科創(chuàng)資本說｜溯流而上雙向奔赴 產(chǎn)業(yè)與資本融合共生

　　當人形機器人在春晚轉(zhuǎn)動手帕、橫空出世的悟空火爆全球，騰訊、美團的CVC（企業(yè)風險投資）已經(jīng)悄然潛伏在多家獨角獸企業(yè)的股東榜上；當AI大模型“六小虎”（智譜、百川智能、月之暗面等）掀起技術(shù)狂潮，阿里、騰訊、美團、百度、小米等產(chǎn)業(yè)巨頭又一次成為了科技“捕手”的排頭兵；甚至有國資LP（有限合伙人）直言，接下來“重點看CVC子基金”。

　　2024年，每三家IPO公司就有一家靠它“撐腰”，超半數(shù)新“獨角獸”背后都有它的身影——在科技投資大潮中，CVC憑借與生俱來的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，從產(chǎn)業(yè)中來到產(chǎn)業(yè)中去，實現(xiàn)了與被投企業(yè)的戰(zhàn)略協(xié)同和賦能。CVC已超越單純的“財務(wù)套利”，走向了“融合共生”，在推動科技創(chuàng)新與資本融合的道路上，溯流而上，雙向奔赴，扮演著日益重要的角色。

　　頻頻捕獲“獨角獸”

　　“顛覆者從不循規(guī)蹈矩。正如打敗柯達的并非更好的膠卷，而是數(shù)碼相機。大公司為了防患于未然，一定要做參股性的未來布局?！币晃换ヂ?lián)網(wǎng)大廠投資部人士道出了行業(yè)發(fā)展的內(nèi)在驅(qū)動力。

　　CVC近年來不僅為被投企業(yè)注入資金，更在推動產(chǎn)業(yè)升級、促進生態(tài)構(gòu)建方面發(fā)揮著不可小覷的作用。

　　由于不斷尋找顛覆性技術(shù)，CVC成為捕獲獨角獸企業(yè)的能手。創(chuàng)業(yè)邦旗下睿獸分析近日發(fā)布的《2024中國企業(yè)創(chuàng)投（CVC）發(fā)展報告》顯示，截至2024年12月底，中國存量獨角獸企業(yè)共512家，其中，中國CVC參與過投資的有371家，占比72.5%。2024年國內(nèi)共新增20家獨角獸企業(yè)，其中11家有中國CVC參與投資，占比55%。

　　在這些新增獨角獸企業(yè)中，月之暗面的CVC股東有美團龍珠、美團戰(zhàn)略投資部、阿里巴巴、騰訊投資、小紅書；階躍星辰的CVC股東有騰訊投資；云鯨智能的CVC股東有字節(jié)跳動、騰訊投資等。

　　龍頭企業(yè)CVC為什么能夠頻頻投出“獨角獸”？敢于投資“非共識”、保持長期有耐心，是CVC親自走過創(chuàng)業(yè)之路后的寶貴經(jīng)驗。

　　回憶起參與月之暗面的A輪融資，美團龍珠合伙人王新宇坦言：“在龍珠內(nèi)部，曾有過對這個項目的質(zhì)疑聲音。我們在投月之暗面的時候，它還是一個‘非共識’，但慶幸的是，我們做出了正確的選擇?！?/p>

　　王新宇介紹，能在“非共識”期間，找到并敢于出手這些明星企業(yè)是創(chuàng)投本身的競爭力所在。而長期主義和樂觀主義，正是龍珠敢于投資“非共識”的底氣。

　　除了互聯(lián)網(wǎng)大廠，比亞迪、小米、聯(lián)想創(chuàng)投等都是產(chǎn)業(yè)資本頻頻出手“獨角獸”的代表。例如，比亞迪參投了地平線機器人、智元機器人、昆侖芯等AI芯片和機器人公司，小米投資了追覓科技、衛(wèi)藍新能源、速騰聚創(chuàng)等生態(tài)鏈和產(chǎn)業(yè)上下游公司；聯(lián)想創(chuàng)投投出了曠視、芯馳、微容等50多家獨角獸企業(yè)，遍布硬科技細分賽道。

　　從產(chǎn)業(yè)中來到產(chǎn)業(yè)中去

　　隨著科創(chuàng)投資進入深水區(qū)，投資人的門檻被提到前所未有的高度。不同于以往的財務(wù)投資，產(chǎn)業(yè)背景儼然成為創(chuàng)投圈最具競爭力的指標?！皬漠a(chǎn)業(yè)里走出來”的CVC機構(gòu)，不但能夠深入產(chǎn)業(yè)中發(fā)掘優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)種子，更能利用產(chǎn)業(yè)資源賦能創(chuàng)業(yè)公司，同時也成為各地政府LP爭搶的對象。

　　“募資優(yōu)勢、信息優(yōu)勢、產(chǎn)業(yè)賦能、長期主義是當前CVC的主要優(yōu)勢?！毙袠I(yè)人士這樣評價。CVC不僅為被投企業(yè)注入資金，更在推動產(chǎn)業(yè)升級、促進生態(tài)構(gòu)建方面發(fā)揮著不可小覷的作用。

　　募資方面，“近年來CVC受到國資LP歡迎，除了CVC具有較好的投資敏感度之外，還有一個原因是CVC母公司有產(chǎn)業(yè)可直接落在當?shù)兀瑢崿F(xiàn)返投?！鄙鲜鋈耸勘硎尽?/p>

　　投資方面，CVC的投資目標不局限于財務(wù)回報，更注重生態(tài)構(gòu)建。在項目尋找過程中，CVC依托產(chǎn)業(yè)背景，能更早發(fā)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)項目，具備信息優(yōu)勢。例如，互聯(lián)網(wǎng)公司可通過旗下電商平臺數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)高增長品牌并投資。

　　“產(chǎn)業(yè)資本一定程度上是前瞻資本，也是耐心資本。”比亞迪集團董事會秘書、首席投資官李黔表示，“CVC背靠產(chǎn)業(yè)，對行業(yè)發(fā)展有前瞻性的理解，能夠找到更直接的方向去賦能。CVC對投資行業(yè)的影響，我相信會越來越大?！?/p>

　　在產(chǎn)業(yè)賦能方面，CVC與被投企業(yè)通?？梢孕纬少Y源協(xié)同，即CVC的投資協(xié)議中通常會有戰(zhàn)略合作條款，比如流量支持、訂單、供應(yīng)鏈等資源賦能；與此同時，這些資源也會對價成為投資的一部分。

　　在退出方面，CVC以自有資金為主，不受募資周期限制，更愿陪伴企業(yè)跨越技術(shù)商業(yè)化的長周期。清華大學國家金融研究院院長、金融學講席教授田軒認為，CVC作為耐心資本，更多用的是自有資金，更愿意投早、投小、投長期，對科技創(chuàng)新項目包容度更高，這些特點不僅為一級市場注入新的活力，也將推動二級市場資本結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變。

　　科技“捕手”加速擴容

　　2024年，CVC在一級市場“戰(zhàn)績”顯赫。睿獸分析數(shù)據(jù)顯示，2024年，一級股權(quán)投資市場投資額過1億美元的大額投資事件83個，其中CVC參投31個，占比接近四成。在人工智能領(lǐng)域，2024年有7個投資額超過1億美元的大額事件，CVC均有布局。同時，2024年國內(nèi)有228家企業(yè)完成IPO，其中76家曾獲得CVC投資，CVC在2024年IPO企業(yè)的滲透率達33.3%。

　　據(jù)清科統(tǒng)計，截至2024年上半年末，中國共有接近8000家產(chǎn)業(yè)集團直接或通過下屬投資平臺參與過股權(quán)投資，CVC投資總規(guī)模超2.75萬億元。這一現(xiàn)象背后，既有政策紅利的驅(qū)動，也有企業(yè)尋求第二增長曲線的內(nèi)在需求。

　　政策支持是CVC崛起的關(guān)鍵推手。2024年，深圳、上海等地相繼出臺政策，鼓勵鏈主企業(yè)設(shè)立CVC基金。例如，《深圳市促進創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展行動方案（2024—2026）（公開征求意見稿）》提出，“推動我市產(chǎn)業(yè)鏈主企業(yè)、大型科技企業(yè)和上市公司圍繞產(chǎn)業(yè)鏈上下游開展企業(yè)風險投資（CVC）、參與上下游協(xié)同創(chuàng)新”。

　　“上海、深圳等地鼓勵發(fā)展CVC，有利于帶動當?shù)谻VC所在行業(yè)的上下游企業(yè)共同發(fā)展，進一步促進當?shù)亟?jīng)濟發(fā)展?！彼举Y本董事長、母基金研究中心創(chuàng)始人唐勁草表示。

　　值得一提的是，科技、醫(yī)療等領(lǐng)域的新興CVC投資者也在加速涌現(xiàn)。例如，智譜生態(tài)基金“Z基金”完成首關(guān)（基金第一次關(guān)賬），規(guī)模15億元；追覓科技宣布發(fā)起設(shè)立機器人產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投基金，包括一只成長期戰(zhàn)略基金和一只中早期孵化基金，總目標規(guī)模達110億元。既是被投企業(yè)同時也是投資人的超級“獨角獸”們，試圖通過資源反哺的形式加速產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

　　越來越多的企業(yè)家意識到，創(chuàng)投對于一家企業(yè)了解未來科技發(fā)展趨勢和產(chǎn)業(yè)變化至關(guān)重要。同時，越來越多的投資人開始擁有產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷，從產(chǎn)業(yè)中來到產(chǎn)業(yè)中去。當資本與產(chǎn)業(yè)交織融合，這首創(chuàng)投交響曲的華章或許才剛剛奏響。