“茅臺信仰”現(xiàn)裂痕 基金人士把脈白酒行業(yè)走向

　　近日，白酒龍頭股貴州茅臺持續(xù)回落，不僅影響了整個白酒行業(yè)的信心，也讓很多重倉酒類股的機構投資者備感煎熬。近一個月來，200余只酒類行業(yè)主題基金回撤超10%。投資者的“茅臺信仰”還在嗎？

　　當前，這種信仰正在分化。段永平等知名投資人士仍相信貴州茅臺是良好投資標的，而部分基金經(jīng)理則選擇拋售，轉而擁抱紅利與人工智能賽道。多位基金人士稱，茅臺批價的快速下挫效應傳導至二級市場，下半年白酒行業(yè)或難以扭轉頹勢。

　　相關基金走軟

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，6月21日，貴州茅臺下跌1.94%，股價當日收于1471元，再創(chuàng)年內(nèi)新低。此外，受近期貴州茅臺下跌的影響，中證白酒指數(shù)近一個月來也下跌超15%，大多數(shù)酒類行業(yè)主題基金紛紛跟隨下跌。

　　具體來看，截至6月21日，近一個月來有超230只酒類行業(yè)主題基金（A/C份額均未合并）下跌超10%，更有15只產(chǎn)品回撤超15%。中歐核心消費C、工銀新生代消費、中歐核心消費A回撤幅度位居前列。

　　一些知名基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品也未能幸免。例如，白酒“一哥”侯昊管理的超500億規(guī)模的招商中證白酒下跌接近16%；胡昕煒、劉彥春分別掌舵的匯添富消費精選兩年持有、景順長城鼎益均回撤超12%，這三只規(guī)模較大的產(chǎn)品均大面積重倉白酒板塊。

　　一些行業(yè)主題基金更是明顯被近期的白酒板塊頹勢所拖累。例如，匯添富消費精選兩年持有今年以來回撤已超5%，在今年前四個多月，該產(chǎn)品凈值一度上漲約8%。同時，工銀消費服務A、新華穩(wěn)健回報、匯添富消費行業(yè)、匯添富消費升級A等部分產(chǎn)品在5月下旬白酒板塊調(diào)整之前，均有不俗表現(xiàn)。

　　去年的熱門基金東方區(qū)域發(fā)展也被白酒板塊深度拖累。截至6月21日，周思越管理的東方區(qū)域發(fā)展、東方主題精選今年以來回撤均超20%。以東方區(qū)域發(fā)展的調(diào)倉為例，該基金在去年一季度重倉人工智能（AI）板塊大獲成功，隨后在二三季度密集調(diào)倉至白酒板塊，得以在AI下跌時保住了勝利果實，四季度又將白酒股全部調(diào)整為新能源股，這一操作讓該基金在去年下半年躲過了大幅回撤。今年一季度，該基金再度大面積回歸白酒板塊，但此次調(diào)倉似乎踩錯了節(jié)奏。

　　上海某公募人士稱，近期茅臺批價的快速下挫效應傳導至二級市場，投資需求萎縮從社會庫存下游向上游傳遞，而茅臺終端市場價格本身存在明顯泡沫，在白酒消費市場疲軟的背景下，龍頭產(chǎn)品相比其他品牌產(chǎn)品更容易受到影響。

　　明澤投資董事總經(jīng)理馬科偉則表示，貴州茅臺股價的走軟主要是市場存量資金博弈的結果，消費行業(yè)整體低迷，隨著消費降級趨勢的顯現(xiàn)，疊加年輕化和市場多元化趨勢的變化對相關酒企提出了新的挑戰(zhàn)。

　　后市顯現(xiàn)分歧

　　作為A股第一大權重股，貴州茅臺的表現(xiàn)關乎眾多投資者的切身利益。此次股價調(diào)整導致“茅臺信仰”正在分化，不少投資者對未來的走勢產(chǎn)生了分歧。

　　對貴州茅臺持看好態(tài)度的投資者仍大有人在，段永平就是其中之一。他近日公開發(fā)聲力挺時表示：“市場短期是投票器，長期是稱重機，所以市場還是那個市場，茅臺也還是那個茅臺。”

　　也有部分機構選擇拋售貴州茅臺。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，朱少醒管理的富國天惠精選成長A減持了21萬股，而張坤和劉彥春分別管理的易方達藍籌精選、景順長城新興成長也選擇減持14.95萬股和5.99萬股。

　　此外，常年駐扎在貴州茅臺前十大流通股東名單中的兩家私募機構，也選擇“清倉式”減持，引發(fā)市場關注。截至一季度末，金匯榮盛和瑞豐匯邦兩大私募旗下產(chǎn)品雙雙消失在該公司前十大流通股東名單中，兩者在去年年末的持股市值合計超過250億元。

　　馬科偉認為，貴州茅臺具備一定的稀缺性和投資價值，但隨著投資者結構不斷多元化和年輕化，一批老機構形成了慣性思維會持續(xù)看多，直到退出市場，而新投資者會在硬科技和周期資源方向形成新的信仰。

　　華東某私募人士稱，貴州茅臺具有資產(chǎn)屬性，但與黃金不同，更類似石油、銅、房地產(chǎn)等，商品屬性更強。茅臺價格定位決定了消費者主要為企業(yè)商務人員和中產(chǎn)，商務需求與固定資產(chǎn)投資增速正相關，而固定資產(chǎn)投資增速與二手房價格下行都成為了茅臺價格下降的驅動力。該人士進一步表示，預計不久后貴州茅臺或將不得不控量挺價，那么就會影響到其利潤增速和估值中樞。

　　白酒行業(yè)暫難扭轉頹勢

　　自2021年以來，中證白酒指數(shù)持續(xù)走軟，而今年以來的跌幅接近14%，白酒行業(yè)下半年還能扭轉頹勢嗎？

　　對于白酒行業(yè)走軟的原因，上述公募人士表示，白酒行業(yè)的分化正在加劇，頭部企業(yè)保持增長，而部分企業(yè)陷入虧損，庫存加大和價格倒掛現(xiàn)象對行業(yè)造成壓力，下半年白酒行業(yè)很難扭轉頹勢。

　　在馬科偉看來，白酒行業(yè)在去年和今年呈現(xiàn)出產(chǎn)量下降，而銷售收入和利潤總額提升的特征，行業(yè)分化明顯。預計2024年總銷售額將達到8000億元，增長主要受到消費品質(zhì)升級和品牌升級的推動。這表明盡管行業(yè)面臨挑戰(zhàn)，但仍有增長潛力。對于下半年能否扭轉頹勢，將取決于多種因素，包括市場需求、企業(yè)策略調(diào)整以及宏觀經(jīng)濟環(huán)境。

　　如果白酒行業(yè)難以扭轉頹勢，投資者應該選擇哪個消費行業(yè)進行替代，也成為市場關心的問題。

　　華東某私募人士表示，在存量格局下，需要精選C端消費，也就是家庭自用而非商務需求，大眾產(chǎn)品投資屬性越弱越好。除非有出口邏輯，消費品很難出現(xiàn)行業(yè)性機會，更多是阿爾法的個股機會。

　　馬科偉認為，白酒行業(yè)走軟意味著投資者需要尋找新的增長點。年輕化是消費行業(yè)的一個發(fā)展趨勢，這可能意味著與年輕人消費習慣相關的行業(yè)，如休閑、娛樂、健康和科技產(chǎn)品等領域，可能會成為有潛力的替代投資選擇。