鳴石基金袁宇：2023年A股量化投資大有可為

　　2023年以來，A股市場(chǎng)持續(xù)震蕩，國(guó)內(nèi)量化指數(shù)增強(qiáng)類私募產(chǎn)品延續(xù)了去年較好的超額表現(xiàn)，絕對(duì)收益水平也顯著提升。日前，知名百億級(jí)量化私募鳴石基金創(chuàng)始人、總經(jīng)理袁宇在接受中國(guó)證券報(bào)記者專訪時(shí)表示，經(jīng)過十幾年的發(fā)展，公司已打造了“五環(huán)多核”的投研模式，并將在“管理+人才”維度構(gòu)建自身的量化投資核心競(jìng)爭(zhēng)力。展望2023年的股票市場(chǎng)投資，袁宇稱，鳴石基金對(duì)A股市場(chǎng)和量化行業(yè)都“比較樂觀”，A股量化投資“大有可為”。

　　打造“五環(huán)多核”投研模式

　　成立于2010年的鳴石基金，目前在境內(nèi)的量化策略資產(chǎn)管理規(guī)模超過100億元，此外還通過中國(guó)香港的資管子公司管理了數(shù)億美元的境外基金產(chǎn)品。在策略產(chǎn)品線上，目前公司全面布局了指數(shù)增強(qiáng)、市場(chǎng)中性、量化多頭、量化CTA等主要量化策略類型。在公司團(tuán)隊(duì)方面，目前公司員工人數(shù)超過100人，研發(fā)人員的數(shù)量接近90人。

　　對(duì)于公司研發(fā)架構(gòu)體系，袁宇介紹，目前公司在內(nèi)部采用了“五環(huán)多核”投研模式，有超過10個(gè)小組分別聚焦于因子、AI、優(yōu)化、風(fēng)控和交易執(zhí)行五大環(huán)節(jié)�！斑@類似于在一個(gè)大型完整的量化工廠，通過各環(huán)節(jié)的‘并行’后，再進(jìn)行‘串行’�！�

　　在袁宇看來，這一模式可以類比于“生產(chǎn)一部高質(zhì)量的手機(jī)”，每個(gè)環(huán)節(jié)、工序分別負(fù)責(zé)手機(jī)的芯片、屏幕、攝像頭等零部件，這樣就能保證每個(gè)環(huán)節(jié)只做一個(gè)工作，從而能夠更好把這一環(huán)節(jié)的工作精益求精。這種“分工制研發(fā)”的模式，不僅能夠更高效地實(shí)現(xiàn)科學(xué)分工，也能夠更高效地實(shí)現(xiàn)科學(xué)管理。這也是目前國(guó)際頂級(jí)量化投資機(jī)構(gòu)所采用的高效投研模式。

　　在具體流程上，公司的量化模型通過在每一個(gè)環(huán)節(jié)的有序競(jìng)爭(zhēng)再進(jìn)行組合，并在不同的產(chǎn)品線上最終產(chǎn)生一個(gè)“鳴石阿爾法”信號(hào)，成為五大環(huán)節(jié)、眾多研發(fā)小組集體智慧的結(jié)晶。此外，袁宇還透露，在公司近年來日益優(yōu)化的研發(fā)體系支持下，公司的量化投資策略已能夠?qū)崿F(xiàn)每年超過20次的全系統(tǒng)優(yōu)化升級(jí)。

　　市場(chǎng)環(huán)境有利量化策略運(yùn)行

　　今年以來，受宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)等多方面因素影響，A股市場(chǎng)在開年迎來較好開局。對(duì)于2023年全年的A股市場(chǎng)大勢(shì)，以及量化投資策略的投資機(jī)會(huì)，袁宇鮮明表示，鳴石對(duì)市場(chǎng)和量化行業(yè)“比較樂觀”，不是相對(duì)模糊的“謹(jǐn)慎樂觀”。

　　袁宇稱，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的潛力顯而易見。從定量角度來看，2023年的A股市場(chǎng)流動(dòng)性將會(huì)“大大優(yōu)于2022年”。首先，市場(chǎng)的流動(dòng)性在很大程度上來自于市場(chǎng)參與者對(duì)整個(gè)金融市場(chǎng)的信心，今年市場(chǎng)參與者信心回暖“非常明確”。其次，中國(guó)經(jīng)濟(jì)走出疫情的擾動(dòng)，大大提升了海外資金的參與愿望。作為一家在海外有重點(diǎn)布局的量化私募機(jī)構(gòu)，今年以來鳴石已經(jīng)深切感受到了外資資金進(jìn)一步參與A股市場(chǎng)的愿望。

　　從量化投資的角度而言，量化策略尋找市場(chǎng)的有效性，在很大程度上正是依賴于市場(chǎng)流動(dòng)性的充裕。今年的股票市場(chǎng)環(huán)境，大概率有利于量化策略的運(yùn)行。袁宇表示，2022年國(guó)內(nèi)頭部量化私募管理人在指增、量化多頭等策略上普遍實(shí)現(xiàn)了10%以上的超額收益，今年的超額收益水平預(yù)計(jì)會(huì)高于去年。

　　“發(fā)現(xiàn)合理價(jià)值”

　　對(duì)于中國(guó)量化投資行業(yè)的發(fā)展前景，袁宇表示，目前國(guó)內(nèi)公募加私募的量化產(chǎn)品體量，大約占相關(guān)市場(chǎng)總規(guī)模的4%至5%，而目前美國(guó)市場(chǎng)的對(duì)應(yīng)份額則是40%至50%。我國(guó)市場(chǎng)量化產(chǎn)品的“飽和程度”只是發(fā)達(dá)市場(chǎng)的約1/10，行業(yè)發(fā)展前景值得長(zhǎng)期看好。

　　袁宇強(qiáng)調(diào)，量化行業(yè)不僅要為市場(chǎng)提供可以獲利的產(chǎn)品，還具有為市場(chǎng)“發(fā)現(xiàn)合理價(jià)值”、促進(jìn)市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展的積極作用。主流量化指增產(chǎn)品在長(zhǎng)期滿倉運(yùn)作的同時(shí)，也會(huì)采用價(jià)值、超跌這兩個(gè)量化策略。所謂價(jià)值策略，就是篩選并買入“基本面好、被市場(chǎng)低估”的股票；所謂超跌策略，則是在市場(chǎng)過度反應(yīng)時(shí)買入超跌的股票。因此，量化策略在創(chuàng)造收益的同時(shí)，也實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)的有效性，平抑了市場(chǎng)波動(dòng)。

　　袁宇介紹，鳴石基金在2021年搭建了大型超算中心用于研發(fā)支持后，陸續(xù)在2022年及2023年初實(shí)現(xiàn)了算力的進(jìn)一步增加。近幾年，公司每年在軟硬件上的支出規(guī)模均在千萬元量級(jí)。袁宇強(qiáng)調(diào)，正因?yàn)榱炕瘷C(jī)構(gòu)從本質(zhì)上是“科技公司”，因此量化投資機(jī)構(gòu)的核心競(jìng)爭(zhēng)力不能依賴于“某一個(gè)人”。

　　在袁宇看來，未來量化行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)鍵點(diǎn)將是“管理+人才”�！皩�(duì)于鳴石基金而言，我們將堅(jiān)持兩大目標(biāo)。第一，在長(zhǎng)期努力成為一家科學(xué)化優(yōu)秀金融企業(yè)的同時(shí)，能夠?yàn)橥顿Y人創(chuàng)造‘收益風(fēng)險(xiǎn)比較優(yōu)的產(chǎn)品’；第二，要為金融市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)有效定價(jià)做出自己的貢獻(xiàn)�！�