海富通基金江勇：篤行價值投資 紅利資產(chǎn)有望持續(xù)占優(yōu)

　　“越是在震蕩的行情下，越能看到一家公司真正的價值。”多年以來，海富通基金混合資產(chǎn)投資部總經(jīng)理江勇一直用“真金不怕火煉”的嚴苛標準審視自己的每一只重倉標的。在他看來，“買在無人問津處”看似是一種勇氣，實則經(jīng)過了深思熟慮的理性考量。

　　去年下半年以來，紅利資產(chǎn)走強，江勇在管產(chǎn)品的多只重倉標的表現(xiàn)亮眼。值得一提的是，從過往持倉明細來看，江勇的選股并非順“紅利之風”而上，而是早早布局，待風而起。這與他始終堅持價值投資不無關(guān)系，在江勇嚴苛的選股標準中，股東回報一直是江勇極為看重且強調(diào)的因素。

　　近期，擬由江勇?lián)V的海富通紅利優(yōu)選混合蓄勢待發(fā)。“新‘國九條’在助推我國資本市場高質(zhì)量發(fā)展的同時，也使‘紅利+’迎來長期估值重塑?！苯略诮邮苤袊C券報記者專訪時表示，紅利資產(chǎn)是當前環(huán)境下較為確定的投資選擇，紅利策略在未來1-2年仍有望持續(xù)占優(yōu)。

　　三種紅利策略“各有玄機”

　　“目前的紅利策略主要可以分為三大類：紅利低波、紅利價值、紅利成長。”江勇介紹，這三種策略對應著三種不同類型的紅利資產(chǎn)，在不同的市場環(huán)境下，每一類紅利資產(chǎn)的業(yè)績表現(xiàn)各不相同。江勇認為，想要做好一只主動管理型紅利產(chǎn)品，就需要在不同市場環(huán)境下尋找到更匹配當時市場風格的紅利資產(chǎn)。

　　“比如，站在當下，市場處于復蘇階段，投資者對高股息這一特征會更加看重，一定程度上淡化了追求資本利得收益。此時，股息率高、波動率低的紅利低波類資產(chǎn)便更會有望走強?！苯路治?，“但我相信，隨著市場復蘇態(tài)勢愈加明朗，疊加資產(chǎn)荒、無風險收益率下行等因素，權(quán)益市場的性價比會越來越高。在此環(huán)境下，分紅預期較高、盈利能力較強的紅利質(zhì)量類資產(chǎn)或盈利增速更快、波動較大的紅利成長類資產(chǎn)或?qū)⒂瓉砀鼜V闊的投資機遇。”

　　具體到產(chǎn)品的運作，江勇表示，每種紅利策略都有對應的定量模型，模型會依據(jù)不同標準在全市場內(nèi)篩選出不同類型的紅利資產(chǎn)。之后，基金經(jīng)理會根據(jù)不同的市場環(huán)境，給予三種紅利資產(chǎn)不同的配置權(quán)重，再結(jié)合模型給出的股票池，力爭做到優(yōu)中選優(yōu)。

　　而根據(jù)宏觀環(huán)境預判哪類紅利資產(chǎn)何時會占優(yōu)，是三種紅利策略成功輪動的首要保障。在這一點上，擁有股票、債券、期貨、量化等多類資產(chǎn)投資經(jīng)驗的江勇似乎并不擔憂。畢竟，自上而下的宏觀分析對管理著多只績優(yōu)“固收+”產(chǎn)品的江勇來說，早已是家常便飯。Choice銀河數(shù)據(jù)顯示，截至4月19日，江勇管理的普通偏債混合型基金海富通欣?；旌螦、海富通欣利混合A近兩三年以來回報率位居同類前列。

　　自下而上精選 買在無人問津處

　　在自上而下做好紅利資產(chǎn)的風格研判后，自下而上精選個股更是關(guān)鍵步驟。盡管在新發(fā)產(chǎn)品之前，江勇從未管理過紅利主題產(chǎn)品，但他的重倉股名單中卻出現(xiàn)了不少優(yōu)質(zhì)紅利資產(chǎn)的身影。這并非刻意為之，而是他多年來對價值投資策略的堅持。

　　以江勇曾經(jīng)重倉的某只建筑股為例，江勇最開始買入時，盡管該股票的市場關(guān)注度并不高，但江勇發(fā)現(xiàn)，從分紅、安全邊際等角度分析，該股票具備較高的投資性價比，且基本每年都實現(xiàn)了股權(quán)激勵目標。盡管后續(xù)該股票經(jīng)歷了幾次調(diào)整，但江勇依然堅持持有，并大膽加倉。前段時間，該公司發(fā)布股東回報計劃后，股價出現(xiàn)明顯上漲。

　　江勇認為，衡量一只紅利股票的投資價值，主要從股息率和資本利得的角度分析?！肮上⒙史矫?，該公司的分紅意愿、分紅能力、分紅的可持續(xù)性這三方面都可以做一些比較細致的研究。比如，依據(jù)公司目前的分紅規(guī)劃，結(jié)合我們預估的盈利水平，就能判斷出股息率的大體區(qū)間?！苯卤硎?，“資本利得方面，一是看估值，二是看盈利。其中的盈利情況是我們分析的重點，尤其是對于紅利成長類資產(chǎn)，我寧愿它的股息率低一點，也希望該股能實現(xiàn)較高的盈利增速?！?/p>

　　確定性強 紅利資產(chǎn)仍具性價比

　　談到紅利賽道的投資價值，江勇表示，長期來看，紅利資產(chǎn)的性價比非常高。數(shù)據(jù)顯示，截至去年年底，中證紅利（全收益）過去十年累計上漲229%，中證紅利指數(shù)累計過去十年累計上漲120.43%，顯著超越其他主流寬基指數(shù)。

　　江勇進一步表示，首先，從估值方面來看，紅利資產(chǎn)仍有較大的上漲空間。過去幾年紅利資產(chǎn)的回報基本都是股息率和分紅帶來的，但估值并沒有提高太多。其次，從擁擠度方面來看，相較其他熱門賽道，目前機構(gòu)對紅利賽道的持倉水平仍處低位。第三，經(jīng)濟復蘇仍有不確定因素存在，市場的風險偏好逐步降低。資產(chǎn)荒的狀態(tài)使得投資者對穩(wěn)定類資產(chǎn)的青睞程度增加。紅利資產(chǎn)作為穩(wěn)定性資產(chǎn)的配置比例有望進一步提升。

　　“過去幾年，紅利資產(chǎn)已經(jīng)體現(xiàn)出非常好的風險收益特征，波動比較小，收益率顯著高于其他資產(chǎn)?！苯卤硎?，“從周期性視角來看，當下紅利策略占優(yōu)的階段已經(jīng)持續(xù)兩年，歷史上紅利策略占優(yōu)的背后是經(jīng)濟增長彈性不足，同時沒有明顯的產(chǎn)業(yè)周期爆發(fā)，未來1-2年紅利策略仍將占優(yōu)?！?/p>

　　但江勇也提示，仍需警惕紅利行情的短期波動，“從去年年底到現(xiàn)在，紅利資產(chǎn)的交易者成份變得更復雜了，以往的投資者主要以長期持有為目的，現(xiàn)在有不少交易型資金、避險資金涌入了紅利賽道，因此需要注意可能會出現(xiàn)的短期波動”。