供給略有收縮 債市行情仍可期

　　在地方債發(fā)行已過高峰情況下，下半年債券市場供給節(jié)奏與規(guī)模頗受關(guān)注。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，下半年利率債凈融資可能減少，以政策性金融債發(fā)行為主，總體供給規(guī)模有所收縮，但在資金面寬松等因素影響下，債券市場整體表現(xiàn)值得期待。

　　地方債發(fā)行縮量

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，7月份地方債發(fā)行總體縮量，環(huán)比下降超七成，但國債發(fā)行規(guī)模增幅明顯，環(huán)比上升109.02%。業(yè)內(nèi)人士表示，隨著地方債供給縮量，下半年利率債發(fā)行以政策性金融債為主，利率債整體凈融資規(guī)�？赡軙�(huì)環(huán)比減少。

　　中金公司首席固收分析師陳健恒分析，隨著地方債發(fā)行規(guī)模明顯回落，預(yù)計(jì)下半年利率債凈增量可能降至4.3萬億元左右，較上半年少增約1.3萬億元，較近兩年同期均值少增約1.6萬億元。

　　天風(fēng)證券首席固收分析師孫彬彬認(rèn)為，下半年利率債凈融資額可能減少。此外，6月以來，與政策性金融債有關(guān)的增量政策陸續(xù)出臺(tái)，下半年政策性金融債可能是利率債供給的重點(diǎn)之一。

　　信用債供給方面，廣發(fā)證券首席固收分析師劉郁分析，根據(jù)歷史情況推算，8月份信用債凈融資規(guī)模預(yù)計(jì)比7月份增加1000億元左右，將在一定程度緩解機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置壓力。但下半年信用債到期壓力上升，信用利差可能維持在低位震蕩。

　　債市處于順風(fēng)環(huán)境

　　從債市表現(xiàn)來看，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在下半年債市供給略有縮小、資金維持寬松等因素影響下，債市整體仍處于順風(fēng)環(huán)境，債市行情值得期待。

　　陳健恒分析，下半年利率債供給可能以政策性金融債為主，發(fā)行融資資金不進(jìn)入國庫，不會(huì)直接帶來流動(dòng)性收緊；政策性金融債的發(fā)行對銀行超儲(chǔ)的消耗小，供需關(guān)系有利于利率下行。

　　中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，當(dāng)前超低的資金利率暗示銀行間市場存在資金淤積情況，貨幣調(diào)控進(jìn)一步加大寬松力度的概率降低。不過，資金面將維持偏松狀態(tài)。

　　此外，明明提示，宏觀調(diào)控政策仍是影響8月份債券市場的重要因素，需高度關(guān)注8月份財(cái)政政策落地細(xì)節(jié)和貨幣調(diào)控具體操作情況。