戴康：制造業(yè)或成A股投資主戰(zhàn)場

　　8月5日，在由中國建設銀行和中國證券報主辦、民生加銀基金承辦的“2017年基金服務萬里行——建行·中證報‘金牛’基金系列巡講”沈陽專場活動中，華泰證券策略首席研究員戴康表示：“水主沉浮，制造為王”。他認為，當前決定市場運行的主要邏輯仍然是流動性變化下的“水主沉浮”，而杠桿轉(zhuǎn)移疊加“脫虛入實”的大環(huán)境仍使A股市場估值難有系統(tǒng)性提升機會。結構上，戴康認為在存量博弈市場震蕩階段，以結構性機會為主，而現(xiàn)階段主戰(zhàn)場將轉(zhuǎn)移至享受杠桿轉(zhuǎn)移及盈利能力中周期修復的制造業(yè)領域。

　　戴康判斷，流動性中性水平趨勢將得到延續(xù)。一方面，通過穩(wěn)定利率水平及去杠桿政策延續(xù)，長債利率水平保持高位震蕩；另一方面，通過短端流動性投放，保持量的水平，引導實體經(jīng)濟融資成本下行。

　　另外戴康強調(diào)，制造業(yè)領域?qū)⑹俏磥斫Y構性機會的主戰(zhàn)場。金融去杠桿及“脫虛入實”的大背景下，資金轉(zhuǎn)移將支撐以民間投資為主的制造業(yè)投資增速上行。從內(nèi)生增長角度上看，制造業(yè)領域經(jīng)歷了四年下行周期，完成了其償付債務周期，產(chǎn)能周期出現(xiàn)拐點，進入中周期的盈利能力修復階段。制造業(yè)領域?qū)⒊蔀锳股市場投資的主戰(zhàn)場。

　　戴康指出，成長股趨勢性行情或在2018年中期來臨。DDM模型來看決定成長行情的是“一個基底、四個推力”—估值合理是基底，盈利、無風險利率、并購重組周期、科創(chuàng)周期是四大推力。當前成長仍難言具備基底，更缺四大推力，市場未充分認知并購重組對成長估值的“第三層”影響。成長趨勢性機會有賴于：宏觀上流動性風險期度過；中觀上并購重組周期對流動性敏感度的影響被實質(zhì)性消化和科創(chuàng)周期新階段的來臨，預計時間在2018年中期左右。

　　從行業(yè)配置角度來看，戴康推薦主題投資“堅守龍頭+唯新不破”。同時關注“金色化工”組合：稀有金屬和電解鋁；化學原料；工程機械；銀行+保險。主題投資，繼續(xù)推薦雄安主題，堅守龍頭，唯新不破兩條主線，市場對無人零售+全面屏產(chǎn)業(yè)化趨勢認識不足，建議關注相關投資機會。