債市延續(xù)調整 機構緊盯中短端品種

　　債市在9月15日因央行超量續(xù)做中期借貸便利（MLF）而大漲之后，最近兩個交易日連續(xù)下跌。下一步，債市是繼續(xù)“磨底”還是進一步下跌？分析人士認為，債市后續(xù)走勢主要受基本面和流動性等因素的影響，若流動性出現(xiàn)拐點，對中短端品種的利好更具確定性。

　　拐點尚未到來

　　9月17日，央行開展1100億元逆回購操作，同日有1400億元央行逆回購和2000億元MLF到期。當日早間，國債期貨低開，盤中一度翻紅，但最終收跌。

　　9月15日，央行超量續(xù)做MLF，投資者情緒受到提振，債市出現(xiàn)大漲。當日，10年期國債期貨主力合約上漲0.40%，創(chuàng)下8月中旬以來最大漲幅。大漲之后的連續(xù)調整意味著債市尚未迎來拐點。

　　分析人士指出，當前經(jīng)濟復蘇勢頭較穩(wěn)，流動性保持合理充裕，在沒有新的利空或利多因素情況下，債市難有趨勢性變化。未來需關注來自基本面和流動性等方面的新情況。

　　廣發(fā)證券固定收益劉郁團隊表示，從基本面來看，后續(xù)要關注兩條線索。一是“就業(yè)-收入-消費”鏈條的加速修復能否延續(xù)；二是在地產(chǎn)開發(fā)商土地購置有所放緩的背景下和“以收定支”的原則下，政府性基金支出同比增速能否抬升。

　　從流動性來看，劉郁團隊認為，考慮到央行近期持續(xù)投放逆回購、超額投放MLF，資金面可能迎來拐點。這未必意味著銀行間市場利率和同業(yè)存單利率拐頭向下，但同業(yè)存單發(fā)行利率、1個月期以上的Shibor利率上行有望進入尾聲，短端利率也會緊貼7天期央行逆回購利率運行。

　　謹慎樂觀看待后市

　　就債市走勢而言，劉郁團隊認為，收益率曲線有望趨陡，中短端品種機會大于長端品種。經(jīng)濟數(shù)據(jù)向好，將對長端利率形成約束；流動性可能出現(xiàn)拐點，中短端利率有望企穩(wěn)或下行。

　　江海證券屈慶團隊表示，現(xiàn)階段主要關注中短端債的交易機會。總體來看，8月金融、經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預期會在一定程度上減少10年期債券收益率下行幅度。同時，海外風險偏好的變化也是風險點之一。相對而言，央行增量投放流動性對于債市中短端品種的利好確定性更強。

　　中信證券固定收益明明團隊建議，謹慎樂觀看待債市后續(xù)走勢。此前公布的社融數(shù)據(jù)超出市場預期，債市收益率的上行已較為充分地反映了經(jīng)濟復蘇進程。預計在財政融資節(jié)奏放緩后，社融增速拐點也將到來，債市壓力可能有所減少。