革故鼎新 行穩(wěn)致遠——證券行業(yè)合規(guī)管理發(fā)展30年

　　■ 中國證券業(yè)協(xié)會合規(guī)管理委員會副主任委員  王建業(yè)

　　伴隨著改革開放的時代浪潮，中國證券行業(yè)從無到有，由弱到強，實現(xiàn)了30年跨越式發(fā)展�！拔覀冇�30年時間走過了西方國家上百年的資本市場發(fā)展歷程，充分體現(xiàn)了后發(fā)優(yōu)勢�！蓖瑫r，我們也深刻認識到資本市場具有內(nèi)在的脆弱性、風(fēng)險的外部性以及強涉眾性，其合規(guī)、穩(wěn)健發(fā)展至關(guān)重要。為了證券行業(yè)的持續(xù)、規(guī)范、健康發(fā)展，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的底線，證券公司必須形成長效的內(nèi)生約束機制。由此，合規(guī)管理應(yīng)運而生，并不斷發(fā)展完善。

　　一、初心不改，三十載回望合規(guī)管理踐使命

　　回顧歷史，證券行業(yè)合規(guī)管理經(jīng)歷了初探索、建框架、求實效三大發(fā)展階段。

　　（一）初探索：合規(guī)管理雛形形成（1990－2007年）

　　在改革開放的春風(fēng)下，1990年我國證券市場進入正式起步階段。行業(yè)發(fā)展初期，在“大干快上”的思想主導(dǎo)下，整個行業(yè)蓬勃發(fā)展，但同時也暴露出粗放式經(jīng)營、必要的行業(yè)規(guī)范缺乏、無序競爭等問題。2003年，隨著資本市場的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，證券公司風(fēng)險集中性爆發(fā)，其中合規(guī)風(fēng)險成為制約證券市場穩(wěn)健發(fā)展的突出問題之一。

　　在此背景下，監(jiān)管部門和證券公司均開始了對合規(guī)管理的探索，合規(guī)管理雛形形成。1991年8月，中國證券業(yè)協(xié)會（以下簡稱協(xié)會）成立，1992年10月，國務(wù)院證券委及中國證監(jiān)會（以下簡稱證監(jiān)會）成立，自此中國證券市場的自律監(jiān)管與行政監(jiān)管體系初步成型。1999年，《中華人民共和國證券法》（以下簡稱《證券法》）正式實施，之后《證券公司內(nèi)部控制指引》《證券公司管理辦法》相繼發(fā)布，合規(guī)管理的法制基礎(chǔ)開始建立。2004－2007年，監(jiān)管部門在全行業(yè)開展綜合治理工作，有效化解了行業(yè)歷史遺留風(fēng)險，進一步健全完善了行業(yè)法律法規(guī)體系，強化了對證券公司的監(jiān)管處罰力度，增強了證券公司和證券從業(yè)人員的合規(guī)管理意識，對合規(guī)管理起到了積極的探索和推動作用。由此，證券公司逐步意識到合規(guī)管理對經(jīng)營發(fā)展的重要意義，開始產(chǎn)生自我約束的內(nèi)生需求，成立了合規(guī)、稽核、風(fēng)控等內(nèi)部控制部門，探索履行合規(guī)審查、合規(guī)檢查等部分合規(guī)管理職責(zé)。

　　（二）建框架：合規(guī)管理體系建立（2008－2016年）

　　綜合治理的經(jīng)驗表明，證券公司必須著力改善合規(guī)、內(nèi)控，構(gòu)建健全、有效的合規(guī)管理機制。對此，在監(jiān)管部門的大力推行和證券公司的積極落實下，證券行業(yè)合規(guī)管理體系逐步形成。2007年4月，證監(jiān)會選取海通證券在內(nèi)的7家證券公司啟動合規(guī)管理工作試點；2008年7月14日，證券行業(yè)首部合規(guī)管理專門性制度——《證券公司合規(guī)管理試行規(guī)定》（以下簡稱《試行規(guī)定》）發(fā)布，標(biāo)志著合規(guī)管理作為一項專門、獨立的內(nèi)部控制活動，在整個行業(yè)予以全面確立。2008年5月，協(xié)會組織了第一次合規(guī)管理人員勝任能力測試，行業(yè)首批合規(guī)總監(jiān)和合規(guī)管理人員誕生�！对囆幸�(guī)定》全面細致地明確了證券公司的合規(guī)理念、組織架構(gòu)、制度體系、任職條件、工作職責(zé)以及履職保障等內(nèi)容。在《試行規(guī)定》的規(guī)范下，證券公司從遵循外部監(jiān)管規(guī)定出發(fā)，正式開始建立內(nèi)部合規(guī)管理制度體系和組織架構(gòu)，設(shè)立合規(guī)部門，配備合規(guī)負責(zé)人與合規(guī)管理人員，推進各項合規(guī)管理工作，合規(guī)管理的理念與體系初步建立。

　　2012年，資本市場進入創(chuàng)新轉(zhuǎn)型階段后，行業(yè)合規(guī)管理工作面臨眾多新挑戰(zhàn)。對此，證券行業(yè)迎難而上，普遍將合規(guī)管理工作嵌入創(chuàng)新流程，關(guān)注合規(guī)風(fēng)險變化的新特點，在堅持原則性和敏感性的基礎(chǔ)上保持適度靈活性，綜合運用各項合規(guī)管理手段，確保創(chuàng)新發(fā)展在法律法規(guī)的框架和底線內(nèi)進行，也為證券行業(yè)經(jīng)受住2015年的股市異常波動考驗提供了合規(guī)保障。但是該階段證券公司合規(guī)管理仍以滿足監(jiān)管要求為主要驅(qū)動力，大多停留在制度合規(guī)、形式合規(guī)層面，尚未內(nèi)化為經(jīng)營理念與業(yè)務(wù)實踐。

　�。ㄈ�）求實效：合規(guī)管理有效性提升（2017年至今）

　　2015年股市異常波動后，監(jiān)管層回歸監(jiān)管本位，全面從嚴監(jiān)管，對證券行業(yè)合規(guī)管理工作提出了更高的要求。面對新形勢，2017年6月，證監(jiān)會以最高級別的“主席令”形式，發(fā)布了《證券公司和證券投資基金管理公司合規(guī)管理辦法》（以下簡稱《辦法》）；同年9月，協(xié)會發(fā)布了《證券公司合規(guī)管理實施指引》（以下簡稱《指引》）（《辦法》與《指引》以下統(tǒng)稱合規(guī)新規(guī)），成為證券公司合規(guī)管理的原則底線與基本大法，標(biāo)志著以合規(guī)為主線的監(jiān)管規(guī)則體系逐步健全，合規(guī)管理的重要性顯著提升。合規(guī)新規(guī)首次提出證券公司合規(guī)管理的“八項基本要求”，著力推動合規(guī)管理全覆蓋，壓實各層級合規(guī)管理責(zé)任，強化合規(guī)履職保障，加大合規(guī)考核與問責(zé)執(zhí)行力，為證券行業(yè)提升合規(guī)管理有效性指明了方向。

　　據(jù)此，證券公司逐步轉(zhuǎn)變合規(guī)管理思路，實現(xiàn)了合規(guī)管理從形似到神似的重大轉(zhuǎn)變，合規(guī)經(jīng)營的意識逐步從“要我合規(guī)”轉(zhuǎn)變?yōu)椤拔乙�合�?guī)”。首先，合規(guī)管理有效性大大提升。合規(guī)管理從合乎規(guī)則到合乎原則，證券公司以“八條底線”為標(biāo)尺，以回歸主業(yè)、服務(wù)實體、保護投資者權(quán)益為出發(fā)點，進行實質(zhì)性合規(guī)判斷，并通過加強合規(guī)問責(zé)和考核切實提升合規(guī)管理實效。其次，合規(guī)管理邁向全員合規(guī)、全流程合規(guī)、全方位合規(guī)，覆蓋所有業(yè)務(wù)領(lǐng)域、各下屬單位、全體人員，并貫穿經(jīng)營管理的各個環(huán)節(jié)。合規(guī)責(zé)任壓實到一線員工，合規(guī)理念內(nèi)化為員工主動意識，以合規(guī)管理為核心的內(nèi)生約束機制逐步建立。最后，合規(guī)管理團隊建設(shè)取得成效。證券公司總部及一線合規(guī)隊伍的人才儲備、專業(yè)能力以及管理水平不斷提升。自此，“證券行業(yè)合規(guī)管理進入全覆蓋、多維度、實質(zhì)性管控的新階段”。

　　二、守正出新，新階段合規(guī)管理呈現(xiàn)新特征

　�。ㄒ唬┛蚣苤貥�(gòu)：證券行業(yè)法律體系成熟定型

　　秉持著“要建設(shè)一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場”的重要目標(biāo)，中國證監(jiān)會持續(xù)加大資本市場法制建設(shè)，2016年以來，共出臺近200部證監(jiān)會令或證監(jiān)會公告級別的大制度，涉及投行、債券、資管、“兩融”、股票質(zhì)押、子公司、經(jīng)紀(jì)、適當(dāng)性、信息技術(shù)、合規(guī)、風(fēng)控等主要業(yè)務(wù)線和內(nèi)控管理線。資本市場頂層設(shè)計日趨完善，證券行業(yè)法律體系得到系統(tǒng)性重構(gòu)，法律制度基礎(chǔ)更加扎實。

　　一是資本市場基礎(chǔ)性制度建設(shè)全面加強。證監(jiān)會以新《證券法》實施為中心，以注冊制和退市制度改革為抓手，帶動發(fā)行承銷、交易、信息披露、再融資、持續(xù)監(jiān)管和退市等關(guān)鍵環(huán)節(jié)和重要領(lǐng)域的制度安排全面創(chuàng)新，進一步加強資本市場基礎(chǔ)制度建設(shè)。

　　二是證券行業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)則框架整體重構(gòu)。近年來，業(yè)務(wù)規(guī)則改革以創(chuàng)新性與規(guī)范性為主基調(diào)，資管新規(guī)、資管細則重建財富管理格局，科創(chuàng)板、注冊制順利推進，金融市場雙向開放不斷提速，再融資政策全面松綁，滬倫通、場外衍生品等新規(guī)則、新業(yè)務(wù)、新模式頻頻出臺。資本市場政策呈現(xiàn)出推動開放創(chuàng)新、便利股權(quán)融資、賦予市場更多自主權(quán)等全新特點。

　　三是證券公司合規(guī)內(nèi)控體系迭代更新。證券公司合規(guī)內(nèi)控管理進入2.0時代，合規(guī)新規(guī)、全面風(fēng)險管理新規(guī)、信息技術(shù)新規(guī)、投行內(nèi)控新規(guī)全面出臺，在此基礎(chǔ)上，監(jiān)管機構(gòu)以高頻檢查和從嚴處罰推動監(jiān)管規(guī)則的落實，證券行業(yè)生態(tài)環(huán)境得到全面凈化。

　�。ǘ�）體系更新：證券公司合規(guī)管理機制優(yōu)化健全

　　隨著合規(guī)新規(guī)的落細、落實，證券行業(yè)開始構(gòu)建集團合規(guī)管理2.0體系，在合規(guī)管理隊伍、制度、文化、模式等方面深入探索并邁向建設(shè)集團化、立體式合規(guī)管理新時代。首先，合規(guī)管理組織架構(gòu)得到優(yōu)化。2019年91.3%的證券公司設(shè)置了專門的合規(guī)部門，比重遠大于合規(guī)與風(fēng)險部門合并設(shè)立的證券公司（8.7%），合規(guī)管理的獨立性進一步加強、重要性進一步凸顯。其次，合規(guī)管理團隊基本建成。證券公司合規(guī)管理人員整體數(shù)量顯著增加，根據(jù)證券業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2011－2019年，證券公司專職合規(guī)管理人員平均人數(shù)由11人上升至111人，證券公司專職合規(guī)管理人員總?cè)藬?shù)達到12795人。同時，合規(guī)管理團隊素質(zhì)整體提高，人員基本具備三年以上金融、法律、會計、信息技術(shù)等工作經(jīng)歷。最后，合規(guī)管理機制不斷健全。證券公司合規(guī)管理全覆蓋不斷加強，多數(shù)證券公司根據(jù)合規(guī)新規(guī)，制定或修訂了子公司管理辦法，明確了對子公司的合規(guī)管控職能，探索適應(yīng)性管理與垂直穿透管理相結(jié)合的集團合規(guī)管理新模式。

　�。ㄈ�）履職求效：合規(guī)管理職能履行求實求新

　　對照合規(guī)新規(guī)明確的合規(guī)審查、檢查與監(jiān)督三大合規(guī)管理職能，證券行業(yè)普遍通過制定合規(guī)管理制度、優(yōu)化合規(guī)管理機制、執(zhí)行合規(guī)管理政策等方式予以切實履行。

　　一是合規(guī)審查、檢查、監(jiān)測等傳統(tǒng)合規(guī)管理職能履行日益完善。事前審核順勢而為，緊跟監(jiān)管政策動向，審查流程不斷優(yōu)化，效率得到提升。事中監(jiān)測扎實推進，異常交易監(jiān)測系統(tǒng)、反洗錢系統(tǒng)等智能化平臺不斷增強風(fēng)險隱患預(yù)判與防范能力。事后檢查聚集合力，數(shù)據(jù)挖掘等科技手段大大豐富了合規(guī)檢查方式。

　　二是反洗錢、信息隔離管控對標(biāo)國際要求。緊跟證券行業(yè)的國際化步伐，頭部券商逐步對標(biāo)國際一流投行標(biāo)準(zhǔn)，建立集團中央控制室，制定適用于全集團的信息隔離墻限制名單、高風(fēng)險國家或地區(qū)清單、反洗錢涉恐制裁名單、政治敏感人物名單等名單管理體系。

　　三是合規(guī)考核與問責(zé)執(zhí)行力得到提升。2019年，所有證券公司在對高級管理人員及下屬單位的考核中均嚴格落實了合規(guī)性考核占績效考核結(jié)果不低于15%的要求。同時，證券公司普遍加大了合規(guī)問責(zé)力度，構(gòu)建及時追責(zé)、主動問責(zé)、盡職免責(zé)的合規(guī)問責(zé)機制，并將合規(guī)考核與問責(zé)結(jié)果與被考核對象的薪酬、績效相掛鉤，合規(guī)管理的威懾力與有效性不斷增強。

　�。ㄋ模┬袆幼杂X：培育全員合規(guī)、主動合規(guī)新文化

　　2019年，新《證券法》發(fā)布，證監(jiān)會持續(xù)推進建設(shè)“合規(guī)、誠信、專業(yè)、穩(wěn)健”的行業(yè)文化，證券行業(yè)的合規(guī)理念逐步由被動遵從變?yōu)樽杂X踐行。同時，監(jiān)管部門不斷加重違法違規(guī)責(zé)任后果，證券公司被暫停業(yè)務(wù)資格、從業(yè)人員被市場禁入的重罰頻出，起到了極大的行業(yè)警示效應(yīng)。證券公司過往存在的“重業(yè)務(wù)、輕合規(guī)”的現(xiàn)象逐步得到扭轉(zhuǎn)，證券從業(yè)人員對外部監(jiān)管規(guī)則和內(nèi)部規(guī)章制度的敬畏心不斷增強，普遍樹立了“不越監(jiān)管底線、不踩制度紅線、不碰違法違規(guī)高壓線”的合規(guī)底線意識。

　　但是，合規(guī)理念的樹立和合規(guī)意識的培養(yǎng)是持續(xù)性、系統(tǒng)性的工作，只有“進行時”，沒有“完成時”。行業(yè)中仍然有“合規(guī)是合規(guī)部門的事情”的觀念，存在合規(guī)責(zé)任向合規(guī)部門轉(zhuǎn)移的現(xiàn)象。證券行業(yè)仍需進一步加強合規(guī)宣導(dǎo)，發(fā)揮“合規(guī)創(chuàng)造價值”理念的引領(lǐng)、熏陶作用，為證券行業(yè)合規(guī)經(jīng)營營造良好環(huán)境。

　　三、未來已來，展望合規(guī)管理發(fā)展新趨勢

　　合規(guī)是證券公司生存的基礎(chǔ)，面對內(nèi)外部環(huán)境，只有適應(yīng)經(jīng)濟形勢、監(jiān)管形勢，實現(xiàn)合規(guī)管理集團化、國際化、全面化、內(nèi)生化，進一步加強合規(guī)支柱建設(shè)，才能為證券行業(yè)享受新階段經(jīng)濟創(chuàng)新發(fā)展紅利夯實基礎(chǔ)。

　�。ㄒ唬┥罨�合規(guī)管理全覆蓋，落實集團化管控新要求

　　隨著資本市場改革向縱深推進和券商國際化布局步伐加快，頭部券商集團化經(jīng)營趨勢日趨明顯，2015－2018年上市證券公司子公司營業(yè)收入占集團合并總收入的比重由23.25%上升至35.62%。然而，集團化經(jīng)營不可避免地面臨業(yè)務(wù)復(fù)雜化、關(guān)聯(lián)交易、多頭監(jiān)管、集團內(nèi)部風(fēng)險傳導(dǎo)等問題。2019年至今已有14家證券公司因子公司管控問題被罰，處罰事項涉及風(fēng)險管控存在缺陷、子公司合規(guī)內(nèi)控機制缺失、私募子公司整改不到位、合規(guī)全覆蓋不足等。

　　面對合規(guī)管理全覆蓋要求的落實、落嚴趨勢不減，證券行業(yè)集團化經(jīng)營必須告別野蠻生長、邁向規(guī)范發(fā)展。首先，要聚焦優(yōu)化集團合規(guī)管理模式。參考摩根士丹利、高盛等國際投行建立以集團統(tǒng)一的合規(guī)管理政策為主線的垂直型合規(guī)管理體系。在政策制度層面，由母公司統(tǒng)籌建立全局性、系統(tǒng)性、高標(biāo)準(zhǔn)的政策制度，并在集團層面進行統(tǒng)一協(xié)調(diào)與監(jiān)督實施；在組織架構(gòu)層面，由母公司合規(guī)部門對子公司合規(guī)部門進行垂直管理與指導(dǎo)，確保對子公司的合規(guī)管控力度以及集團政策落實的有效性。其次，要探索精細化、深入化的合規(guī)管理機制。除目前多數(shù)證券公司已實行的集團合規(guī)報告機制外，要進一步提升合規(guī)審查、檢查與監(jiān)測的敏銳度和前瞻性，深入挖掘合規(guī)管理風(fēng)險點，將合規(guī)隱患從事后報告升級為事前的預(yù)警、預(yù)判、防范與化解。

　　（二）防范全球合規(guī)風(fēng)險，迎接金融雙向開放新局面

　　在資本市場雙向開放提速的背景下，境內(nèi)券商不斷擴大國際化業(yè)務(wù)，2019年中金公司、海通證券、中信證券、華泰證券4家券商境外子公司營業(yè)收入超過20億元，31家券商設(shè)有境外子公司并獲得收入。但嚴峻的全球金融監(jiān)管環(huán)境、復(fù)雜的國際商事規(guī)則對證券行業(yè)的國際化競爭提出了極大挑戰(zhàn)，如歐盟《金融工具市場指令I(lǐng)I》（Markets in Financial Instruments Directive II）對金融機構(gòu)信息披露、投資者保護的規(guī)定更加嚴苛，《通用數(shù)據(jù)保護條例》（General Data Protection Regulation）可長臂管轄歐盟之外但在歐盟擁有客戶或聯(lián)系人的機構(gòu)，處罰最高可達2000萬歐元或其全球營業(yè)額4%的孰高者。

　　相較國際一流投行，我國境內(nèi)券商在全球經(jīng)營管理能力上仍存在一定差距，特別在跨境合規(guī)風(fēng)險應(yīng)對上缺少經(jīng)驗。證券行業(yè)亟須主動與國際接軌，研究跨境或在境外展業(yè)的合規(guī)要求，建立符合國際最佳實踐的合規(guī)管理標(biāo)準(zhǔn)。一是參照國際標(biāo)準(zhǔn)在集團層面建立“中央控制室”，完善集團統(tǒng)一的信息隔離、利益沖突管理、反洗錢規(guī)范體系。當(dāng)前，大多數(shù)國際投行構(gòu)建了“中央控制室”，借助信息技術(shù)手段將敏感信息納入信息隔離墻管理。金融危機發(fā)生后，國際投行中央控制室的職能進一步將境外展業(yè)陪同、保密規(guī)則執(zhí)行以及反洗錢職能歸集至中央控制室中。二是關(guān)注境外金融市場準(zhǔn)入限制以及個人信息保護、反賄賂、知識產(chǎn)權(quán)保護等境外合規(guī)要求，無牌展業(yè)或展業(yè)行為違規(guī)均可能導(dǎo)致巨額罰單及重大國際聲譽風(fēng)險。三是在國際業(yè)務(wù)合作中審慎核查聯(lián)合國安理會、歐盟等國際組織公布的制裁名單，主動識別制裁風(fēng)險。特別是，近年來全球制裁環(huán)境日益嚴峻，對金融機構(gòu)違反國別制裁的執(zhí)法力度不斷加強，限制范圍涉及金融交易、旅行和進出口等多個方面，多家商業(yè)銀行及投行為此支付了上億美元的和解金。

　�。ㄈ�）提升合規(guī)專業(yè)化水平，順應(yīng)行業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型新趨勢

　　在以注冊制落地、再融資松綁及金融雙向開放為代表的市場化改革以及以“放管服”為核心的監(jiān)管改革推動下，證券行業(yè)的創(chuàng)新速度和業(yè)務(wù)自由度將得到大幅提升。與此同時，“監(jiān)管套利”與“牌照紅利”時代的結(jié)束倒逼證券公司提升自身的研究能力、定價能力、資本實力以及合規(guī)風(fēng)控能力。新《證券法》出臺后，違規(guī)經(jīng)營成本的大幅增加對缺乏合規(guī)管控能力的券商發(fā)展將形成抑制效應(yīng)。

　　在此情形下，行業(yè)從依賴牌照優(yōu)勢向強化綜合競爭實力的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型趨勢日益明晰，包括合規(guī)風(fēng)控能力在內(nèi)的專業(yè)化服務(wù)能力將成為行業(yè)核心競爭點。證券行業(yè)應(yīng)正確認識合規(guī)管理能力的核心競爭價值，通過專業(yè)跨境人才培養(yǎng)、依托金融科技賦能等多重手段，提升應(yīng)對日益復(fù)雜的市場環(huán)境、業(yè)務(wù)模式和風(fēng)險屬性的合規(guī)專業(yè)能力，為行業(yè)改革轉(zhuǎn)型提供合規(guī)支持。

　　（四）關(guān)注金融科技風(fēng)險，積極擁抱監(jiān)管新重點

　　數(shù)字化與金融科技創(chuàng)新已成為時下證券行業(yè)最重要的發(fā)展趨勢，部分頭部券商年度金融科技投入達10億元以上。2020年8月，協(xié)會發(fā)布《關(guān)于推進證券行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型發(fā)展的研究報告》提出，要利用以人工智能、區(qū)塊鏈、云計算、大數(shù)據(jù)等為代表的數(shù)字技術(shù)探索證券行業(yè)“新業(yè)態(tài)、新模式”，推進行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。根據(jù)麥肯錫估測，券商數(shù)字化相關(guān)投入應(yīng)占到年均收入的10%或利潤的30%－40%。

　　金融科技的快速發(fā)展很大程度上提高了金融服務(wù)的效率，但其固有的去中心化、傳播速度快、風(fēng)險隱蔽性強、易產(chǎn)生鏈?zhǔn)椒磻?yīng)等特點也帶來了潛在的合規(guī)風(fēng)險與不確定性。當(dāng)前，金融科技已成為境內(nèi)外監(jiān)管機構(gòu)關(guān)注的新重點。中國人民銀行提出，要建立健全金融科技監(jiān)管規(guī)則體系，打造中國版金融科技“監(jiān)管沙盒”，按照金融科技的金融屬性把所有的金融活動納入統(tǒng)一的監(jiān)管范圍。美國證券交易委員會下設(shè)合規(guī)審查與評估辦公室，將“包括數(shù)字資產(chǎn)在內(nèi)的金融科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)”列為2020年合規(guī)監(jiān)測活動的七大重點之一。證券行業(yè)在數(shù)字化轉(zhuǎn)型過程中應(yīng)密切關(guān)注金融科技的合規(guī)性問題，界定金融科技創(chuàng)新的合規(guī)邊界，避免粗放式、低層次的泡沫化發(fā)展，合理平衡科技創(chuàng)新同金融安全的關(guān)系，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的底線。