貨幣政策契合實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行需求 “定向滴灌”力度增強(qiáng)
2019年以來，中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，結(jié)構(gòu)調(diào)整扎實(shí)推進(jìn)。央行堅(jiān)持金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的根本要求，實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，加強(qiáng)結(jié)構(gòu)調(diào)整，將改革和調(diào)控、短期和長期、內(nèi)部均衡和外部均衡結(jié)合起來，用改革的辦法疏通貨幣政策傳導(dǎo)，促進(jìn)降低社會綜合融資成本，為實(shí)現(xiàn)“六穩(wěn)”和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造了適宜的貨幣金融環(huán)境。
展望即將到來的2020年，根據(jù)今年的中央經(jīng)濟(jì)工作會議精神，貨幣政策如何實(shí)現(xiàn)“靈活適度”；在緩解小微企業(yè)融資難、融資貴問題上，貨幣政策工具又將如何發(fā)力等問題上，《證券日報(bào)》記者邀請了中山證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛、摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊、東方金誠首席宏觀分析師王青、昆侖健康保險(xiǎn)資管中心首席宏觀研究員張瑋位等四位“首席”一一進(jìn)行解析。
《證券日報(bào)》：明年貨幣政策的主基調(diào)是什么，如何體現(xiàn)“靈活適度”？
李湛：根據(jù)最新的中央經(jīng)濟(jì)工作會議定調(diào)，“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充�！保艺啻喂_表態(tài)不搞“大水漫灌式”的刺激政策。
中國需要有更多的措施促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，而且全球主要發(fā)達(dá)國家貨幣環(huán)境較為寬松，部分國家已經(jīng)進(jìn)入負(fù)利率區(qū)間，預(yù)計(jì)從中長期來看，中國的利率水平大概率呈下行趨勢。
章�。侯A(yù)計(jì)明年的政策組合仍然是“寬貨幣、緊信用、松財(cái)政”，貨幣政策將在保持較高前瞻性的同時(shí)兼顧及時(shí)調(diào)整的靈活性。“靈活適度”的定調(diào)，一方面意味著政策的定向特征會更加明顯，貨幣政策將在降低中小民營企業(yè)融資成本和配合財(cái)政政策推進(jìn)兩方面精準(zhǔn)發(fā)力，并在考慮到國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢和物價(jià)形勢的基礎(chǔ)上來進(jìn)行政策預(yù)調(diào)微調(diào)。
另一方面，在目前全球和國內(nèi)宏觀環(huán)境趨穩(wěn)的情況下，也意味著貨幣政策會在綜合考量全球經(jīng)濟(jì)增長變化的情況下更多的展現(xiàn)出“以我為主”的特征，從政策操作層面更加聚焦于理順貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。
《證券日報(bào)》：明年在增加制造業(yè)中長期融資、緩解小微企業(yè)融資難融資貴問題上，貨幣政策工具將如何發(fā)力？
章�。贺泿耪呖梢詮膬煞矫姘l(fā)力來增加制造業(yè)中長期融資：首先，從數(shù)量角度，央行可以適時(shí)進(jìn)行定向和全面降準(zhǔn)，進(jìn)一步降低銀行資金成本，釋放更多廉價(jià)的中長期資金來提高銀行主動放貸意愿、增強(qiáng)制造業(yè)企業(yè)融資能力。
其次，在價(jià)格的問題上，央行可以通過下調(diào)MLF利率來增強(qiáng)報(bào)價(jià)行降低LPR報(bào)價(jià)的動力，在疏通政策傳導(dǎo)機(jī)制的同時(shí)推動LPR報(bào)價(jià)利率的下調(diào)，通過降低企業(yè)融資成本，切實(shí)使制造業(yè)企業(yè)感受到政策利好。
王青：中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出“更好緩解民營和中小微企業(yè)融資難融資貴問題”，意味著2019年此項(xiàng)問題已獲得實(shí)質(zhì)性緩解，但2020年民營和中小微企業(yè)經(jīng)營環(huán)境和融資環(huán)境還會面臨一定挑戰(zhàn)，“定向滴灌”力度有望進(jìn)一步增強(qiáng)。具體措施除了定向降準(zhǔn)、再貸款再貼現(xiàn)政策外，更廣泛意義上的“三支箭”政策也可能進(jìn)一步加大力度，不排除央行出臺新的創(chuàng)新型政策工具的可能。我們估計(jì)，繼信貸和債券融資支持工具之后，2020年在民營和中小微企業(yè)股權(quán)融資支持工具方面，監(jiān)管層也有可能推出有針對性的具體措施。
《證券日報(bào)》：明年LPR報(bào)價(jià)是否還會進(jìn)一步下行，并且是否存在多次降準(zhǔn)甚至降息的可能？
王青：為激勵商業(yè)銀行下調(diào)LPR報(bào)價(jià)，提升其貸款投放能力，央行除了將加大公開市場操作力度，帶動貨幣市場利率適度下行，降低商業(yè)銀行平均邊際資金成本外，2020年還可能再實(shí)施2次至3次、共計(jì)1.5至2.0個百分點(diǎn)左右的普遍降準(zhǔn)，其中，春節(jié)前可能會降準(zhǔn)0.5個百分點(diǎn)。
需要指出的是，降息降準(zhǔn)不等于放棄穩(wěn)健貨幣政策立場，“穩(wěn)健”是指貨幣政策松緊要與實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行相匹配�？傮w上看，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，表明2020年宏觀政策需要繼續(xù)在穩(wěn)增長、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)和防風(fēng)險(xiǎn)等多目標(biāo)之間把握綜合平衡，在加大逆周期調(diào)節(jié)的同時(shí)，也會有定力、有克制。
張瑋：經(jīng)濟(jì)壓力加大，我國可以采取更加積極的財(cái)政政策和更加寬松的貨幣政策來穩(wěn)定中國經(jīng)濟(jì)增長。當(dāng)然，相信最先看到的還是包括MLF、OMO利率在內(nèi)的“變相降息”，以及全年1-2次的降準(zhǔn)。
