部分養(yǎng)老FOF“扛不住了” “長不大”怪圈如何破解

　　人未老，養(yǎng)老基金卻已清盤！

　　近日，多只養(yǎng)老基金清盤的現(xiàn)象引發(fā)市場熱議。原本寄托著投資者們退休養(yǎng)老財富愿景的養(yǎng)老基金，還沒有等來投資者們到達(dá)退休年齡，卻已先行清盤。如此場景在令人唏噓的同時，也引發(fā)了業(yè)界的深思。

　　作為“五篇大文章”之一養(yǎng)老金融的重要產(chǎn)品載體，養(yǎng)老基金究竟該如何支撐起投資者的養(yǎng)老財富愿景？

　　多只養(yǎng)老FOF走向清盤

　　在我國，已發(fā)行的養(yǎng)老基金均采用公募FOF（基金中基金）形式，在海外，F(xiàn)OF也是養(yǎng)老投資的主要形式。眾所周知，養(yǎng)老基金需要長期穩(wěn)健收益，之所以選擇FOF形式，正是看中了其天生的分散風(fēng)險特質(zhì)。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月13日，自2022年11月個人養(yǎng)老金基金業(yè)務(wù)開閘以來，已有10只養(yǎng)老FOF走向清盤。其中，有7只產(chǎn)品為2023年清盤，今年年內(nèi)清盤的養(yǎng)老FOF也有3只。

　　從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，上述走向清盤的養(yǎng)老FOF，幾乎清一色的是發(fā)起式產(chǎn)品，即需要基金公司“真金白銀”拿出至少1000萬元認(rèn)購，且鎖定三年時間。然而，即便是采取了這種與基民利益相互綁定的發(fā)行模式，也未能扭轉(zhuǎn)產(chǎn)品的清盤困境，而且多數(shù)都是在面臨發(fā)起式產(chǎn)品的三年大考之際被迫清盤。據(jù)悉，發(fā)起式產(chǎn)品在成立三年后，如果未能達(dá)到2億元規(guī)模，將自動進(jìn)入清盤程序?；仡櫳鲜?0只養(yǎng)老FOF，有9只都是因?yàn)檫@一原因而在成立滿三年時走向清盤。

　　“長不大，可能是這些養(yǎng)老FOF走向清盤的重要原因?！庇袠I(yè)內(nèi)人士分析，整體來說，目前我國養(yǎng)老基金的普及度尚在早期階段，仍有相當(dāng)一部分投資者對此類產(chǎn)品接受度較低。而且，封閉期太長也是限制此類基金規(guī)模增長的重要因素，當(dāng)前無論是個人投資者還是機(jī)構(gòu)投資者，選擇長封閉期產(chǎn)品的都屬于“少數(shù)派”。

　　走向清盤的養(yǎng)老FOF持有期情況也印證了這一觀點(diǎn)。上述10只養(yǎng)老FOF中，僅有1只為一年持有期產(chǎn)品，同時也是這批養(yǎng)老FOF中存續(xù)時間最長的產(chǎn)品，從成立到清盤約5年時間。其余9只均為三年和五年持有期產(chǎn)品，多數(shù)只運(yùn)作了一個封閉期，或者第一個封閉期尚未結(jié)束，產(chǎn)品就已經(jīng)結(jié)束運(yùn)作。

　　業(yè)績普遍承壓

　　“除了投資者偏好外，業(yè)績表現(xiàn)欠佳是這類產(chǎn)品目前面臨的一大困境?！庇谢鹑耸空J(rèn)為，近年來，養(yǎng)老FOF業(yè)績普遍承壓，成為難以吸引大規(guī)模資金進(jìn)場的重要原因。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，按照基金名稱中含有“養(yǎng)老”為統(tǒng)計口徑，2023年，350余只（不同份額分開計算）養(yǎng)老FOF中，僅有約35只實(shí)現(xiàn)年內(nèi)正收益，占比約為10%，收益率最高的也不到4%，當(dāng)年有近半數(shù)養(yǎng)老FOF回撤超過5%，虧損最多的產(chǎn)品回撤超過24%；2022年的160余只養(yǎng)老FOF中，更是僅有1只實(shí)現(xiàn)正收益，微盈0.25%，超過半數(shù)回撤超過10%。截至6月13日，今年以來，養(yǎng)老FOF整體表現(xiàn)有所回暖，超過半數(shù)實(shí)現(xiàn)正收益，多只產(chǎn)品盈利超過5%。

　　有投資者認(rèn)為，養(yǎng)老產(chǎn)品本應(yīng)是以穩(wěn)健為主，但卻屢屢出現(xiàn)大幅虧損，反映出實(shí)際運(yùn)作和產(chǎn)品最初理念有所違背。對此，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，近兩年的養(yǎng)老FOF表現(xiàn)不盡如人意與市場整體行情有關(guān)，多數(shù)回撤較大的產(chǎn)品都是成立于2021年之后，而此前成立的產(chǎn)品中不乏成立以來的收益率超過100%的例子。

　　在業(yè)績承壓影響下，不少養(yǎng)老FOF規(guī)模出現(xiàn)明顯縮水。Wind數(shù)據(jù)顯示，與2023年末相比，超七成養(yǎng)老FOF規(guī)模有所減少，其中不乏產(chǎn)品規(guī)模在今年一季度減少近10億元的例子。截至一季度末，超過270只養(yǎng)老FOF規(guī)模不足2億元，占比約為58%。

　　優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品應(yīng)更匹配需求

　　作為五篇大文章之一養(yǎng)老金融的重要產(chǎn)品載體，寄托著投資者們退休養(yǎng)老財富愿景的養(yǎng)老FOF，究竟該如何全力以赴但求不負(fù)所托？投資者又該如何選擇養(yǎng)老FOF？

　　有基金人士認(rèn)為，目前養(yǎng)老FOF多數(shù)以定期開放、持有期形式運(yùn)作，雖然設(shè)計初衷是讓投資者長期持有，能夠有利于基金經(jīng)理從長期維度開展投資，但是，封閉期長且業(yè)績并沒有太大的競爭力，終究還是很難提升投資者的積極性，需求端對長封閉期產(chǎn)品也有所回避。因此，可以考慮從產(chǎn)品設(shè)計角度，打造一些更適應(yīng)投資者需求和偏好的產(chǎn)品，例如更短持有期產(chǎn)品，或者參考海外市場，推出一些可以當(dāng)日申贖的、運(yùn)作更為靈活的養(yǎng)老FOF。

　　也有基金人士認(rèn)為，目前養(yǎng)老FOF發(fā)展壯大的一大難點(diǎn)主要在于業(yè)績拖累，市場認(rèn)可度一般，后續(xù)可能還需要業(yè)績的持續(xù)提升予以支撐。目前養(yǎng)老FOF的投資范圍逐步納入公募REITs等新資產(chǎn)類別，這或許有利于擴(kuò)大投資范圍，做出差異化資產(chǎn)配置，逐步提升投資者認(rèn)可度和產(chǎn)品競爭力。

　　多位業(yè)內(nèi)人士表示，從產(chǎn)品初衷和投資者的出發(fā)點(diǎn)來看，穩(wěn)健性和體驗(yàn)平滑性應(yīng)是養(yǎng)老FOF需要特別關(guān)注的問題，養(yǎng)老FOF應(yīng)以長久運(yùn)作為目標(biāo)，適當(dāng)降低投資的過大波動，真正滿足投資者的需求。

　　百嘉基金董事、副總經(jīng)理王群航建議，投資者在選擇養(yǎng)老FOF時，應(yīng)在充分了解各類產(chǎn)品的基礎(chǔ)上做好選擇，對細(xì)分種類如TDF（目標(biāo)日期策略）、TRF（目標(biāo)風(fēng)險策略），一年、三年、五年持有期等有充分認(rèn)知，根據(jù)持有期限的長短和權(quán)益類資產(chǎn)配置倉位的不同，做出更加適合自己的選擇。