財(cái)通基金沈犁：深度研究 拓展投資能力圈

　　財(cái)通基金沈犁并不是一位投資風(fēng)格已經(jīng)定型了的基金經(jīng)理，觀察他的角度需要跟隨他自身的變化而變化。今年上半年，沈犁因?yàn)橥顿Y農(nóng)業(yè)養(yǎng)殖股、地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈，取得較好成績(jī)，他憑借的是深度研究、抓取機(jī)會(huì)。沈犁表示，投資能力圈將繼續(xù)拓展，包羅萬(wàn)象的泛消費(fèi)領(lǐng)域?qū)⑹撬�發(fā)力的主要方向；與此同時(shí)，他還將在市場(chǎng)上尋找更多凈資產(chǎn)收益率（ROE）較高的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。

　　自下而上精選個(gè)股

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，上半年，沈犁管理的財(cái)通新視野A和財(cái)通多策略升級(jí)A的收益率分別為5.13%和4.09%，均居于同類產(chǎn)品的前3%。在市場(chǎng)調(diào)整的背景下，逆市獲得較好投資業(yè)績(jī)。

　　觀察發(fā)現(xiàn)，沈犁的“妙手”在于不隨大流，選擇了農(nóng)業(yè)養(yǎng)殖股和地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈。特別是對(duì)于豬周期，沈犁屬于市場(chǎng)中少有的發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)的基金經(jīng)理。沈犁表示，市場(chǎng)對(duì)于本輪豬周期的理解存在著歷史思維的慣性，對(duì)于其中核心的供求關(guān)系的研究出現(xiàn)了一定偏差，而通過(guò)深度研究，他看到了本輪豬周期不一樣的東西。

　　從沈犁的履歷可以看出，深度研究的能力是他持之以恒打磨的“看家本領(lǐng)”。他歷任普華永道中天會(huì)計(jì)師事務(wù)所高級(jí)審計(jì)員、中金公司研究員（必選消費(fèi)組）、交銀施羅德基金高級(jí)研究員（覆蓋食品飲料、家電、農(nóng)業(yè)）、惠理基金高級(jí)分析員（覆蓋消費(fèi)行業(yè)）。2020年，他加入財(cái)通基金，隨后出任基金經(jīng)理。

　　研而優(yōu)則投，沈犁構(gòu)建了自己的專業(yè)能力。在研究和投資中，泛消費(fèi)領(lǐng)域是沈犁的核心“跑道”，他通過(guò)自下而上的深度研究尋找市場(chǎng)預(yù)期差，力爭(zhēng)獲取長(zhǎng)期超額回報(bào)。基于對(duì)商業(yè)模式的深入認(rèn)知，沈犁從經(jīng)營(yíng)角度理解生意的實(shí)質(zhì)，力爭(zhēng)找到創(chuàng)造長(zhǎng)期優(yōu)異股東回報(bào)的驅(qū)動(dòng)因素。目前看來(lái)，沈犁的投資聚焦在幾個(gè)優(yōu)質(zhì)賽道內(nèi)的優(yōu)秀公司，追求合理估值下的較高增長(zhǎng)。

　　“投資策略上，我主要是從中觀產(chǎn)業(yè)研究出發(fā)，采用自下而上、精選個(gè)股的方式進(jìn)行投資。由于我是消費(fèi)研究員出身，所以我的能力圈目前主要是消費(fèi)領(lǐng)域。在投資中，首先，我會(huì)看上市公司的ROE和業(yè)績(jī)?cè)鏊�，以此�?lái)判斷其股價(jià)的斜率；其次，我會(huì)通過(guò)景氣度來(lái)判斷未來(lái)2年至5年股價(jià)的上漲空間；最后，我也會(huì)看個(gè)股之間的差異，最終決定投資標(biāo)的。當(dāng)然也有小概率的風(fēng)險(xiǎn)，宏觀風(fēng)險(xiǎn)、黑天鵝事件、消費(fèi)提前或滯后等因素都會(huì)影響預(yù)期回報(bào)。通過(guò)對(duì)能力圈范圍內(nèi)的這些公司計(jì)算預(yù)期回報(bào)，來(lái)構(gòu)建當(dāng)前時(shí)點(diǎn)的投資組合�！鄙蚶缃忉屨f(shuō)。

　　沈犁直言，自己的能力圈范圍需要進(jìn)一步拓展。對(duì)于高景氣度、高ROE等機(jī)會(huì)的抓取，目前仍然集中在泛消費(fèi)領(lǐng)域，未來(lái)他瞄準(zhǔn)的是全市場(chǎng)的高成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。因此，沈犁持續(xù)打磨深度研究的能力，同時(shí)也將自上而下的觀察和中觀配置能力納入進(jìn)來(lái)。

　　看好消費(fèi)板塊

　　對(duì)于后市的投資機(jī)會(huì)，沈犁表示，需求端的恢復(fù)疊加穩(wěn)增長(zhǎng)、促消費(fèi)政策接連落地，賽道股行情或輪番活躍，市場(chǎng)追逐盈利趨勢(shì)向好的板塊和個(gè)股是正常的行為。

　　“消費(fèi)行業(yè)跟隨經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，后續(xù)回升是較為確定的事件，不確定的是恢復(fù)節(jié)奏，所以市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)板塊的后續(xù)走勢(shì)較為看好。此外，近期表現(xiàn)活躍的賽道，比如新能源、汽車等，短期景氣度向好，同時(shí)也有中長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間，所以在股價(jià)上得以體現(xiàn)�！鄙蚶绫硎�。

　　沈犁研判稱，消費(fèi)板塊短期基本面承壓或已在估值和股價(jià)上有所反映，今年下半年基本面有望企穩(wěn)回升。

　　“在泛消費(fèi)領(lǐng)域，我們重點(diǎn)關(guān)注以下方向：生豬養(yǎng)殖，價(jià)格和盈利周期趨勢(shì)或向上；家居和建材，關(guān)注地產(chǎn)景氣修復(fù)后的長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間；出行相關(guān)行業(yè)，過(guò)去兩年被持續(xù)壓制，供給出清比較充分，未來(lái)隨著經(jīng)濟(jì)不斷恢復(fù)，或會(huì)有較好的盈利周期；白酒，關(guān)注下半年經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)后的表現(xiàn)；食品供應(yīng)鏈，關(guān)注食品工業(yè)化大趨勢(shì)；美妝、小家電與新興消費(fèi)發(fā)展趨勢(shì)息息相關(guān)。”沈犁表示。