嘉實(shí)基金王紫菡：紅利為矛 低波為盾 追求長(zhǎng)期確定性回報(bào)
王紫菡，碩士研究生，2016年6月加入嘉實(shí)基金管理有限公司，歷任指數(shù)投資部投資經(jīng)理助理、投資經(jīng)理�，F(xiàn)管理嘉實(shí)滬深300紅利低波動(dòng)ETF及聯(lián)接基金等多只指數(shù)基金。
路遙知馬力，日久見(jiàn)人心。在波譎云詭的投資市場(chǎng)上，能夠穿越牛熊的策略在經(jīng)歷時(shí)間的洗禮后，往往會(huì)被視為“寶藏”。
在嘉實(shí)滬深300紅利低波動(dòng)ETF及聯(lián)接基金的基金經(jīng)理王紫菡看來(lái)，紅利低波策略就是一種寶藏策略。紅利為矛、低波為盾，以“龍頭+安全邊際”的邏輯，追求長(zhǎng)期確定性的回報(bào)。
“龍頭+安全邊際”的指數(shù)邏輯
“從2021年以來(lái)，市場(chǎng)正在經(jīng)歷一輪牛熊周期，大家逐漸發(fā)現(xiàn)滬深300紅利低波指數(shù)很‘寶藏’�！蓖踝陷照勂鹪诠艿漠a(chǎn)品時(shí)，臉上露出舒展的笑容。
今年以來(lái)，紅利低波這一“小火慢燉”型策略備受市場(chǎng)關(guān)注。整體來(lái)看，采用紅利策略的基金今年以來(lái)取得較為不錯(cuò)的收益。
“滬深300紅利低波指數(shù)的編制邏輯，是想通過(guò)穩(wěn)定的風(fēng)格，打造一個(gè)能夠穿越牛熊的策略，讓投資者獲得相對(duì)較好的持有體驗(yàn)。”據(jù)王紫菡介紹，滬深300紅利低波指數(shù)是一款Smart Beta指數(shù)，以滬深300為樣本，從中篩選出連續(xù)三年有現(xiàn)金分紅、股息率排名前50%的股票，并選取近一年波動(dòng)率最低的前50名作為指數(shù)樣本股，以波動(dòng)率倒數(shù)加權(quán)，每隔半年定期調(diào)樣，形成“低波加權(quán)”后的一籃子股票。該指數(shù)最新的前三大行業(yè)分別為銀行、非銀金融、公共事業(yè)。“低波策略是對(duì)紅利策略的加強(qiáng)，對(duì)滬深300起到雙向篩選的作用�！彼f(shuō)。
整體來(lái)看，紅利低波策略是“以紅利為矛、以低波為盾”的策略。對(duì)于今年這種策略悄然走紅的現(xiàn)象，王紫菡認(rèn)為，A股過(guò)去波動(dòng)比較大，不少投資者會(huì)強(qiáng)調(diào)階段性追逐很高的收益，從長(zhǎng)期來(lái)看，紅利低波策略在風(fēng)格上較為穩(wěn)定，需要時(shí)間慢慢表現(xiàn)。
“相較于擇時(shí)，這類(lèi)指數(shù)適合長(zhǎng)期持有。”王紫菡認(rèn)為原因有兩方面：一是紅利低波這一策略所跟蹤的指數(shù)在定期調(diào)整的過(guò)程中已經(jīng)根據(jù)指數(shù)編制方案進(jìn)行了一輪優(yōu)化選擇，個(gè)人再基于此做階段性擇時(shí)，勝率不見(jiàn)得很高；二是紅利低波策略既買(mǎi)龍頭又買(mǎi)分紅的特點(diǎn)本身偏長(zhǎng)周期，適合長(zhǎng)線(xiàn)配置。
當(dāng)前性?xún)r(jià)比可觀(guān)
“以紅利低波為策略的基金比較適合做養(yǎng)老資產(chǎn)，除了二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)，這類(lèi)基金的收益貢獻(xiàn)中股息貢獻(xiàn)是比較明顯的�！蓖踝陷毡硎�。
在她看來(lái)，在當(dāng)下的市場(chǎng)環(huán)境下，紅利低波策略有兩個(gè)核心優(yōu)勢(shì)，一是在中美利差收窄、偏震蕩的市場(chǎng)環(huán)境下，紅利低波策略自身的防御屬性比較強(qiáng)，投資的安全邊際相對(duì)較高；二是這類(lèi)策略選出的個(gè)股多偏順周期或者穩(wěn)定類(lèi)資產(chǎn)，比如銀行、非銀、能源、電力等相關(guān)個(gè)股，在政策呵護(hù)、經(jīng)濟(jì)修復(fù)期間這類(lèi)資產(chǎn)具備一定的優(yōu)勢(shì)。
她表示，從滬深300紅利低波動(dòng)指數(shù)的估值角度來(lái)看，首先，該指數(shù)的市凈率處于歷史均值以下的標(biāo)準(zhǔn)差；其次，股息率處于歷史均值以上的標(biāo)準(zhǔn)差。
王紫菡認(rèn)為非常關(guān)鍵的一點(diǎn)是，紅利策略也是價(jià)值風(fēng)格的一種，指數(shù)成分和行業(yè)分布隨時(shí)間變化可能會(huì)發(fā)生變化，但是都會(huì)保持紅利低波的風(fēng)格，不會(huì)發(fā)生風(fēng)格的漂移。目前銀行、非銀、公用事業(yè)等個(gè)股居多，因?yàn)檫@些行業(yè)在過(guò)去能夠保持相對(duì)穩(wěn)健的基本面。
未來(lái)是否一定以這些行業(yè)為主？她認(rèn)為不一定，因?yàn)殡S著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，高股息、低波動(dòng)個(gè)股的行業(yè)分布可能會(huì)不斷演變。
長(zhǎng)期來(lái)看，由于聚焦高分紅公司，紅利策略能否持續(xù)有效，依賴(lài)于A(yíng)股的股東回報(bào)水平的提升。
在王紫菡看來(lái)，有兩方面因素或會(huì)驅(qū)動(dòng)A股市場(chǎng)股東回報(bào)水平的提高。一方面，A股作為新興市場(chǎng)，正在不斷完善在分紅、回購(gòu)等方面的制度建設(shè)，比如今年來(lái)中特估概念股中對(duì)于提高股東回報(bào)水平的強(qiáng)調(diào)，以及近期的減持新規(guī)等。另一方面，企業(yè)整體的分紅能力與經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平密不可分，當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定水平，整體的資本開(kāi)支壓力減輕，行業(yè)龍頭護(hù)城河確立，能維持相對(duì)較高的盈利水平時(shí)，股東回報(bào)水平也會(huì)隨之提高。
