價格戰(zhàn)硝煙又起 量化私募博弈中求生

　　今年以來A股市場大小盤風格分化、市場量能萎縮。受多重因素影響，量化私募行業(yè)遭遇了業(yè)績低潮。在此背景下，費率價格戰(zhàn)的硝煙開始在行業(yè)中蔓延。業(yè)內(nèi)人士稱，盡管少數(shù)業(yè)績亮眼的頭部機構(gòu)獲得了資方的認可，但今年以來頭部量化私募整體已“走下神壇”，且全行業(yè)明顯呈現(xiàn)存量競爭。部分量化私募管理人在產(chǎn)品費率水平、費率結(jié)構(gòu)方面主動求變，顯示行業(yè)競爭進一步加劇。未來，量化私募機構(gòu)“保存量、求增量”將面臨更多挑戰(zhàn)。

　　下調(diào)管理費率

　　上周，知名量化私募星闊投資宣布，下調(diào)旗下紅利低波指增產(chǎn)品相關(guān)費率及業(yè)績報酬比例。

　　作為曾經(jīng)的百億級機構(gòu)，近兩年星闊投資的資管規(guī)模有所回落，但仍位列量化行業(yè)的中堅陣營。星闊投資稱，基于量化投研團隊全面的研究，公司此前發(fā)行了某紅利低波100指數(shù)增強私募證券投資基金。為更好滿足投資者需求，降低投資成本，提高投資回報率，公司下調(diào)該產(chǎn)品B類基金份額管理費率和業(yè)績報酬比例。其中，管理費年費率由1%下調(diào)至0.5%，業(yè)績報酬比例由20%下調(diào)至10%，并同步修改基金合同中相關(guān)條款。

　　據(jù)統(tǒng)計，僅今年以來，就有至少三家知名量化私募機構(gòu)推出了“費率大幅優(yōu)惠”的產(chǎn)品。今年年初，準百億級私募磐松資產(chǎn)推出了免收業(yè)績報酬、低管理費的紅利指增產(chǎn)品；今年4月，百億級私募思勰投資重點推介了一類費率低、不收取業(yè)績報酬、針對小市值個股的創(chuàng)新量化策略。綜合多方面業(yè)內(nèi)信息，尾部（小型）量化私募管理人今年以來更是在費率結(jié)構(gòu)上“大打折扣”。

　　如何看待量化行業(yè)在產(chǎn)品定價上的“內(nèi)卷”？第三方機構(gòu)格上基金研究員遇馨認為，由于行業(yè)競爭加劇，加上今年相較以往超額難度提高，部分量化私募在規(guī)模擴張上受到挑戰(zhàn)，因此通過降低費率來吸引投資者?！熬韮r格”對量化私募來說，一方面可能會對行業(yè)的盈利模式有所影響；另一方面，對于小型機構(gòu)而言，可能通過這種方式在激烈的市場競爭中尋找到生存空間。

　　從積極的方面來說，百億級私募千象資產(chǎn)合伙人呂成濤稱，隨著行業(yè)增速放緩以及競爭加劇，未來量化私募的收費會趨于合理化。該機構(gòu)今年以來推出多條產(chǎn)品線，均采取僅對跑贏對標指數(shù)的部分進行超額計提的方式。呂成濤認為，更為合理的收費方式，會使得以指增類為代表的工具化產(chǎn)品資產(chǎn)配置屬性更加清晰。

　　存量競爭趨勢明顯

　　根據(jù)近期中國證券報記者在量化私募業(yè)內(nèi)的調(diào)研，今年以來行業(yè)逐步轉(zhuǎn)入存量競爭，這已經(jīng)成為從業(yè)人員的普遍共識。

　　呂成濤稱，今年除了低波紅利類產(chǎn)品外，其余策略掛鉤產(chǎn)品的募資難度均較往年有明顯提升。從該機構(gòu)自身角度來看，去年受外界關(guān)注度較高的量化股票產(chǎn)品線，今年能夠明顯感受到增量的下滑。

　　上海某百億級量化私募創(chuàng)始人表示，前幾年外界對于量化行業(yè)的認知，經(jīng)常存在“神化”或“妖魔化”的偏差?！霸诮衲暌詠淼娜鮿菔袌霏h(huán)境下，頭部、腰部管理人整體業(yè)績不盡如人意，我們不得不承認，頭部機構(gòu)和整個行業(yè)的神奇光環(huán)正在褪色，對增量資金尤其是個人投資者的吸引力，正在出現(xiàn)階段性下滑?！?/p>

　　從今年以來私募量化產(chǎn)品的募資端來看，新發(fā)、持續(xù)營銷兩端均較為清淡，僅極少數(shù)上半年業(yè)績表現(xiàn)亮眼的頭部機構(gòu)在新產(chǎn)品發(fā)行方面可圈可點。上海一家以DMA策略見長的中型私募市場部負責人透露，今年上半年，該機構(gòu)在指增、DMA等公司主要策略線上實現(xiàn)了行業(yè)較為領(lǐng)先的收益，但募資端依然十分困難，沒有獲得明顯的增量資金認購。目前公司在日常運營上，不得不“成本為先”。

　　作為一家以量化中性策略為特色的管理人，深圳大道投資的合伙人楊銳稱，今年市場波動加劇，行業(yè)對于量化私募管理人也進一步“去粗取精”，存量競爭不可避免，“募資難”是今年量化私募不得不面對的問題。特別是，資方在產(chǎn)品配置的集中度上進一步提升，往往只選擇“業(yè)績頭部選手”，如果不進入到頭部位置，基本上很難得到資金的關(guān)注。

　　新監(jiān)管要求帶動行業(yè)加速洗牌

　　今年以來，監(jiān)管方面同樣給量化私募行業(yè)帶來了深遠影響。

　　前述上海中型私募市場部負責人向中國證券報記者表示，一方面，頭部、腰部量化私募管理人在產(chǎn)品費率水平、費率結(jié)構(gòu)方面的求變，已直觀折射出行業(yè)競爭加?。涣硪环矫?，年內(nèi)出臺的一些監(jiān)管政策已經(jīng)對行業(yè)帶來了明顯影響。該人士透露，相關(guān)新政對于少數(shù)通道類產(chǎn)品規(guī)模占比較多的私募，已經(jīng)在存量規(guī)模方面帶來挑戰(zhàn)。據(jù)其了解，目前有頭部券商已經(jīng)開始要求量化私募管理人主動清理和退出相關(guān)通道類產(chǎn)品。

　　對于此前業(yè)內(nèi)所傳的“商業(yè)銀行可能不再直接銷售私募產(chǎn)品”，有私募資深從業(yè)人士表示，主觀多頭管理人以往和銀行合作的模式基本都是走“TOF通道”，即信托公司成立產(chǎn)品，然后由私募基金管理人做投顧，走銀行通道發(fā)行產(chǎn)品。在這種模式下，主觀多頭實際上只承擔了投顧的角色，具體交易則是由信托公司來執(zhí)行。量化產(chǎn)品的關(guān)鍵問題則在于，量化交易策略和下單執(zhí)行大部分都由量化私募自己操作；由于量化系統(tǒng)的搭建和IT硬件投入較大，信托公司并沒有動力去做相關(guān)投入。因此，一旦商業(yè)銀行代銷私募產(chǎn)品受到約束，量化策略產(chǎn)品的銷售受到的不利影響顯然將更大。

　　第三方機構(gòu)排排網(wǎng)財富理財師夏盛尹認為，市場環(huán)境的變化以及新的監(jiān)管要求使得量化私募面臨的挑戰(zhàn)加劇，在帶動行業(yè)加速洗牌的同時，也對量化私募管理人提出了更高的要求。在當前的環(huán)境下，量化私募管理人需要提升在策略研發(fā)等方面的專業(yè)能力來提升自身的行業(yè)競爭力，取得規(guī)模的增長。

　　楊銳進一步表示，去年開始面向量化私募行業(yè)的一系列新規(guī)和指引，有助于提升量化私募行業(yè)的整體規(guī)范運作。包括限制“殼產(chǎn)品”、避免“櫥窗產(chǎn)品”對于投資者的誤導、對通道類產(chǎn)品的清理，也將督促私募機構(gòu)回歸投資本質(zhì)。從獲取規(guī)模、贏得投資者認可的角度來看，這也能夠促進量化私募機構(gòu)在行業(yè)的變局中更好地進行公平競爭。