適時(shí)降準(zhǔn)更好支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)

　　適時(shí)降準(zhǔn)更好支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)

　　金觀平

　　7月9日，年內(nèi)首次降準(zhǔn)落地。中國(guó)人民銀行決定于2021年7月15日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，將釋放長(zhǎng)期資金約1萬(wàn)億元。

　　此次降準(zhǔn)既在預(yù)期之中，又在意料之外。預(yù)期之中是因?yàn)椋?月7日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議已對(duì)此次降準(zhǔn)進(jìn)行“預(yù)告”，提出“適時(shí)運(yùn)用降準(zhǔn)等貨幣政策工具，進(jìn)一步加強(qiáng)金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是中小微企業(yè)的支持”。意料之外則是因?yàn)�，在PPI(工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù))漲幅仍然較大、年內(nèi)反復(fù)強(qiáng)調(diào)穩(wěn)健基調(diào)的背景下，仍然全面降準(zhǔn)投放萬(wàn)億元長(zhǎng)期資金。

　　實(shí)際上，此時(shí)降準(zhǔn)既有空間，也有必要。數(shù)據(jù)顯示，6月份CPI(居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù))和PPI漲幅和5月份相比略有回落。市場(chǎng)普遍預(yù)期，PPI年內(nèi)峰值已過(guò)，年內(nèi)通脹總體可控且不會(huì)掣肘貨幣政策，這為降準(zhǔn)打開了空間。同時(shí)，在此次降準(zhǔn)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率仍處于合理水平。

　　實(shí)體經(jīng)濟(jì)亟需金融支持，使得此次降準(zhǔn)尤為必要。今年以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于持續(xù)恢復(fù)過(guò)程中，但大宗商品價(jià)格快速上漲，使得實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是中小微企業(yè)、個(gè)體工商戶承壓。因此，亟需加大金融支持力度，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本下降，穩(wěn)定市場(chǎng)微觀主體的預(yù)期。

　　當(dāng)前，貸款仍是企業(yè)融資的主要來(lái)源之一。然而，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)面臨負(fù)債成本高企的問(wèn)題，“不敢貸、不能貸、不愿貸”情況仍在一定程度上存在。在此時(shí)實(shí)施全面降準(zhǔn)，能夠?yàn)殂y行提供較多長(zhǎng)期、穩(wěn)定的低成本資金，有助于鼓勵(lì)和引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行創(chuàng)造適宜的利率水平。

　　但降準(zhǔn)并不代表貨幣政策轉(zhuǎn)向。穩(wěn)健與降準(zhǔn)二者并不矛盾，穩(wěn)健也不代表貨幣政策“按兵不動(dòng)”。2020年，為應(yīng)對(duì)疫情，央行加大金融政策支持力度，5月以后就逐漸轉(zhuǎn)為常態(tài)，今年上半年已經(jīng)基本回到疫情前的常態(tài)。此次降準(zhǔn)是貨幣政策回歸常態(tài)后的常規(guī)操作，釋放的一部分資金將被金融機(jī)構(gòu)用于歸還到期的MLF(中期借貸便利)，還有一部分資金被金融機(jī)構(gòu)用于彌補(bǔ)7月中下旬稅期高峰帶來(lái)的流動(dòng)性缺口，增加金融機(jī)構(gòu)的長(zhǎng)期資金占比。從總體看，銀行體系流動(dòng)性總量仍將保持基本穩(wěn)定，穩(wěn)健貨幣政策的取向也沒(méi)有改變。

　　從國(guó)際層面看，在美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)出貨幣政策轉(zhuǎn)向信號(hào)的背景下，中國(guó)貨幣政策仍然保持定力、不跟隨操作，而是堅(jiān)持正常貨幣政策，以我為主。此時(shí)根據(jù)國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需要進(jìn)行適度調(diào)整，有助于我國(guó)經(jīng)濟(jì)在內(nèi)外壓力并存的復(fù)雜背景下，在穩(wěn)增長(zhǎng)、控通脹、防風(fēng)險(xiǎn)和促改革之間謀求動(dòng)態(tài)平衡。

　　接下來(lái)，我國(guó)仍將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭，不搞大水漫灌。保持流動(dòng)性合理充裕，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，搞好跨周期設(shè)計(jì)，支持中小企業(yè)、綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新。此次降準(zhǔn)也有望與前期減費(fèi)讓利等一系列支持措施疊加產(chǎn)生累積效應(yīng)，有效引導(dǎo)小微企業(yè)信貸綜合成本穩(wěn)中有降，為下半年實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和發(fā)展創(chuàng)造良好的貨幣金融環(huán)境。

　　金觀平