對公司的波段操作都有自己的考慮，我們需要弄清基金經(jīng)理這樣操作的真正邏輯。”該人士對記者表示，“有的基金經(jīng)理的操作邏輯是供需周期，有的基金經(jīng)理操作邏輯是宏觀政策變化，有的基金經(jīng)理會站在組合配置的角度專門給可以進行波段操作的股票保留一定倉位，有的基金經(jīng)理是為了追熱點�！�

　　在盈米基金研究院高級權益研究員聶涵看來，對于基金經(jīng)理來說，正常情況下預測股價的短期走勢是比較困難的，因此他們的波段操作更多還是基于股價出現(xiàn)明顯的高估或低估以及基本面發(fā)生顯著變化來進行。

　　需要指出的是，相較于規(guī)模較小的基金，基金經(jīng)理在對規(guī)模較大的基金進行波段操作時或面臨更多考驗。聶涵認為，對于管理規(guī)模較大的基金，相應其個股的持倉金額也會較大，在波段操作時容易遇到流動性問題，尤其是交易一些中小市值的股票時，較大金額的買賣會在短期對股價產(chǎn)生擾動，從而使基金承擔了負面的沖擊成本。如果希望減少對股價的擾動和降低沖擊成本，則需要增加時間成本，把交易消耗的時間拉長，這樣也可能影響到波段操作的節(jié)奏和效果。

　　除了最主要的流動性問題外，聶涵認為，波段操作需要基金經(jīng)理對階段性股價走勢有較準確判斷。一般來說，隨著管理規(guī)模的增加，組合中涵蓋的個股數(shù)量也會增加，那么基金經(jīng)理對組合中個股波段操作機會的判斷難度也會相應增加。

　　此外，聶涵認為，在市場震蕩的環(huán)境下，會面臨明顯的結(jié)構(gòu)分化和快速輪動行情，持續(xù)把握分化中的主線和板塊間的輪動節(jié)奏會是不小的難題。