券商“聯(lián)姻”風(fēng)聲再起 證券業(yè)新一波并購(gòu)浪洶涌來(lái)襲

　　近日，關(guān)于平安證券和方正證券(601901.SH)有望合并的消息不斷傳出，不過(guò)，“緋聞”雙方并未予以肯定，此前，平安證券也對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者回應(yīng)稱：沒(méi)有這方面信息，不評(píng)論市場(chǎng)傳言。

　　事實(shí)上，自去年以來(lái)，券商之間的并購(gòu)重組熱度開(kāi)始提升，比如中信證券(600030.SH)和中信建投(601066.SH)的合并傳聞，國(guó)金證券(600109.SH)與國(guó)聯(lián)證券(601456.SH)聯(lián)姻未成。

　　近日，又傳出天風(fēng)證券(601162.SH)和長(zhǎng)江證券(000783.SZ)，隨后，天風(fēng)證券回應(yīng)稱“沒(méi)有和長(zhǎng)江證券合并的計(jì)劃”。

　　證券行業(yè)一內(nèi)部人士分析表示，種種跡象表明，證券行業(yè)新一波的整頓和并購(gòu)重組浪潮即將來(lái)襲。

　　行業(yè)并購(gòu)邏輯清晰

　　2019年11月，證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站公布了33條關(guān)于政協(xié)十三屆全國(guó)委員會(huì)第二次會(huì)議提案答復(fù)的函和對(duì)十三屆全國(guó)人大二次會(huì)議建議的答復(fù)。其中，在答復(fù)《關(guān)于做強(qiáng)做優(yōu)做大打造航母級(jí)頭部券商，構(gòu)建資本市場(chǎng)四梁八柱確保金融安全的提案》時(shí)，證監(jiān)會(huì)明確表示，鼓勵(lì)市場(chǎng)化并購(gòu)重組，支持行業(yè)做優(yōu)做強(qiáng)。

　　回顧歷史，國(guó)內(nèi)證券史經(jīng)歷過(guò)4次并購(gòu)潮，包括早期“分業(yè)經(jīng)營(yíng)”并購(gòu)潮、2004年-2006年“綜合治理”并購(gòu)潮、2008年-2010年“一參一控”并購(gòu)潮、2012年-2015年“市場(chǎng)化”并購(gòu)潮。

　　上述證券業(yè)人士認(rèn)為，當(dāng)下，行業(yè)正在重新開(kāi)啟新一波“航母打造”并購(gòu)潮，而行業(yè)并購(gòu)的背后，有著客觀、主觀的雙重邏輯。

　　對(duì)于監(jiān)管層來(lái)說(shuō)，雖然目前國(guó)內(nèi)證券公司多達(dá)138家，但與高盛、摩根士丹利等歐美“大廠”相比，中國(guó)的證券業(yè)都還是“小老弟”，在未來(lái)針對(duì)外資逐漸放開(kāi)券商牌照的背景下，以目前的證券業(yè)水平，難以與其匹敵。

　　另外，對(duì)于證券公司自身來(lái)說(shuō)，隨著其業(yè)務(wù)模式的轉(zhuǎn)變，做大做強(qiáng)，成為其發(fā)展驅(qū)動(dòng)力。

　　國(guó)內(nèi)證券行業(yè)自2011年以來(lái)，逐漸從輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式開(kāi)始向重資產(chǎn)特征的創(chuàng)新業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。所謂輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)，如經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理等；而重資產(chǎn)業(yè)務(wù)包括兩融業(yè)務(wù)、自營(yíng)業(yè)務(wù)、衍生品等。

　　輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)“白熱化”，對(duì)于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)，其傭金率持續(xù)下降，“對(duì)于投行業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)，一單承銷保薦，過(guò)去，券商可以穩(wěn)賺融資額的6%—8%，如今已下滑到5%-6%。”上述證券業(yè)人士認(rèn)為，重資產(chǎn)業(yè)務(wù)是券商的主方向。

　　方正證券高級(jí)分析師左欣然去年年中發(fā)布研報(bào)認(rèn)為，重資產(chǎn)業(yè)務(wù)模式下，券商積極通過(guò)擴(kuò)充資本來(lái)加大資本中介、投資業(yè)務(wù)布局提升自身競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)于擴(kuò)大自身資產(chǎn)規(guī)模存在強(qiáng)烈的訴求。

　　而顯然，并購(gòu)是能夠?qū)崿F(xiàn)快速擴(kuò)張的捷徑。方正證券統(tǒng)計(jì)顯示：2010年以來(lái)，最近的一次并購(gòu)發(fā)生于中信證券134.6億元收購(gòu)廣州證券。

　　左欣然分析認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中打造多層次資本市場(chǎng)，對(duì)券商規(guī)模提出更高需求，而并購(gòu)重組能夠迅速幫助券商實(shí)現(xiàn)資金的擴(kuò)充、能力的補(bǔ)足或加強(qiáng)、資源的擴(kuò)充、人才的支持；資本市場(chǎng)改革政策紅利頻現(xiàn)，外資持股比例放開(kāi)，抓取市場(chǎng)改革紅利+應(yīng)對(duì)海外競(jìng)爭(zhēng)，需要券商有充足的資本金與創(chuàng)新能力；并購(gòu)整合是從同質(zhì)化行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中走出、在行業(yè)集中度提升過(guò)程中前進(jìn)的必然要求，并購(gòu)整合能夠改善行業(yè)資源配置效率，帶動(dòng)整體ROE水平提升。

　　頭部效應(yīng)越加明顯

　　如今，國(guó)內(nèi)證券行業(yè)的頭部效應(yīng)已經(jīng)越來(lái)越明顯。

　　根據(jù)證券業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示：證券行業(yè)2020年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4484.79億元，同比增長(zhǎng)24.41%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1575.34億元，同比增長(zhǎng)27.98%，127家證券公司實(shí)現(xiàn)盈利。截至2020年12月31日，證券行業(yè)總資產(chǎn)為8.90萬(wàn)億元，凈資產(chǎn)為2.31萬(wàn)億元，分別同比增加22.50%、14.10%。

　　其中，僅中信證券一家，總資產(chǎn)就超過(guò)1萬(wàn)億，是國(guó)內(nèi)首家資產(chǎn)規(guī)模過(guò)萬(wàn)億元的證券公司，領(lǐng)先于總資產(chǎn)在7000億左右的華泰證券(601688.SH)和國(guó)泰君安(601211.SH)，為頭部券商的龍頭。

　　平安證券和方正證券通常被劃分至頭部券商的第三檔位置，按總資產(chǎn)計(jì)算，兩者的行業(yè)排名在10-20名之間。

　　根據(jù)平安證券的業(yè)績(jī)報(bào)告：2020年，平安證券實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)31.02億元，同比增長(zhǎng)30.6%；歸屬于母公司股東權(quán)益為335.01億元，同比增長(zhǎng)6.9%，總資產(chǎn)為1992.83億元，同比提升43.4%。

　　作為中國(guó)平安的證券子公司，平安證券近幾年來(lái)堅(jiān)持科技賦能的戰(zhàn)略打法，一直處于上升通道。

　　方正證券業(yè)績(jī)快報(bào)顯示：2020年，方正證券歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為10.96億元，同比增長(zhǎng)8.82%，資產(chǎn)總額1232.57億元，同比下滑了10%。

　　如果兩者合并，或?qū)⑦M(jìn)入行業(yè)前十。