完善“募投管退”機(jī)制 力促創(chuàng)投高質(zhì)量發(fā)展

　　6月7日召開的國務(wù)院常務(wù)會議研究促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的政策舉措；新“國九條”明確，進(jìn)一步暢通“募投管退”循環(huán)，發(fā)揮好創(chuàng)業(yè)投資、私募股權(quán)投資支持科技創(chuàng)新作用；證監(jiān)會近期表示，進(jìn)一步促進(jìn)暢通私募創(chuàng)投基金“募投管退”循環(huán)……近期國家層面、有關(guān)部門動作頻頻，大力營造支持創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的良好氛圍。

　　市場人士認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)投資是實現(xiàn)技術(shù)、資本、人才、管理等創(chuàng)新要素與創(chuàng)業(yè)企業(yè)有效結(jié)合的投融資方式，是促進(jìn)科技創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化的助推器。優(yōu)化“募投管退”政策、鼓勵長期投資、吸引外資創(chuàng)投基金、拓寬退出渠道、完善并購重組等舉措，有助于解決目前行業(yè)面臨的“募不到、退出難、不敢投”等難題，促進(jìn)創(chuàng)投行業(yè)募資端、投資端、退出端全鏈條重塑，助力行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

　　募資端：壯大“耐心資本”

　　眼下，長期資金供給不足，導(dǎo)致創(chuàng)投機(jī)構(gòu)對培植早中期、初創(chuàng)期企業(yè)的“耐心”不足；亟需拓寬資金來源，鼓勵長期資金進(jìn)入創(chuàng)投領(lǐng)域。

　　在興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委看來，6月7日召開的國務(wù)院常務(wù)會議提出“發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資是促進(jìn)科技、產(chǎn)業(yè)、金融良性循環(huán)的重要措施”，并提到“鼓勵保險資金、社?；鸬乳_展長期投資”，預(yù)計保險資金、社保基金將成為“耐心資本”的生力軍。

　　南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝注意到，商務(wù)部等十部門此前聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步支持境外機(jī)構(gòu)投資境內(nèi)科技型企業(yè)的若干政策措施》，其中提出完善直接投資外匯管理，便利境外機(jī)構(gòu)開展境內(nèi)股權(quán)投資。支持境外機(jī)構(gòu)通過合格境外有限合伙人（QFLP）方式，投資境內(nèi)科技型企業(yè)。

　　此外，今年以來，越來越多的政府引導(dǎo)基金管理條例中提到了延長基金的存續(xù)期限。近日發(fā)布的《湖州市政府產(chǎn)業(yè)基金管理辦法》提出，基金投資項目投資存續(xù)期一般不超過10年，經(jīng)相關(guān)審議決策程序批準(zhǔn)后，可適當(dāng)延長。

　　專家認(rèn)為，未來耐心資本來源將進(jìn)一步多樣化，從而拓寬創(chuàng)投領(lǐng)域的資金“活水”。中國投資協(xié)會副會長、創(chuàng)投委會長沈志群表示，LP（有限合伙人）主體進(jìn)一步多元化，高校母基金、上市公司、保險資金等正成為私募股權(quán)重要參與者，這不僅豐富了母基金行業(yè)的資金來源，也有利于培育更多的耐心資本。

　　退出端：打破循環(huán)梗阻

　　完善的退出機(jī)制和通暢的退出渠道，已成為當(dāng)前影響創(chuàng)業(yè)投資市場發(fā)展的關(guān)鍵因素之一。業(yè)界期待推動并購方式在退出環(huán)節(jié)發(fā)揮更充分的作用，打開多元退出渠道，以更好實現(xiàn)資金循環(huán)。

　　并購?fù)顺黾磩?chuàng)業(yè)投資、股權(quán)投資機(jī)構(gòu)向第三方轉(zhuǎn)讓所持目標(biāo)公司股權(quán)，從而實現(xiàn)退出，或成為現(xiàn)階段解決“退出難”的一項關(guān)鍵舉措。盈科資本產(chǎn)業(yè)投資事業(yè)部總裁馮志強(qiáng)表示，近期該機(jī)構(gòu)在積極布局并購領(lǐng)域，推動已投項目的整合與資源鏈接，推動行業(yè)相近、業(yè)務(wù)互補(bǔ)、資源共享的相關(guān)標(biāo)的公司的合作和并購事宜?！霸陧椖客顺龇矫?，除了傳統(tǒng)的IPO退出等方式，我們也在積極整合產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈優(yōu)勢，推動部分已投項目的并購?fù)顺霾㈨樌瓿闪私桓?。”他說。

　　基石資本董事長張維也告訴記者，對于一些早期投資項目，隨著企業(yè)成長到一定水平，會考慮進(jìn)行部分轉(zhuǎn)讓退出。

　　“近期多部門提出暢通創(chuàng)投退出渠道的具體舉措還包括暢通企業(yè)境內(nèi)外上市通道、完善股權(quán)投資基金份額轉(zhuǎn)讓平臺功能、大力推動二級市場基金發(fā)展、試點開展股權(quán)投資基金實物分配股票等。這些舉措將為創(chuàng)投基金打開多元退出渠道?！敝袊y行研究院研究員劉晨說。

　　投資端：激發(fā)創(chuàng)投新活力

　　面對募資和退出兩端的壓力，近兩年來投資機(jī)構(gòu)出手愈發(fā)謹(jǐn)慎，使得創(chuàng)業(yè)投資市場有所降溫。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，完善“募投管退”全鏈條生態(tài)，將有助于激發(fā)創(chuàng)業(yè)投資市場的活力，更好發(fā)揮創(chuàng)業(yè)投資促進(jìn)科技創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化的作用。

　　“圍繞‘募投管退’全鏈條優(yōu)化政策，提振了從業(yè)者的信心?！碧鲁羌瘓F(tuán)投資總監(jiān)、無錫新尚投資有限公司總經(jīng)理茹華杰說。

　　商業(yè)航天領(lǐng)航企業(yè)天兵科技6月6日宣布，順利完成超15億元C+輪新增融資，本輪融資由梁溪科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)母基金（博華資本管理）、無錫產(chǎn)發(fā)、國裕高華等多家知名機(jī)構(gòu)共同完成。

　　“本輪資金將主要用于天龍三號大型液體運(yùn)載火箭的首飛與批量化生產(chǎn)，天龍三號可回收狀態(tài)產(chǎn)品研制，以及天龍二號中型液體火箭的批量化生產(chǎn)。”天兵科技介紹，天龍三號近期已完成總裝總測，將于9月首飛。

　　中國證券報記者了解到，作為商業(yè)航天頭部企業(yè)，天兵科技成立五年來，已完成了15輪融資，累計獲得資金支持超40億元。目前在商業(yè)航天賽道，還有多家企業(yè)在創(chuàng)投資本的加持下快速發(fā)展。

　　茹華杰表示，期待促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的政策舉措落地見效，建議加快在創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域推進(jìn)以“管資本”為核心的國有資產(chǎn)管理機(jī)制，提高引導(dǎo)基金出資比例，解決資金周期屬性較短與投早、投小之間的矛盾。完善差異化上市標(biāo)準(zhǔn)，支持科技企業(yè)上市融資，更好滿足企業(yè)資金需求和機(jī)構(gòu)退出需求。