近期，國內(nèi)期貨市場波動加劇。在前期鐵礦石、滬鎳等期貨價格大漲并創(chuàng)下階段新高后陡轉(zhuǎn)之下之際，PTA期貨成功晉為資金新寵。PTA期貨主力合約本周前兩個交易日連續(xù)跌停，此外該合約在7月首周一度出現(xiàn)兩次漲停一次跌停情況。
業(yè)內(nèi)人士表示，短期內(nèi)商品價格波動劇烈，對相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)可能有所提示，希望企業(yè)重視期貨價格發(fā)現(xiàn)和風險管理功能，積極避險。此外，在資金短期輪動情況下，可能還有“明星”品種誕生。
熱門品種頻繁切換
步入7月以來，在鐵礦石、滬鎳期價大漲并創(chuàng)下階段新高之后，行情陡轉(zhuǎn)之下連續(xù)走低。其中，鐵礦石期貨主力1909合約價格一度自創(chuàng)下逾五年半新高924.5元/噸滑落至842元/噸，本周以來日K線創(chuàng)下“三連陰”；滬鎳期貨主力1910合約價格在日K線“八連陽”之后，本周連續(xù)三個交易日走低。
在上述兩大多頭品種“明星”光環(huán)歸于黯淡之際，6月下旬以來，PTA期貨主力1909合約價格的倒“V”姿態(tài)顯得格外奪目：該合約在連續(xù)沖高并創(chuàng)下階段新高6612元/噸之后，便掉頭大幅走低，7月24日最低下探至5358元/噸。
“在多數(shù)工業(yè)品進入傳統(tǒng)消費淡季的情況下，一些商品出現(xiàn)劇烈震蕩行情，顯示市場短期走勢背后資金動作較大，而宏觀方面的預期反差以及事件擾動也成為近期市場波動加劇的主要驅(qū)動力。此外，價格偏離又使得市場糾偏動能發(fā)揮作用，令市場波動加大。”中大期貨副總經(jīng)理、首席經(jīng)濟學家景川表示。
景川進一步表示，鐵礦石以及滬鎳期貨明顯屬于前者，由于巴西淡水河谷潰壩事故導致礦山關(guān)閉以及菲律賓啟動涉及鎳礦場17座的第二輪礦業(yè)審查，直接引發(fā)了鐵礦石、鎳價格飆升。PTA則由于價格大幅上行后，空頭出現(xiàn)風險事件被迫離場。隨著市場上交割貨源增加，疊加多方踩踏行為，從而引發(fā)期價利連收兩個跌停。
從具體基本面來看，中信期貨分析師劉高超表示，市場存在供需缺口是今年以來價格持續(xù)上漲的根本原因。不過，近期隨著政策的調(diào)控，下游鋼廠限產(chǎn)預期增強，市場對下半年房地產(chǎn)需求出現(xiàn)分歧，近日現(xiàn)貨價格回落也使得期價回調(diào)壓力增大。而鎳方面，7月中旬期價快速上漲主要是受印尼將限制鎳礦資源出口消息影響。不過，從當前市場條件看，印尼鎳礦政策調(diào)整仍有三年空窗期，且國內(nèi)山東鑫海科技產(chǎn)能已落地，而印尼今年也有新增產(chǎn)能投產(chǎn)，后期鎳鐵進口量將會明顯增加。
對于PTA而言，中信期貨分析師許俐認為，近期期價波動加劇是資金博弈與基本面博弈的結(jié)果。從資金表現(xiàn)看，在價格上漲和下跌過程中，均伴隨著多空勢力的較量，在此期間，凈空持倉經(jīng)歷了顯著下降、再度攀升的過程。同時，市場上風險事件逐一揭露，也加劇了市場的偏空氛圍。然而，造成這種波動背后是PTA基本面的差異。
產(chǎn)業(yè)鏈避險需求凸顯
商品價格短期內(nèi)大漲大跌也對相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的穩(wěn)定經(jīng)營帶來了一定的沖擊。
以PTA行業(yè)為例，據(jù)許俐介紹，就PTA-聚酯環(huán)節(jié)來看，在PTA新產(chǎn)能投放前，市場整體處于供需平衡狀態(tài)，且7月初在聚酯產(chǎn)銷旺盛的帶動下，PTA市場一度呈現(xiàn)供需偏緊的市場氛圍，期價一度出現(xiàn)顯著上漲。然而，聚酯下游織造等終端環(huán)節(jié)的改善不及預期，導致近期期價出現(xiàn)連續(xù)快速下跌。此前市場期盼后續(xù)終端訂單能夠增加，但到目前為止該利好仍未兌現(xiàn)。疊加終端低利潤、高庫存未能得到根本性解決，導致PTA-聚酯環(huán)節(jié)良性格局面臨挑戰(zhàn)。
“市場的劇烈波動自然會給產(chǎn)業(yè)鏈帶來一定的擾動和風險，令企業(yè)處于巨大的不確定性當中，同時也會給企業(yè)決策帶來了非常大的困難�！本按ū硎�。
劉高超表示，商品價格大漲大跌不利于實體企業(yè)的穩(wěn)定經(jīng)營。具體來說，當商品價格大幅上漲時，上游企業(yè)的利潤通常會大幅增加，但下游企業(yè)可能會出現(xiàn)虧損，但不論是上游企業(yè)還是下游企業(yè)，商品價格的大幅波動都會使得企業(yè)的經(jīng)營出現(xiàn)較大波動，從而打亂企業(yè)的正常生產(chǎn)節(jié)奏，不利于整個產(chǎn)業(yè)的長遠發(fā)展。
從產(chǎn)業(yè)鏈傳導方面來看，方正中期期貨研究院宏觀經(jīng)濟研究員李彥森表示，對于部分上游壟斷、下游競爭的產(chǎn)業(yè)鏈而言，上游原材料價格持續(xù)或大幅上漲，企業(yè)是難以通過漲價來傳遞給下游的，這將導致企業(yè)利潤壓縮或改善空間縮窄，甚至出現(xiàn)虧損造成短期生產(chǎn)經(jīng)營上的困難。
面對這一問題，景川認為，企業(yè)運用風險管理工具來防范成本以及銷售價格波動帶來的經(jīng)營風險就顯得十分必要，而近年來市場推出的期權(quán)工具可以作為企業(yè)的選項之一。
劉高超也表示，對于商品價格波動較大的產(chǎn)業(yè)，企業(yè)通過參與期貨期權(quán)等衍生品市場進行套期保值就顯得十分有必要。企業(yè)可通過套期保值工具，如期貨、期權(quán)，“保險+期貨”等，來鎖定其面臨的最大風險、利潤，從而使得企業(yè)能夠平穩(wěn)發(fā)展。
在參與套保過程中，李彥森建議，對企業(yè)而言，在價格波動增大時更應該利用期貨做好套期保值，并做到嚴格套保，即對原材料買保、對產(chǎn)品賣保，不采用套保時一定要有盈利的策略，減少投機操作，以套期保持服務生產(chǎn)的理念進行風險管理。
下一個主角是誰
趨利的資本不會沉寂，那么，下一個熱門品種的主角又會是誰？
劉高超認為，近期商品市場熱點品種輪換較快、個別商品波動較大，顯示出當前市場情緒較為不穩(wěn)定。從當前市場條件來看，一方面，美國二季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)對月底美聯(lián)儲降息預期有較大影響，而月底美聯(lián)儲議息會議將會成為市場關(guān)注的焦點之一，在此預期下，近期貴金屬價格波動或?qū)⒃龃�；另一方面，國際貿(mào)易局勢的演變始終牽動著市場情緒，若存在進一步向好預期，國內(nèi)進口導向型商品價格表現(xiàn)往往較弱，例如豆粕、玉米等；而出口導向型商品價格表現(xiàn)往往較強，例如棉花、PTA及多數(shù)工業(yè)品；反之亦然。
從熱點切換構(gòu)成因素來看，景川表示，主要是具備擾動市場的突發(fā)因素以及市場巨大分歧下的持倉量快速增長，目前來看，庫存偏低的品種有瀝青、燃料油以及白糖期貨，9月合約換月行情值得關(guān)注。
李彥森表示，對下半年國內(nèi)經(jīng)濟總體持樂觀看法，三季度末四季度初前后制造業(yè)需求可能會將迎來回升。因此，對下半年有色金屬行情仍有一定期待。另外，農(nóng)產(chǎn)品方面可關(guān)注大豆、豆粕、玉米等受國際貿(mào)易局勢影響較大的品種，或在“豬周期”影響下有潛在上行空間的品種。風險方面，主要是黑色產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)品種，短期來看，房地產(chǎn)市場尚無太大憂慮，但在目前政策不變的情況下，預計四季度可能出現(xiàn)投資和施工增速下降的情況，這或會對鐵礦石、螺紋鋼等品種走勢構(gòu)成利空影響。
