銀華基金焦�。涸谟邢薜耐顿Y空間練好“詠春拳”
“為什么武術(shù)叫功夫？功夫其實(shí)就是時(shí)間。”電影《一代宗師》里有這樣一句經(jīng)典旁白。
時(shí)間意味著堅(jiān)持與“不變”。面對(duì)市場(chǎng)調(diào)整，不少原來重倉優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的基金經(jīng)理轉(zhuǎn)而擁抱一些估值較低的資產(chǎn)，銀華基金基金經(jīng)理焦巍不僅沒有轉(zhuǎn)向，反而對(duì)持有優(yōu)質(zhì)公司的信念更加堅(jiān)定。而他投資的“變”，一方面體現(xiàn)在投資方法的不斷優(yōu)化，另一方面體現(xiàn)在不斷提高自己的認(rèn)知，發(fā)現(xiàn)新的投資方向。
5月12日，擬由焦巍管理的銀華富饒精選三年持有期混合型基金開始發(fā)行，他將和魏卓一道，在今年復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境和有限的投資空間內(nèi)練好“詠春拳”，為投資者帶來長期卓越回報(bào)。
地基牢更要結(jié)構(gòu)穩(wěn)
對(duì)于堅(jiān)定長期持有優(yōu)質(zhì)公司不動(dòng)搖的焦巍來說，高估值是一個(gè)無法回避的話題。他坦言：“手頭的資產(chǎn)估值確實(shí)比較高，這也是我一直在反思的問題：到底要不要為了一些高性價(jià)比投資機(jī)會(huì)而減持優(yōu)質(zhì)個(gè)股？”
焦巍的答案是否定的。在他看來，質(zhì)量和價(jià)格往往不可兼得，市場(chǎng)上卓越的企業(yè)鳳毛麟角，其相對(duì)較高的價(jià)格是可以接受的。
前期市場(chǎng)的調(diào)整成為優(yōu)質(zhì)企業(yè)的試金石。“我特別歡迎這種波動(dòng)和沖擊，它本身就是對(duì)企業(yè)的大洗牌，也是對(duì)投資組合的一種反脆弱檢驗(yàn)�！苯刮≌f，“在一季度那樣的市場(chǎng)環(huán)境下，我們檢驗(yàn)出了組合中有問題的公司，并對(duì)組合進(jìn)行了清理�！�
反思和檢驗(yàn)公司的過程也讓焦巍對(duì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的內(nèi)涵有了更加深刻的認(rèn)識(shí)。他表示：“之前我過度重視企業(yè)的護(hù)城河，認(rèn)為只要護(hù)城河挖得足夠深，城外的敵人進(jìn)不來，城內(nèi)的人民就能過上幸福的生活。但護(hù)城河在這幾種情況下未必有效：第一種是永遠(yuǎn)不能停下來的護(hù)城河，需要源源不斷的重資產(chǎn)投入；第二種是這一護(hù)城河被‘現(xiàn)代武器’，如互聯(lián)網(wǎng)模式等一攻即破；第三種則是護(hù)城河內(nèi)管理層的治理結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定�！�
治理結(jié)構(gòu)也成為焦巍接下來重點(diǎn)研究的課題。在他看來，企業(yè)的發(fā)展如同蓋樓，護(hù)城河、定價(jià)權(quán)、復(fù)購率等指標(biāo)是“地基”。要想樓蓋得高，還需要具備天生穩(wěn)定的“鋼結(jié)構(gòu)”。因此，還要重點(diǎn)考察公司的文化、管理制度和利潤分配制度�！耙獔�(jiān)持長期投資，規(guī)模越大的基金越要看重公司的治理結(jié)構(gòu)�！彼f。
瞄準(zhǔn)三個(gè)投資新方向
“今年的市場(chǎng)對(duì)投資考驗(yàn)很大�！苯刮≈毖�，“去年做一個(gè)優(yōu)秀的基金經(jīng)理，要敢于左手握白酒龍頭，右手握科技龍頭，打‘太祖長拳’；而今年要練‘詠春拳’，因?yàn)閮?yōu)質(zhì)公司的估值都很高了�！�
詠春拳的三板斧“攤、膀、伏”正好適用今年的市場(chǎng)。焦巍解釋道：“‘?dāng)偂褪且眯读�；‘膀’就是要如何�?jiān)守；而‘伏’則是在有限的空間內(nèi)發(fā)起進(jìn)攻。對(duì)應(yīng)到投資就是三個(gè)‘靈魂拷問’：原有的持倉要不要做出調(diào)整？現(xiàn)有倉位要加還是減？是否要騰出新的倉位，對(duì)新的方向發(fā)起進(jìn)攻�！�
焦巍不僅沒有降低倉位，反而在對(duì)組合進(jìn)行一輪調(diào)整后，倉位有所上升。而在有限空間內(nèi)的進(jìn)攻，焦巍瞄準(zhǔn)了三個(gè)新方向：“女人的臉”、智能互聯(lián)以及醫(yī)療服務(wù)。
他說：“如果說去年主要關(guān)注‘男人的胃’，今年則要關(guān)注‘女人的臉’，我們?cè)谶@方面的投資有所加強(qiáng)；從電子消費(fèi)品來看，當(dāng)手機(jī)更新?lián)Q代的速度開始下降，一些2C端智能電子產(chǎn)品的消費(fèi)就崛起了，而且這些智能電子產(chǎn)品的自主權(quán)在中國手里，甚至是領(lǐng)先全球的�！�
