公募量化冷熱不均 主動(dòng)量化吸金顯著
今年二季度，公募量化基金獲得超80億份凈申購，華夏智勝先鋒股票C、國金量化精選C、西部利得量化成長(zhǎng)混合C等明星量化產(chǎn)品受到資金熱捧。然而，近期卻有部分公募基金公司旗下量化產(chǎn)品宣布清盤。
業(yè)內(nèi)人士表示，公募量化產(chǎn)品中，主動(dòng)量化基金的限制較為寬松，更能發(fā)揮量化投資的特質(zhì)，且今年以來收益表現(xiàn)穩(wěn)健，因此受到資金關(guān)注。而量化對(duì)沖基金由于規(guī)模較大、投資范圍受限、申贖壓力制約等因素，投資策略單一，整體發(fā)展相對(duì)滯后。
規(guī)模明顯分化
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月1日，公募市場(chǎng)共有822只量化產(chǎn)品（不同份額分別計(jì)算，下同），包括股票型基金、混合型基金、另類投資基金，整體規(guī)模已突破2700億元。今年二季度，公募量化產(chǎn)品獲得超80億份凈申購。
整體看，公募量化產(chǎn)品“吸金”分化的情況較為突出。其中，二季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)相對(duì)較好的華夏智勝先鋒股票C、國金量化精選C、博道成長(zhǎng)智航股票C、西部利得量化成長(zhǎng)混合C等在二季度均獲得3億份以上的凈申購。
而部分二季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)較弱的公募量化產(chǎn)品，例如萬家滬深300指數(shù)增強(qiáng)A、富國新機(jī)遇靈活配置混合A、天弘中證1000指數(shù)增強(qiáng)C、中歐量化驅(qū)動(dòng)混合等基金，則在二季度均遭遇3億份以上的凈贖回。事實(shí)上，目前僅有不到半數(shù)的公募量化產(chǎn)品規(guī)模在1億元以上。
更有甚者，近期已有公募量化產(chǎn)品公告宣布有清盤風(fēng)險(xiǎn)乃至清盤謝幕。例如，日前某量化對(duì)沖基金發(fā)布提示性公告，截至7月25日，該基金已連續(xù)45個(gè)工作日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元，可能觸發(fā)基金合同終止情形。另一只量化事件驅(qū)動(dòng)基金也在召開持有人大會(huì)，審議關(guān)于終止該基金合同有關(guān)事項(xiàng)的議案。數(shù)據(jù)顯示，2022年三季度末至今年二季度末，該基金已連續(xù)披露規(guī)模不足5000萬元，今年二季度末的最新規(guī)模為0.21億元。
8月1日，又有一只量化基金發(fā)布基金合同終止及基金財(cái)產(chǎn)清算的公告。該基金成立于2018年9月，成立時(shí)規(guī)模約為4億元，此后規(guī)模不斷下行，2020年二季度末至今年二季度末，已經(jīng)連續(xù)3年披露規(guī)模不足5000萬元。8月2日起，該基金進(jìn)入清算程序。
主動(dòng)量化受資金關(guān)注
業(yè)內(nèi)人士介紹，根據(jù)交易策略的不同，我國的公募量化產(chǎn)品大致分為三類，分別是主動(dòng)量化基金、指數(shù)量化基金、量化對(duì)沖基金。
在發(fā)展前期，國內(nèi)量化基金市場(chǎng)都是以主動(dòng)量化基金為主，容量有限，機(jī)構(gòu)配置需求低，而公募主動(dòng)管理型基金持股更集中，風(fēng)險(xiǎn)暴露較高，業(yè)績(jī)彈性大。
指數(shù)量化基金目前在公募量化市場(chǎng)中規(guī)模最大，且具備防御性強(qiáng)、靈活性強(qiáng)等優(yōu)勢(shì)。但由于受規(guī)模影響較大，量化策略的容量相對(duì)有限，規(guī)模如果過大，策略容易失效。
量化對(duì)沖基金自2019年起業(yè)績(jī)較為出眾，規(guī)模不斷攀升，但2020年以來受超額收益穩(wěn)定性、基差風(fēng)險(xiǎn)的影響，平均業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，規(guī)模、份額紛紛呈現(xiàn)回落狀態(tài)，目前在公募量化市場(chǎng)中的占比也是最小的。
“相比一季度，二季度主動(dòng)量化基金規(guī)模漲幅最大。近年來，投資者對(duì)量化產(chǎn)品的配置價(jià)值認(rèn)可度不斷提高，而且主動(dòng)量化基金今年以來收益表現(xiàn)穩(wěn)健，受到資金關(guān)注。其中，涉及動(dòng)態(tài)量化、量化優(yōu)選、多因子、大數(shù)據(jù)類型的主動(dòng)量化產(chǎn)品規(guī)模漲幅較大�！痹摌I(yè)內(nèi)人士表示。
另有公募量化分析師指出，一方面，主動(dòng)量化基金與指數(shù)增強(qiáng)基金相比，沒有較為嚴(yán)格的跟蹤誤差約束；另一方面，主動(dòng)量化基金與量化對(duì)沖基金相比，通常為多頭策略而非多空策略，并且量化對(duì)沖基金一般要對(duì)沖掉市場(chǎng)貝塔風(fēng)險(xiǎn)來獲取阿爾法收益。因此，主動(dòng)量化基金限制較為寬松，更能發(fā)揮出量化投資的特質(zhì)。
量化對(duì)沖基金發(fā)展滯后
近年來，公募量化市場(chǎng)中占比最小的量化對(duì)沖基金發(fā)展較慢，不光業(yè)績(jī)表現(xiàn)欠佳，規(guī)模也受到“固收+”產(chǎn)品的擠壓。基煜基金相關(guān)人士分析，公募量化對(duì)沖產(chǎn)品發(fā)展遇阻可能是受到以下因素影響。
一是本身運(yùn)作難度較大，相比指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品，做好量化對(duì)沖產(chǎn)品不僅需要好的指數(shù)增強(qiáng)策略，還需要配套的風(fēng)控策略以及交易策略。而且相比私募量化產(chǎn)品，公募量化產(chǎn)品可使用的標(biāo)準(zhǔn)化金融衍生工具較少，基本上無法參與場(chǎng)外交易。
二是當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境復(fù)雜多變，因子失效也越來越快，沒有可以“躺贏”的策略，同質(zhì)化的策略也加速了策略失效的進(jìn)程。只有保持不斷升級(jí)迭代的能力，不停開發(fā)新策略和新技術(shù)，才可能保證量化系統(tǒng)具有長(zhǎng)期生命力。
三是打新收益曾經(jīng)是量化對(duì)沖基金收益的重要組成部分，但在全面注冊(cè)制背景下，新股破發(fā)率上升。新股定價(jià)取消了市盈率限制，新股發(fā)行價(jià)上升，上市后上漲空間縮窄，打新平均收益率下降。
四是由于公募量化對(duì)沖產(chǎn)品的主要客戶是普通投資者，對(duì)沖基金的策略較為復(fù)雜，并不太適合普通投資者，投資者的頻繁申贖也容易對(duì)基金的投資運(yùn)作造成一定擾動(dòng)。
“公募量化對(duì)沖基金發(fā)展至今，單產(chǎn)品的規(guī)模較私募大，且基金合同對(duì)其投資范圍有嚴(yán)格限制，再加上申贖壓力的制約，投資策略較為單一。此外，該產(chǎn)品由于策略的復(fù)雜性、不透明、低流動(dòng)性、潛在的高杠桿，對(duì)投資者凈值要求也比較高�！鄙虾Ｄ彻既耸勘硎�。
該人士指出，未來公募量化對(duì)沖基金要實(shí)現(xiàn)更好發(fā)展，國內(nèi)股指期貨的品種也要更加豐富，以便衍生出更多策略。隨著人工智能技術(shù)發(fā)展，或?qū)氐赘镄卢F(xiàn)有量化策略的準(zhǔn)確性和功能延展性。
