完善三大資本工具 激發(fā)創(chuàng)業(yè)板市場活力

　　沃施股份、凱普生物近日發(fā)布公告稱，公司再融資申請獲得中國證監(jiān)會注冊批復(fù)，這是創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制以來，首批創(chuàng)業(yè)板公司再融資申請注冊生效。

　　接受中國證券報記者采訪的專家認為，在本次創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制過程中，并購重組、再融資制度一并實施注冊制，同時大幅提高股權(quán)激勵制度的靈活性，推進資本、人才、技術(shù)等要素市場化配置，增強服務(wù)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)能力，推動提高上市公司質(zhì)量。并購重組、再融資、股權(quán)激勵三大資本工具是證券市場保持活力的重要源泉，是資本市場供給側(cè)改革的重中之重。創(chuàng)業(yè)板完善三大資本工具，將有效激發(fā)市場活力。

　　優(yōu)化并購重組制度安排

　　業(yè)內(nèi)人士稱，本次改革對創(chuàng)業(yè)板重組制度進行修訂完善，旨在進一步激發(fā)并購重組活力，加速產(chǎn)業(yè)整合與升級，并著力解決盲目跨界并購、部分并購效率低等問題。

　　首先，本次改革明確涉及發(fā)行股票的并購重組實施注冊制，并在制度設(shè)計中更加強調(diào)發(fā)揮市場機制作用。一方面，堅持以信息披露為核心的監(jiān)管理念，強化交易必要性、方案合規(guī)性、定價公允性、業(yè)績承諾合理性、標的資產(chǎn)經(jīng)營模式和潛在風(fēng)險等方面的信息披露要求；另一方面，簡化審核程序安排，明確并縮短審核時間，便利創(chuàng)業(yè)板上市公司便捷高效地實施并購重組。

　　其次，本次修訂既強調(diào)并購重組要符合創(chuàng)業(yè)板定位，又充分考慮存量企業(yè)的并購重組需要，為其進行產(chǎn)業(yè)整合和轉(zhuǎn)型升級留下制度空間。

　　再者，完善重大資產(chǎn)重組收入認定標準，增加5000萬元絕對值要求。同時，價格形成機制方面給予更多彈性。此外，明確重組上市標準。

　　“此次創(chuàng)業(yè)板改革對創(chuàng)業(yè)板并購重組等制度進行了優(yōu)化。其中，豐富并購重組支付工具，只要求標的資產(chǎn)所屬行業(yè)符合創(chuàng)業(yè)板定位，不強制要求與上市公司具有協(xié)同效應(yīng)等調(diào)整均有利于激發(fā)上市公司通過并購重組做優(yōu)做強的主動性和積極性�！敝猩阶C券首席經(jīng)濟學(xué)家李湛說。

　　繼續(xù)完善再融資制度

　　專家表示，為進一步深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，完善再融資市場化約束機制，本次改革在推進再融資注冊制的同時，進一步完善發(fā)行條件、發(fā)行定價機制等制度安排，更好適應(yīng)市場發(fā)展需要。

　　首先，實施注冊制，審核更加市場化，大幅壓縮審核時限和環(huán)節(jié)，審核時限壓縮為2個月，向特定對象發(fā)行證券的無需提交上市委審議。

　　其次，建立市場化發(fā)行承銷機制。本次改革對適用簡易程序的小額快速融資限額由5000萬元且不超過凈資產(chǎn)的10%，大幅提高至3億元且不超過凈資產(chǎn)的20%；進一步簡化審核程序，深交所在2個工作日內(nèi)受理，自受理之日起3個工作日內(nèi)向證監(jiān)會提交注冊，注冊通過后10個工作日內(nèi)完成發(fā)行繳款，融資效率大幅提高。

　　再者，豐富融資工具。引入向特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)債新產(chǎn)品，并根據(jù)該融資品種特色，設(shè)置不同發(fā)行機制，滿足不同偏好的投融資需求，完善資本市場供給。同時，加大違法違規(guī)行為追責(zé)力度。

　　“再融資不僅是企業(yè)發(fā)展的需要，而且優(yōu)質(zhì)企業(yè)定價公允的再融資可以吸引新資金，激發(fā)市場活力�！蹦祥_大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝說。

　　補齊股權(quán)激勵制度短板

　　業(yè)內(nèi)人士認為，股權(quán)激勵已成為改善公司治理水平、增強員工凝聚力、提升上市公司競爭力的有效手段。本次股權(quán)激勵制度改革進一步增強制度的靈活性，激發(fā)上市公司內(nèi)在增長潛力，解決激勵比例、激勵對象、授予價格及實施程序等限制較多的問題。

　　一方面，提升激勵比例上限。本次修訂將股權(quán)激勵上限從10%提升至20%，減小成長型公司持續(xù)推出多期激勵計劃的政策阻力，支持創(chuàng)新型企業(yè)實施更大力度的人才激勵，強化人才綁定機制、提升核心競爭力。另一方面，允許持股5%以上股東成為激勵對象。再者，提高授予價格的靈活性。此外，簡化激勵實施流程。本次修訂允許公司在滿足相應(yīng)獲益條件后，將授予股份分次登記至激勵對象名下，突破了60日內(nèi)完成授予登記的限制。同時，獲益條件包含12個月以上任職期限的，實際授予權(quán)益登記后可不再設(shè)置限售期，突破了現(xiàn)有的“一次授予、分期解鎖”的限制，有效減輕員工參與激勵計劃的資金壓力，增加實施流程的便利性。

　　“本次創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制不僅針對紅籌企業(yè)、特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)、未盈利企業(yè)設(shè)置了上市標準，而且在股權(quán)激勵、研發(fā)支出資本化、對賭協(xié)議等多個具體問題上均制定了更具包容性的審核標準，從而有助于提升創(chuàng)業(yè)板市場的吸引力與對廣大成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的服務(wù)能力。”中金公司管理委員會成員、投資銀行業(yè)務(wù)負責(zé)人王晟說。