流動性工具“組團”出擊 釋放穩(wěn)定政策利率信號

　　7月15日，萬億級降準正式上演，一同“出鏡”的還有千億元“麻辣粉”（中期借貸便利，MLF）和百億元公開市場逆回購操作。此外，最近市場熱議的“降息”懸念一道揭曉——不論是“麻辣粉”還是公開市場逆回購操作，利率均不變。

　　分析人士指出，三大流動性工具齊上陣，在進一步表明監(jiān)管部門維護流動性合理充裕態(tài)度的同時，也保持了常規(guī)貨幣政策操作的連續(xù)性，釋放了穩(wěn)定的政策利率信號，力證穩(wěn)健貨幣政策取向沒有改變。下半年MLF到期量大，預(yù)計央行仍會結(jié)合經(jīng)濟運行及流動性供求形勢，利用多種政策工具，保持流動性合理充裕，而市場利率圍繞政策利率上下波動的趨勢料不會有根本性變化。

　　實屬罕見：三大工具齊上陣

　　7月15日，三大流動性工具“組團”出擊，極為罕見。15日，央行降準0.5個百分點，釋放長期資金約1萬億元。同時，央行開展1000億元1年期MLF操作和100億元7天期逆回購操作。

　　MLF和公開市場逆回購操作可能出乎了部分市場人士的預(yù)料。此前有觀點認為，此次降準可起到置換MLF的作用，因此7月可能不再開展MLF操作。

　　央行解釋，考慮到目前正值稅期高峰等因素，金融機構(gòu)對中長期資金仍有一定需求，此舉是“為維護銀行體系流動性合理充�！�。

　　7月15日有4000億元MLF和100億元央行逆回購到期。當天也是7月納稅截止日，處在季度稅期高峰時點。光大證券固收首席分析師張旭稱，過去三年7月稅收收入均在1.6萬億元左右，預(yù)計今年也會保持在這個水平。

　　分析人士認為，三大流動性工具齊上陣，再次表明央行“維護流動性合理充�！辈皇且痪淇赵�。此舉一方面可加強對沖稅期高峰等的影響，提升中短期內(nèi)流動性的穩(wěn)定性和可預(yù)期性。另一方面，也保持了MLF和逆回購的常態(tài)化操作，持續(xù)釋放利率調(diào)控信號。

　　展望未來流動性操作，張旭認為，年內(nèi)還有3.75萬億元MLF將到期，同時政府債券發(fā)行提速概率較大，金融機構(gòu)對中長期流動性需求仍較大。預(yù)計后續(xù)央行也將充分考慮這一情況，利用多種政策工具，保持流動性合理充裕。

　　植信投資研究院高級研究員王好預(yù)測，下半年可能還有1到2次降準。

　　懸念揭曉：降準之后“降息”不跟

　　近期，在央行宣布將實施全面降準后，市場開始議論政策利率下調(diào)的可能性。7月15日，央行通過開展MLF和逆回購操作，給出“正確答案”。

　　“從交易結(jié)果看，中期借貸便利（MLF）和公開市場逆回購利率均維持不變�！毖胄刑匾庠诮灰坠�告中指出這點。

　　最近央行反復(fù)強調(diào)“穩(wěn)健貨幣政策取向沒有改變”。既然取向沒變，央行調(diào)降政策利率的概率自然較低。一位債券投資經(jīng)理表示，沒有“降息”充分說明貨幣政策取向不變，央行沒有搞“大水漫灌”。此次降準是貨幣政策回歸常態(tài)后的常規(guī)操作，不應(yīng)簡單理解為新一輪貨幣寬松周期的開啟。

　　市場平穩(wěn)：政策利率作用彰顯

　　7月15日，貨幣市場波動較小，資金價格漲跌互現(xiàn)，資金面既不緊張，也談不上很寬松。同時，經(jīng)過近期較快上漲之后，債券市場出現(xiàn)明顯調(diào)整，利率有所回升。分析人士指出，這恰恰是央行釋放的政策利率信號顯現(xiàn)效果的體現(xiàn)。

　　“市場資金面的穩(wěn)，呼應(yīng)了流動性的‘合理充�！�，也證明了不會搞‘大水漫灌’。”前述債券投資經(jīng)理如是說。

　　“從根本上看，央行沒有‘降息’，使得市場利率難以大幅偏離政策利率水平�！狈治鋈耸窟M一步指出，未來貨幣市場利率將繼續(xù)圍繞公開市場操作利率波動，債券市場利率進一步下行的空間已不大。