貨幣政策打出“組合拳” 支持實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展

　　北京大學(xué)國家發(fā)展研究院院長 黃益平     

　　2023年下半年以來，國內(nèi)外形勢復(fù)雜嚴(yán)峻，為推動國民經(jīng)濟持續(xù)恢復(fù)向好，貨幣政策更多采取“組合拳”的打法，量價有效結(jié)合，總量和結(jié)構(gòu)功能持續(xù)發(fā)揮。    

　　貨幣政策調(diào)控需要兼顧多重目標(biāo)，在多種“兩難”中求“兩全”。既要有效擴大內(nèi)需，也要謹(jǐn)慎防范風(fēng)險。當(dāng)前經(jīng)濟仍面臨有效需求不足和社會預(yù)期偏弱的挑戰(zhàn)，貨幣政策一方面要支持穩(wěn)增長和擴內(nèi)需，激發(fā)經(jīng)濟活力，另一方面要堅持不搞“大水漫灌”，防止過度刺激引發(fā)新的風(fēng)險。同時也要關(guān)注房地產(chǎn)、地方債等重點領(lǐng)域風(fēng)險，穩(wěn)定預(yù)期，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的底線。既要促進(jìn)國內(nèi)發(fā)展，也要兼顧內(nèi)外均衡。我國作為大型發(fā)展中經(jīng)濟體，貨幣政策始終堅持以我為主，降息降準(zhǔn)等系列舉措的實施，立足于持續(xù)鞏固國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇勢頭。同時，作為開放型經(jīng)濟體，我國貨幣政策也要兼顧外部均衡，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定，不斷推動提升人民幣國際地位。既要降低融資成本，也要穩(wěn)定銀行息差。近年來，社會綜合融資成本明顯下行，有力支持了宏觀經(jīng)濟恢復(fù)向好，但同時我國銀行業(yè)凈息差也已降至1.6%-1.7%的歷史最低水平。存款負(fù)債成本降低、央行資金支持、利率價格體系完善等，有效打開了融資成本下行空間，銀行兼顧實現(xiàn)了融資成本下行和保持合理利潤的目標(biāo)。    

　　貨幣政策“組合拳”迭出，積極應(yīng)對各種內(nèi)外部挑戰(zhàn)。多措并舉促進(jìn)2023年下半年經(jīng)濟恢復(fù)向好。政策頻頻出招，對實體經(jīng)濟支持力度穩(wěn)固。公開市場連續(xù)增量操作，充分滿足市場流動性需求，降準(zhǔn)0.25個百分點釋放中長期流動性，市場流動性合理充裕。2023年8月逆回購和MLF利率分別下調(diào)10個基點和15個基點，帶動1年期LPR下行0.1個百分點，推動融資成本繼續(xù)下降。特別是房地產(chǎn)金融政策持續(xù)優(yōu)化，引導(dǎo)商業(yè)銀行有序降低存量首套房貸利率，惠及超過1.5億居民，重啟5000億元PSL支持“三大工程”建設(shè)，積極支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。2024年開年發(fā)力支持鞏固經(jīng)濟回升向好勢頭。開年降準(zhǔn)0.5個百分點，一次性為銀行釋放約1萬億元中長期低成本資金；下調(diào)再貸款再貼現(xiàn)利率0.25個百分點，促進(jìn)降低銀行資金成本；5年期以上LPR下行25個基點，刷新歷史單次最大降幅。今年以來既有流動性的充足投放，又有利率水平的大幅下調(diào)，量價措施并舉，政策組合發(fā)力，為鞏固經(jīng)濟回升態(tài)勢打下了堅實的金融基礎(chǔ)，增強了市場信心。綜合施策應(yīng)對匯率挑戰(zhàn)。2023年以來，受海外央行加息、中美戰(zhàn)略博弈，地緣政治沖突等多重因素影響，人民幣匯率持續(xù)存在貶值壓力，為實現(xiàn)匯率基本穩(wěn)定，貨幣政策既通過“說”引導(dǎo)預(yù)期，如官媒和權(quán)威人士適時發(fā)聲，也通過“做”調(diào)節(jié)供求，如下調(diào)金融機構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率等?？傮w來看，人民幣承受住了來自外部的各種壓力，對一籃子貨幣匯率保持基本穩(wěn)定。      

　　政策效果持續(xù)顯現(xiàn)，在權(quán)衡多重目標(biāo)中把握好平衡。促進(jìn)經(jīng)濟金融良性循環(huán)。金融總量穩(wěn)、成本降，助力經(jīng)濟供需兩端邊際改善。2023年末社會融資規(guī)模、廣義貨幣、貸款增速維持9%-10%左右的高位；新發(fā)放企業(yè)貸款加權(quán)平均利率3.88%，同比下降0.29個百分點，持續(xù)創(chuàng)有統(tǒng)計以來新低。在金融有力支持下，實體經(jīng)濟供給端工業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)步回升，服務(wù)業(yè)增長較快，需求端消費持續(xù)恢復(fù)，投資規(guī)模擴大，進(jìn)出口保持韌性。經(jīng)濟增長與轉(zhuǎn)型升級協(xié)調(diào)推進(jìn)。既實現(xiàn)了合理增長，也推動了結(jié)構(gòu)優(yōu)化。2023年GDP增長5.2%，完成全年5%左右的增長目標(biāo)，在各種壓力下實現(xiàn)平穩(wěn)收官并保持恢復(fù)勢頭，實屬不易。與此同時，金融支持經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的效果持續(xù)顯現(xiàn)，普惠、綠色、科創(chuàng)等領(lǐng)域信貸增速連續(xù)多年維持在20%以上，在房地產(chǎn)市場供需關(guān)系發(fā)生重大轉(zhuǎn)變的背景下，新的經(jīng)濟增長動能不斷壯大。銀行兼顧自身發(fā)展和支持實體經(jīng)濟的可持續(xù)性增強。在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型發(fā)展的過程中，我國商業(yè)銀行面臨有效信貸需求不足、凈息差收窄等挑戰(zhàn)，仍然保持了穩(wěn)健發(fā)展，資產(chǎn)質(zhì)量總體較好，也有利于進(jìn)一步增強未來可持續(xù)支持實體經(jīng)濟的能力。