路博邁基金李濤：醫(yī)藥行業(yè)結(jié)構(gòu)性行情值得期待
基金經(jīng)理“公奔私”似乎并不是行業(yè)的新鮮事，但“私奔公”的案例并不常見。“私奔公”這事近期發(fā)生在了外商獨(dú)資公募路博邁基金的一位基金經(jīng)理身上。
日前，路博邁基金成立了首只主題類權(quán)益產(chǎn)品——路博邁中國醫(yī)療健康股票，這也是外商獨(dú)資公募領(lǐng)域的首只發(fā)起式主題型基金，由基金經(jīng)理李濤擔(dān)綱。翻閱其簡歷，李濤，曾就職于上海致君資產(chǎn)管理、上海希瓦私募基金等機(jī)構(gòu)。盡管公募江湖上甚少有他的“傳說”，但其已經(jīng)深耕醫(yī)藥投研領(lǐng)域十一年了。
近期，李濤接受了中國證券報(bào)記者的專訪。在他看來，2024年醫(yī)藥行業(yè)的結(jié)構(gòu)性行情值得期待，未來將通過深挖中藥、醫(yī)療器械、創(chuàng)新藥、醫(yī)療服務(wù)等細(xì)分領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)個股，為投資者帶來更穩(wěn)健的阿爾法收益。
深耕醫(yī)藥行業(yè)研究十一年
拿到上海交通大學(xué)遺傳學(xué)博士學(xué)位后，李濤先后加入了公募、券商、私募等多種類型的金融機(jī)構(gòu)從事醫(yī)藥行業(yè)投研工作。如今，李濤已經(jīng)擁有超過十一年的證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，其中包括四年的私募證券投資基金管理經(jīng)驗(yàn)。
長時間的深耕使得李濤對醫(yī)藥投資構(gòu)建起了全天候的研究框架，無論是生物醫(yī)藥還是健康服務(wù)，每當(dāng)被問及某個細(xì)分領(lǐng)域的行情機(jī)會時，李濤都能從運(yùn)作邏輯、發(fā)展趨勢等多個角度說出自己的理解與思考。
把時間拉回到2012年，彼時，李濤剛剛?cè)胄校茖W(xué)研究的學(xué)術(shù)背景使得李濤在分析生物藥行業(yè)方面得心應(yīng)手�！拔覄�?cè)胄械臅r候，看藥品比較多，包括化學(xué)制藥、中藥等，后來能力圈逐漸拓展到了醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)等領(lǐng)域�！崩顫锌f，“在這行待得時間久了，想要實(shí)現(xiàn)全覆蓋也并非難事�！�
李濤希望能始終站在價值投資的角度進(jìn)行投資�！拔覀儗r值投資的理解不是單純的低估值，我們會從生命周期、研發(fā)厚度、管理能力等角度為企業(yè)構(gòu)建一個成長模型，再依據(jù)這一模型給出一個合理的估值，我們認(rèn)為這才是企業(yè)真正的內(nèi)在價值，當(dāng)公司的內(nèi)在價值遠(yuǎn)高于市值的時候，就說明這家公司具備較好的價值差，此時我們大概率會買入，并觀察該公司的發(fā)展軌跡是否符合我們的價值預(yù)估�！�
精選個股 挖掘阿爾法收益
談到自己的投研框架，李濤表示，自己非常注重自上而下與自下而上的結(jié)合。
首先，需要從板塊發(fā)展邏輯、商業(yè)模式、政策環(huán)境等角度評估一個領(lǐng)域的景氣度和成長性�！耙�?yàn)獒t(yī)藥的細(xì)分領(lǐng)域太多了，所以我們需要自上而下，從更長期的邏輯角度去考察一個板塊的成長情況�！崩顫硎�。
其次，需要在選好的行業(yè)中精選個股。在李濤看來，哪怕兩家公司的產(chǎn)品非常相像，兩者的商業(yè)模式和經(jīng)營周期也可能存在差異。“我們要在挖掘產(chǎn)品的阿爾法收益方面下足功夫，以絕對收益為目標(biāo)�！崩顫硎荆骸拔覀儠确治龉舅幍某砷L階段，接著會著重考察公司的管理層是否具備前瞻性、較強(qiáng)的執(zhí)行能力、較好的穩(wěn)定性等，再疊加對公司的財(cái)務(wù)分析和政策風(fēng)險分析，結(jié)合當(dāng)時的市場情況和公司的整體估值水平，進(jìn)行最終決斷�！�
穿越醫(yī)藥市場多輪牛熊周期，李濤發(fā)現(xiàn)，再牛的行情背景下，也有公司“跌跌”不休；再絕望的市場中，也能發(fā)現(xiàn)堅(jiān)挺向上的優(yōu)質(zhì)公司。因此，對李濤來說，精選個股的重要性不僅在于創(chuàng)造阿爾法，還在于把控風(fēng)險回撤�！耙刂漆t(yī)藥主題基金的回撤，除了適當(dāng)均衡分散，更重要的還是對個股的深度分析與持續(xù)追蹤�！崩顫硎�，“對公司的深刻理解是我的信心來源，所以哪怕是泥沙俱下的行情中，只要我認(rèn)為這只產(chǎn)品是被‘錯殺’或者被低估了，我依然敢下手�！�
關(guān)注部分細(xì)分領(lǐng)域
李濤表示，醫(yī)藥生物行業(yè)的整體估值相較其它行業(yè)處于歷史低位，此時已經(jīng)步入了布局的時間窗口�！半S著前段時間一系列政策的推出，行業(yè)發(fā)展、企業(yè)營銷、臨床診療等方面會更加規(guī)范化�！闭劦轿磥淼牟季址较颍顫硎�，將關(guān)注中藥、醫(yī)療器械、創(chuàng)新藥、醫(yī)療服務(wù)等多個細(xì)分領(lǐng)域的投資機(jī)會。
在中藥方面，李濤提到了三類中藥企業(yè)。第一類是優(yōu)質(zhì)傳統(tǒng)類中藥企業(yè)，“它們的產(chǎn)品已經(jīng)存在了上百年，有較強(qiáng)的品牌效應(yīng)，甚至有較強(qiáng)的定價或提價能力，這類藥品不太受政策端變化的影響”。第二類是優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新型現(xiàn)代中藥企業(yè)，這類企業(yè)每年都有不少產(chǎn)品進(jìn)入臨床或上市階段，且產(chǎn)品的生命周期較長。第三類是OTC類藥品，這類產(chǎn)品的價格通常較為穩(wěn)定，比如中藥飲片類公司等。
在醫(yī)療器械方面，李濤表示，具備出海能力或潛力的醫(yī)療器械公司未來將擁有更廣闊的市場。目前，已經(jīng)有部分醫(yī)療設(shè)備公司在美國、歐洲等市場的業(yè)務(wù)，能維持較好的銷量增速，且具備較高的成本管控優(yōu)勢。
在創(chuàng)新藥方面，李濤表示，更青睞擁有充足現(xiàn)金流儲備，且具備一定技術(shù)特色的公司�！叭绻患夜居幸恍袭a(chǎn)品’去‘養(yǎng)自己’，便不會在融資難的環(huán)境中面臨生存問題�！崩顫f，“在研發(fā)方面，我們希望公司在技術(shù)平臺、產(chǎn)品關(guān)注點(diǎn)等方面具備一定特色，看好細(xì)胞治療、基因治療等方向�！�
在醫(yī)療服務(wù)方面，李濤認(rèn)為，這一板塊有一些不錯的標(biāo)的可以持續(xù)追蹤，“我們會從需求端、滲透率、管理層的管理能力等多方面進(jìn)行考察�！�
