市場(chǎng)分歧加大 股債“蹺蹺板效應(yīng)”再現(xiàn)

　　7月28日，期債現(xiàn)券雙雙走弱，國(guó)債期貨全線下跌。本周以來(lái)，滬指反彈，債市連跌。盡管市場(chǎng)人士對(duì)債市走勢(shì)的判斷分歧加大，但不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，下半年債市前景并不悲觀。

　　基本面平穩(wěn)復(fù)蘇

　　上周五，A股下跌，債市上漲。本周一和周二，股市反彈，債市下跌。28日，國(guó)債期貨全線收跌，10年期主力合約跌0.33%，5年期主力合約跌0.21%，活躍券收益率上行4至5個(gè)基點(diǎn)。

　　自7月中旬以來(lái)，10年期國(guó)債期貨主力合約累計(jì)上漲約1%，10年期國(guó)債活躍券200006也從3.1%的高點(diǎn)下探至2.9%附近，甚至一度位于2.9%下方。

　　江海證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈慶認(rèn)為，當(dāng)前月末資金面邊際收緊，外部風(fēng)險(xiǎn)因素短期降溫，8月后地方債和一般國(guó)債供給壓力將回升，而基本面仍在平穩(wěn)復(fù)蘇。

　　此外，前期交易盤存在獲利回吐需求，在股市韌性較強(qiáng)等因素影響下，債市存在一定下跌風(fēng)險(xiǎn)。

　　國(guó)泰君安覃漢團(tuán)隊(duì)指出，近期外部因素不太可能改變債市自身演繹邏輯，更多是在短期內(nèi)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好形成壓制。

　　多空因素交織

　　近期，內(nèi)外部環(huán)境變化較大，多空因素交織，市場(chǎng)人士對(duì)于債市后續(xù)走勢(shì)分歧較大。

　　屈慶認(rèn)為，下半年債市前景并不悲觀。外部因素仍存在變數(shù)，風(fēng)險(xiǎn)偏好面臨降溫。基本面改善邊際放緩是大概率事件，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇的反應(yīng)也將逐步鈍化。目前，債市收益率仍處在相對(duì)高位，配置需求仍將持續(xù)釋放，上行空間已較有限。

　　中信證券明明團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，為實(shí)現(xiàn)降成本，貸款利率仍需下行，8月和9月利率債供給壓力再起，貨幣政策操作料難收緊。而且，近期二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超出市場(chǎng)人士預(yù)期，債市表現(xiàn)仍然較強(qiáng)，表明市場(chǎng)對(duì)后續(xù)相關(guān)政策預(yù)期有分歧。

　　中金公司陳健恒團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，今年5月至9月債券收益率走勢(shì)，可能是去年4月至8月的“翻版”。從某種程度上來(lái)說(shuō)，全球大類資產(chǎn)輪動(dòng)風(fēng)口正慢慢回到中國(guó)債券這邊。

　　華泰證券張繼強(qiáng)團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，年內(nèi)利率低點(diǎn)已出現(xiàn)，利率底部已抬升。此外，近期同業(yè)存單利率再次明顯提價(jià)，中長(zhǎng)期利率下行空間將受抑制。利率債供給壓力會(huì)對(duì)利率下行產(chǎn)生約束。