A股最“磨人”三年 百億私募交出漂亮答卷

　　□格上研究中心

　　過去三年市場波瀾起伏，A股市場經(jīng)歷了牛市-熊市-熊市-市場企穩(wěn)的轉(zhuǎn)變；債券市場于2016年底結(jié)束牛市轉(zhuǎn)向熊市；商品期貨市場在2015-2016年分別走出下行和上行的趨勢行情，再走向震蕩。同時監(jiān)管政策不斷完善，投資者結(jié)構(gòu)優(yōu)化，市場開放程度提升。市場考驗私募管理人。格上研究中心對過去三年私募機構(gòu)的表現(xiàn)進行研究，百億私募三年來平均夏普率更高，業(yè)績方面近三年百億級私募旗下股票型基金和債券型基金的平均收益分別為65.03%和38.65%，均高于行業(yè)均值45.61%和27.18%。

　　10家機構(gòu)三年期夏普高于1

　　截至2017年末，格上研究中心統(tǒng)計的共有30家私募機構(gòu)管理規(guī)模達到百億，涉及股票、債券、宏觀對沖等策略。為更客觀反映業(yè)績情況，格上研究中心選用各家成立時間最早且近三年有業(yè)績持續(xù)更新的產(chǎn)品作為分析對象，平臺型公司每位基金經(jīng)理選一只，每條產(chǎn)品線選一只。最終，共有29只產(chǎn)品納入范疇，其中股票型15只，債券型8只，宏觀對沖4只，復合策略1只。

　　夏普反映產(chǎn)品的風險回報比特征，在經(jīng)歷過去最“考驗人”的三年之后，有14家機構(gòu)的三年期夏普高于0.8，10家夏普在1以上。其中，債券型基金在三年期夏普中占據(jù)前三的位置。

　　第一梯隊三年累計收益近八成

　　2015-2017年是股市風格轉(zhuǎn)換較快的三年，且百億級私募中股票型居多，所以重點分析近三年來百億級私募旗下股票型基金的業(yè)績表現(xiàn)情況。據(jù)格上研究中心統(tǒng)計，納入統(tǒng)計范疇的股票型基金近三年的平均收益達67.78%，年化復利回報達18.83%。其中，源樂晟資產(chǎn)（曾曉潔）、景林資產(chǎn)（高云程）、星石投資（江暉）、景林資產(chǎn)（蔣彤）、朱雀投資（李華輪）等在三年期業(yè)績屬于第一梯隊，三年累計收益在79%以上，年化復利回報超過20%。另外，星石投資、朱雀投資和拾貝投資連續(xù)三年具有較好的業(yè)績持續(xù)性。

　　從歷年收益特征中明顯能看出各家私募不同的投資風格。其中，星石投資較為均衡，源樂晟資產(chǎn)偏趨勢投資、朱雀投資偏成長投資、景林資產(chǎn)則偏價值投資。

　　星石投資則屬于全市場風格，操作穩(wěn)健。在2016年市場風格轉(zhuǎn)化中，抗跌性較好，而在2015年和2017年的成長和價值風格下表現(xiàn)穩(wěn)健。說明其適合全市場風格，沒有明顯偏好，整體較為均衡。

　　源樂晟資產(chǎn)在2015年、2017年有趨勢性行情的市場環(huán)境下均業(yè)績不錯，而在2016年震蕩市下表現(xiàn)一般，體現(xiàn)了其完美的趨勢投資風格。

　　朱雀投資很好地抓住了2015年的成長股行情，而在2017年大藍籌行情下雖然表現(xiàn)不是最優(yōu)，但也獲得了超過25%的收益，體現(xiàn)其穩(wěn)健風格下的成長股投資風格，善于抓住真正優(yōu)秀且有業(yè)績支持的公司。

　　景林資產(chǎn)旗下兩位基金經(jīng)理在2017年價值股行情下均有不錯表現(xiàn)，是景林資產(chǎn)堅守價值投資的體現(xiàn)，但兩位基金經(jīng)理表現(xiàn)略有差異，相對而言，高云程更偏價值，而蔣彤不失靈活，更好地抓住了2015年成長股的投資機會。

　　格上研究中心提醒投資者投資前應聯(lián)系正規(guī)募集機構(gòu)，全面了解私募基金管理人及產(chǎn)品詳細信息、風險因素，并充分考慮自身的風險承受能力，理性判斷并謹慎做出投資決策。