富國基金武磊：宏觀環(huán)境階段性趨于復(fù)雜 資產(chǎn)配置宜偏穩(wěn)健

　　【富國基金專欄】

　　今年以來，各大類資產(chǎn)表現(xiàn)雖然有所起伏，但總體波瀾不驚。債券市場表現(xiàn)好于年初預(yù)期，收益率總體震蕩下行，純債資產(chǎn)能夠提供年化4%以上的回報；權(quán)益市場雖然分化嚴重，但在中證500漲幅超過12%、創(chuàng)業(yè)板指漲幅超過15%的背景下，個別板塊回報依然不俗；可轉(zhuǎn)債市場雖然在年初大幅波動，但估值修復(fù)也來的較快，投資回報尚可。海外市場方面，美股牛市延續(xù)，領(lǐng)漲全球。

　　回顧看來，各大類資產(chǎn)表現(xiàn)均受益于一定的宏觀背景。例如，美股表現(xiàn)較好是因為美國經(jīng)濟疫后復(fù)蘇強勁、美聯(lián)儲維持寬松的貨幣政策；中國債市表現(xiàn)好于預(yù)期則是因為國內(nèi)需求偏弱、央行持續(xù)呵護流動性；A股中小市值股票則受益于相應(yīng)板塊盈利改善明顯、市場流動性較為寬松；而可轉(zhuǎn)債能夠快速修復(fù)估值并錄得較好表現(xiàn)則受益于正股驅(qū)動和利率下行。

　　但站在當(dāng)前時點，筆者認為宏觀環(huán)境階段性趨于復(fù)雜，大類資產(chǎn)走勢不確定性在加大。首先，發(fā)達國家超寬松貨幣政策雖然對全球經(jīng)濟疫后復(fù)蘇起到積極作用，但也給發(fā)達經(jīng)濟體帶來較大通脹壓力。美國10月份CPI同比達到6.2%，創(chuàng)該指標近30年新高，美國本輪通脹是否還能看成短期現(xiàn)象已經(jīng)成為全球市場爭論焦點。其次，從貨幣政策來看，美聯(lián)儲已經(jīng)開始著手Tapering（縮減購買），全球流動性環(huán)境不確定性加大。而且在通脹居高不下背景下，市場甚至開始擔(dān)心美聯(lián)儲會被迫意外加息。再次，中國經(jīng)濟增長下行壓力仍存，房地產(chǎn)投資大概率面臨下行壓力，市場逐漸期待穩(wěn)增長政策。

　　對于權(quán)益市場而言，地產(chǎn)下行給企業(yè)盈利帶來周期下行壓力，但穩(wěn)增長預(yù)期升溫也可能提升風(fēng)險偏好。國內(nèi)利率下行和流動性保持寬松或有利于成長股維系較高估值，但如若海外流動性進一步收緊也可能會帶來估值壓降壓力。經(jīng)濟下行和流動性寬松雖然大概率有利于債券市場表現(xiàn)，但階段性穩(wěn)增長和寬信用政策也會導(dǎo)致長期利率波動加大。雖然在流動性寬松背景下，可轉(zhuǎn)債大跌概率不大，但當(dāng)前的高估值或為未來的高波動埋下伏筆。

　　總體而言，當(dāng)前宏觀環(huán)境階段性趨于復(fù)雜，資產(chǎn)配置難度加大，對投資者前瞻性研判的要求提高，筆者建議資產(chǎn)配置策略宜偏穩(wěn)健、均衡，可以適度加大穩(wěn)健類資產(chǎn)配置。筆者所在的富國基金固定收益團隊一直秉持“穩(wěn)健”理念，在“固收+”產(chǎn)品投資上也堅持“絕對收益、穩(wěn)健投資”理念，打造了多款穩(wěn)健型純債和“固收+”產(chǎn)品，爭取能夠為投資人獲得長期較好回報。

　　（本文作者為富國產(chǎn)業(yè)債、富國新天鋒等基金基金經(jīng)理 武磊；以上內(nèi)容及觀點僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議，不代表基金未來運作配置。市場有風(fēng)險，投資需謹慎。）