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工銀瑞信基金胡志利:做均衡賽道的長(zhǎng)跑健將

張舒琳 中國(guó)證券報(bào)·中證網(wǎng)

  近期A股震蕩加劇,后市如何“排兵布陣”成為投資者關(guān)注的話題。在工銀瑞信基金經(jīng)理胡志利看來(lái),集中和均衡兩種投資方式的利弊,需要站在相對(duì)較長(zhǎng)的周期來(lái)考察。他更青睞均衡的投資理念,擅長(zhǎng)站在相對(duì)中長(zhǎng)期的維度構(gòu)建組合。

  多元均衡布局

  “A股行業(yè)分化比較嚴(yán)重,波動(dòng)也較大,若不及時(shí)止盈或止損,會(huì)‘傷害’產(chǎn)品收益。無(wú)論行業(yè)還是個(gè)股都具有周期性,拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看,集中押注單一方向很可能會(huì)犯錯(cuò)誤,并且需要經(jīng)過(guò)很長(zhǎng)的周期才能恢復(fù)。”胡志利表示,盡管在單一年度賽道投資或能取勝,但長(zhǎng)久來(lái)看,均衡投資的產(chǎn)品凈值波動(dòng)可能會(huì)小一些,結(jié)果也會(huì)相對(duì)穩(wěn)健。

  從事投資十年以來(lái),胡志利注重“自上而下控風(fēng)險(xiǎn)”與“自下而上獲收益”相結(jié)合,形成了多元均衡的穩(wěn)健風(fēng)格!岸嘣奔茨芰θΤ掷m(xù)拓展,他追隨經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢(shì),深入研究高端制造、科技、醫(yī)藥、金融地產(chǎn)等多個(gè)行業(yè);“均衡”即收益來(lái)源廣泛,多年來(lái),胡志利單一重倉(cāng)行業(yè)占比未超過(guò)30%,前十大持股的集中度均低于50%,顯著低于同類(lèi)水平。由于持倉(cāng)均衡,并致力于追求組合的性價(jià)比,他管理的產(chǎn)品凈值相對(duì)穩(wěn)健,風(fēng)險(xiǎn)收益比更優(yōu)。

  早年間行業(yè)研究的經(jīng)歷讓胡志利在組合構(gòu)建、管理和風(fēng)險(xiǎn)控制上有著獨(dú)特的理解。他通常站在年度維度判斷市場(chǎng)行情以及配置資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn),從兩個(gè)角度考量,一是對(duì)持有資產(chǎn)造成系統(tǒng)性影響的時(shí)間、周期以及可逆與否;二是個(gè)股的安全邊際。盡管市場(chǎng)震蕩分化加劇,但胡志利仍憑借著扎實(shí)的投研功底,為投資者帶來(lái)了穩(wěn)健的收益。銀河證券及Wind數(shù)據(jù)顯示,截至2022年3月4日,工銀優(yōu)質(zhì)精選混合自2017年1月由胡志利管理以來(lái),累計(jì)回報(bào)率達(dá)151.79%,年化收益率達(dá)19.81%,超越業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)118.95個(gè)百分點(diǎn)。近期,擬由胡志利擔(dān)綱的工銀優(yōu)勢(shì)領(lǐng)航混合基金正在發(fā)行。

  對(duì)個(gè)股更加“挑剔”

  對(duì)于新基金的建倉(cāng),胡志利表示,建倉(cāng)的節(jié)奏取決于市場(chǎng)能否快速形成強(qiáng)收益趨勢(shì)。他判斷,市場(chǎng)不會(huì)快速回到向上的周期中,這個(gè)過(guò)程或許會(huì)比較緩慢曲折。外部影響因素仍在持續(xù),指數(shù)無(wú)法快速進(jìn)入向上的通道,因此市場(chǎng)尚不具備系統(tǒng)性機(jī)會(huì),仍要靠自下而上的選股。不過(guò),回調(diào)提供了比較好的布局機(jī)會(huì)!霸谙到y(tǒng)性調(diào)整時(shí),市場(chǎng)會(huì)錯(cuò)殺一部分有性價(jià)比的資產(chǎn),從優(yōu)化組合配置、增加資產(chǎn)可選擇范圍的角度來(lái)看,當(dāng)下時(shí)點(diǎn)布局難度相對(duì)較低!彼硎,將逐步布局,并在個(gè)股選擇上更為審慎。

  在今年的市場(chǎng)環(huán)境下,胡志利認(rèn)為,這對(duì)個(gè)股的質(zhì)地要求更高,包括行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力、管理層水平、財(cái)務(wù)指標(biāo)等方面的考量。另外,對(duì)股票估值的容忍性降低,對(duì)業(yè)績(jī)的確定性和持續(xù)性要求更高!盁o(wú)論在什么市場(chǎng)環(huán)境下,業(yè)績(jī)持續(xù)性是最重要的因素。”

  具體方向上,他更關(guān)注兩類(lèi)資產(chǎn),一是被殺估值的景氣度較高的賽道,如新能源、軍工、醫(yī)藥等經(jīng)過(guò)系統(tǒng)性調(diào)整后,隨著業(yè)績(jī)披露,風(fēng)險(xiǎn)將得到排除,確定性會(huì)更加明晰。二是穩(wěn)增長(zhǎng)方向,一些過(guò)去受損的資產(chǎn)今年可能會(huì)迎來(lái)困境反轉(zhuǎn),如地產(chǎn)、消費(fèi)等板塊企穩(wěn)的預(yù)期將更加明確。

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