平安基金張曉泉：A股發(fā)生兩大變化 下半年選股要看估值匹配度

　　中證網(wǎng)訊（記者 余世鵬）平安基金研究總監(jiān)張曉泉近日發(fā)表觀點(diǎn)指出，下半年預(yù)計(jì)指數(shù)層面的行情空間不大，但A股仍有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，且具備長(zhǎng)期慢�；�礎(chǔ)。當(dāng)前，A股的投資定價(jià)模式和資金屬性在發(fā)生變化，要注重選擇受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、成長(zhǎng)性好、估值匹配的股票。

　　首先，張曉泉分析，過(guò)去兩年以來(lái)，全球利率在持續(xù)的下行，市場(chǎng)上熟悉的投資定價(jià)模式是注重盈利穩(wěn)定性和現(xiàn)金流折現(xiàn)的DCF方式。但是，隨著全球疫情逐漸得到控制，全球經(jīng)濟(jì)在逐漸復(fù)蘇，全球各大經(jīng)濟(jì)體可以主動(dòng)陸續(xù)地收縮流動(dòng)性。從長(zhǎng)期來(lái)看，在利率可能震蕩上行的環(huán)境里面，DCF模型就不再適用了，這個(gè)時(shí)候投資定價(jià)模式逐漸轉(zhuǎn)向了注重業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性和估值匹配度PEG模式。"在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和復(fù)蘇的過(guò)程中，企業(yè)盈利的彈性也會(huì)比較明顯，股票市場(chǎng)的風(fēng)格也會(huì)發(fā)生改變。所以在上半年，中小市值的價(jià)值股或高景氣度賽道成長(zhǎng)股有非常好的表現(xiàn)。"

　　其次，上半年市場(chǎng)的資金屬性也出現(xiàn)了比較明顯的改變。從去年年底到今年年初，開(kāi)始變成了一個(gè)存量博弈市場(chǎng)。"我們看到的數(shù)據(jù)是公募、保險(xiǎn)和外資這三種不同的機(jī)構(gòu)資金，在一季度的持倉(cāng)里分別是下滑了4個(gè)點(diǎn)、16個(gè)點(diǎn)和5個(gè)點(diǎn)，所以說(shuō)今年的資金屬性從增量模式向存量模式轉(zhuǎn)變，這是有利于高增速、高景氣度賽道的結(jié)構(gòu)性行情的。"

　　"所以，在上述兩個(gè)變化之下，今年以來(lái)的高成長(zhǎng)性結(jié)構(gòu)化行情比較明顯。展望下半年，預(yù)計(jì)整體的指數(shù)空間不大，市場(chǎng)仍然是結(jié)構(gòu)化機(jī)會(huì)。選股依然要淡化指數(shù)，注重選擇受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、成長(zhǎng)性好、估值匹配的股票。"張曉泉說(shuō)，下半年的選股思路可總結(jié)為"換道超車"和"彎道超車"八個(gè)字。"換道超車"是指光伏、新能源汽車、AR/VR等新的高景氣賽道，中國(guó)在這些賽道里跟海外有同步發(fā)展優(yōu)勢(shì)，甚至具備領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，存在"換道超車"機(jī)會(huì)；彎道超車則是指半導(dǎo)體、CXO這些未來(lái)可以逐步提高全球競(jìng)爭(zhēng)力和市占率的賽道，可以獲得更高的成長(zhǎng)性。

　　張曉泉表示，從長(zhǎng)期來(lái)看，基于以下三大理由，會(huì)對(duì)A股市場(chǎng)保持信心：一是中國(guó)正從投資驅(qū)動(dòng)為主導(dǎo)的發(fā)展模式，向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)為主導(dǎo)的發(fā)展模式轉(zhuǎn)變；二是海外資金持續(xù)流入中國(guó)配置A股資產(chǎn)，這樣的趨勢(shì)和歷史進(jìn)程沒(méi)有發(fā)生變化；三是居民儲(chǔ)蓄和機(jī)構(gòu)資金持續(xù)增配股票資產(chǎn)。"這是A股長(zhǎng)期慢牛的基礎(chǔ)所在。"張曉泉認(rèn)為。