建信基金陶燦：尋找競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的好公司

　　在今年A股快速板塊輪動(dòng)中，新能源板塊絕對(duì)是那顆“最閃亮的星”。不過，在二季度上漲之后，新能源板塊估值問題成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。在建信基金權(quán)益投資部執(zhí)行總經(jīng)理陶燦看來，新能源行業(yè)作為典型的成長(zhǎng)性板塊，天然波動(dòng)較大，受市場(chǎng)風(fēng)格輪動(dòng)、估值消化等多方面因素影響，短期還存在調(diào)整可能，但基于新能源板塊本身較為確定和較快的基本面增速，短期調(diào)整也是對(duì)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的布局窗口，未來三到五年，新能源行業(yè)依然是所有行業(yè)中成長(zhǎng)性相對(duì)更好的機(jī)會(huì)。

　　銀河證券數(shù)據(jù)顯示，由陶燦和田元泉、張湘龍共同管理的建信新能源行業(yè)股票基金成立于2020年6月，截至8月6日，成立以來收益率達(dá)167.7%，今年以來收益率達(dá)49.48%。據(jù)悉，擬由陶燦管理的建信興潤(rùn)一年持有期混合基金正在發(fā)行中，將圍繞科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、消費(fèi)升級(jí)三大主線，再次聚焦于新能源、高端制造等成長(zhǎng)景氣板塊。

　　聚焦成長(zhǎng)性景氣行業(yè)

　　作為一個(gè)擁有14年證券從業(yè)經(jīng)歷，10年基金經(jīng)理任職經(jīng)驗(yàn)的老兵，陶燦在精選標(biāo)的前會(huì)先關(guān)注其所在的行業(yè)。他指出，不論在牛市還是熊市，中信28個(gè)行業(yè)的收益率差異都非常大，因此，他不會(huì)直接在全市場(chǎng)挑選標(biāo)的，而是在景氣行業(yè)中選擇。

　　陶燦將“景氣”分為周期性景氣和成長(zhǎng)性景氣，其中的成長(zhǎng)性景氣是他更為看重的指標(biāo)�！靶袠I(yè)發(fā)展階段主要分為導(dǎo)入期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期，所處階段也決定了景氣持續(xù)的時(shí)間。成長(zhǎng)性景氣行業(yè)的天花板很高，但滲透率較低，處于發(fā)展的黃金階段。而同為朝陽階段的導(dǎo)入期，尚未實(shí)現(xiàn)收入和利潤(rùn)的快速增長(zhǎng)�！�

　　不過，在當(dāng)前結(jié)構(gòu)性行情中，資金持續(xù)集中涌入景氣行業(yè)，賽道籌碼非常擁擠。那么，又該如何進(jìn)一步篩選？在陶燦看來，競(jìng)爭(zhēng)格局就顯得尤為重要，他主要研究行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)與集中度，判斷行業(yè)趨勢(shì)是由競(jìng)爭(zhēng)力公司主導(dǎo)還是產(chǎn)業(yè)政策主導(dǎo)。此外，在重配行業(yè)中，陶燦還會(huì)關(guān)注商業(yè)模式，考慮行業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造、產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值分配和現(xiàn)金流等因素�！耙坏┌盐涨宄�景氣趨勢(shì)、競(jìng)爭(zhēng)格局、商業(yè)模式這三點(diǎn)，值得重倉(cāng)行業(yè)自然浮出水面�！彼�進(jìn)一步表示，“通過這種方式篩選出重點(diǎn)配置的行業(yè)，我們相信大概率會(huì)跑贏市場(chǎng)均值�！�

　　在此基礎(chǔ)上，陶燦傾向于選擇行業(yè)中具備足夠競(jìng)爭(zhēng)力的標(biāo)的，主要考量實(shí)控人和管理層的格局和執(zhí)行能力、研發(fā)效率、科技創(chuàng)新等方面�！案�(jìng)爭(zhēng)力是企業(yè)的根基，只有競(jìng)爭(zhēng)力才能帶來持續(xù)向好的業(yè)務(wù)指標(biāo)和財(cái)務(wù)指標(biāo)�！彼�如是說。

　　得益于這套從行業(yè)到個(gè)股的完整投資框架，陶燦管理的多只產(chǎn)品長(zhǎng)期業(yè)績(jī)良好。Wind數(shù)據(jù)顯示，以他任職時(shí)間最長(zhǎng)的建信改革紅利為例，自2014年5月14日成立以來，若投資者在此之后的任意一天買入并持有6個(gè)月以上，所獲收益均為正，大幅超越同期市場(chǎng)主流指數(shù)表現(xiàn)。同時(shí)，銀河證券數(shù)據(jù)顯示，截至2021年8月6日，建信改革紅利股票基金成立以來的收益率為533.7%。

　　把握三條主線

　　據(jù)悉，擬由陶燦擔(dān)綱的建信興潤(rùn)一年持有期混合基金正蓄勢(shì)待發(fā)，該基金設(shè)置一年最短持有期，幫助持有人盡量降低“追漲殺跌”對(duì)投資收益帶來的影響。同時(shí)，在產(chǎn)業(yè)升級(jí)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)時(shí)代，他將從科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級(jí)和消費(fèi)升級(jí)三條主線出發(fā)，為持有人捕捉高景氣行業(yè)的成長(zhǎng)性機(jī)會(huì)。談及建信興潤(rùn)一年持有期混合的建倉(cāng)策略，陶燦認(rèn)為，雖然產(chǎn)品設(shè)置了一年的持有期，更利于基金經(jīng)理抵御市場(chǎng)的短期波動(dòng)，但依然會(huì)從絕對(duì)收益的角度出發(fā)，穩(wěn)妥建倉(cāng)，積累一定安全墊后再增加倉(cāng)位，力爭(zhēng)為持有人獲得較高收益。

　　展望后市，陶燦表示，從當(dāng)前時(shí)點(diǎn)看，市場(chǎng)大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)不大，未來以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主。具體來看，在科技創(chuàng)新主線，重點(diǎn)把握國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體和智能家電等領(lǐng)域；在產(chǎn)業(yè)升級(jí)主線，結(jié)合“碳中和”關(guān)注新能源板塊，以及集成電路、創(chuàng)新藥、新材料等高端制造業(yè)領(lǐng)域；在消費(fèi)升級(jí)主線，挖掘受益于通脹的大眾消費(fèi)品和新消費(fèi)主題，包括高端啤酒和國(guó)潮品牌的紡織服裝等。

　　對(duì)于市場(chǎng)非常關(guān)注的新能源板塊，陶燦表示，受市場(chǎng)風(fēng)格輪動(dòng)、估值消化等多方面因素影響，短期還存在調(diào)整可能，但整體而言，新能源板塊基本面增速依舊強(qiáng)勁。對(duì)于個(gè)人投資者而言，若資金期限可以拉長(zhǎng)到三至五年，新能源行業(yè)依舊是較優(yōu)選擇。