近期，國內(nèi)期貨市場波動(dòng)加劇。在前期鐵礦石、滬鎳等期貨價(jià)格大漲并創(chuàng)下階段新高后陡轉(zhuǎn)之下之際，PTA期貨成功晉為資金新寵。PTA期貨主力合約本周前兩個(gè)交易日連續(xù)跌停，此外該合約在7月首周一度出現(xiàn)兩次漲停一次跌停情況。
業(yè)內(nèi)人士表示，短期內(nèi)商品價(jià)格波動(dòng)劇烈，對相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)可能有所提示，希望企業(yè)重視期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)管理功能，積極避險(xiǎn)。此外，在資金短期輪動(dòng)情況下，可能還有“明星”品種誕生。
熱門品種頻繁切換
步入7月以來，在鐵礦石、滬鎳期價(jià)大漲并創(chuàng)下階段新高之后，行情陡轉(zhuǎn)之下連續(xù)走低。其中，鐵礦石期貨主力1909合約價(jià)格一度自創(chuàng)下逾五年半新高924.5元/噸滑落至842元/噸，本周以來日K線創(chuàng)下“三連陰”；滬鎳期貨主力1910合約價(jià)格在日K線“八連陽”之后，本周連續(xù)三個(gè)交易日走低。
在上述兩大多頭品種“明星”光環(huán)歸于黯淡之際，6月下旬以來，PTA期貨主力1909合約價(jià)格的倒“V”姿態(tài)顯得格外奪目：該合約在連續(xù)沖高并創(chuàng)下階段新高6612元/噸之后，便掉頭大幅走低，7月24日最低下探至5358元/噸。
“在多數(shù)工業(yè)品進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)淡季的情況下，一些商品出現(xiàn)劇烈震蕩行情，顯示市場短期走勢背后資金動(dòng)作較大，而宏觀方面的預(yù)期反差以及事件擾動(dòng)也成為近期市場波動(dòng)加劇的主要驅(qū)動(dòng)力。此外，價(jià)格偏離又使得市場糾偏動(dòng)能發(fā)揮作用，令市場波動(dòng)加大。”中大期貨副總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家景川表示。
景川進(jìn)一步表示，鐵礦石以及滬鎳期貨明顯屬于前者，由于巴西淡水河谷潰壩事故導(dǎo)致礦山關(guān)閉以及菲律賓啟動(dòng)涉及鎳礦場17座的第二輪礦業(yè)審查，直接引發(fā)了鐵礦石、鎳價(jià)格飆升。PTA則由于價(jià)格大幅上行后，空頭出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)事件被迫離場。隨著市場上交割貨源增加，疊加多方踩踏行為，從而引發(fā)期價(jià)利連收兩個(gè)跌停。
從具體基本面來看，中信期貨分析師劉高超表示，市場存在供需缺口是今年以來價(jià)格持續(xù)上漲的根本原因。不過，近期隨著政策的調(diào)控，下游鋼廠限產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)，市場對下半年房地產(chǎn)需求出現(xiàn)分歧，近日現(xiàn)貨價(jià)格回落也使得期價(jià)回調(diào)壓力增大。而鎳方面，7月中旬期價(jià)快速上漲主要是受印尼將限制鎳礦資源出口消息影響。不過，從當(dāng)前市場條件看，印尼鎳礦政策調(diào)整仍有三年空窗期，且國內(nèi)山東鑫�？萍籍a(chǎn)能已落地，而印尼今年也有新增產(chǎn)能投產(chǎn)，后期鎳鐵進(jìn)口量將會明顯增加。
對于PTA而言，中信期貨分析師許俐認(rèn)為，近期期價(jià)波動(dòng)加劇是資金博弈與基本面博弈的結(jié)果。從資金表現(xiàn)看，在價(jià)格上漲和下跌過程中，均伴隨著多空勢力的較量，在此期間，凈空持倉經(jīng)歷了顯著下降、再度攀升的過程。同時(shí)，市場上風(fēng)險(xiǎn)事件逐一揭露，也加劇了市場的偏空氛圍。然而，造成這種波動(dòng)背后是PTA基本面的差異。
產(chǎn)業(yè)鏈避險(xiǎn)需求凸顯
商品價(jià)格短期內(nèi)大漲大跌也對相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的穩(wěn)定經(jīng)營帶來了一定的沖擊。
以PTA行業(yè)為例，據(jù)許俐介紹，就PTA-聚酯環(huán)節(jié)來看，在PTA新產(chǎn)能投放前，市場整體處于供需平衡狀態(tài)，且7月初在聚酯產(chǎn)銷旺盛的帶動(dòng)下，PTA市場一度呈現(xiàn)供需偏緊的市場氛圍，期價(jià)一度出現(xiàn)顯著上漲。然而，聚酯下游織造等終端環(huán)節(jié)的改善不及預(yù)期，導(dǎo)致近期期價(jià)出現(xiàn)連續(xù)快速下跌。此前市場期盼后續(xù)終端訂單能夠增加，但到目前為止該利好仍未兌現(xiàn)。疊加終端低利潤、高庫存未能得到根本性解決，導(dǎo)致PTA-聚酯環(huán)節(jié)良性格局面臨挑戰(zhàn)。
“市場的劇烈波動(dòng)自然會給產(chǎn)業(yè)鏈帶來一定的擾動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)，令企業(yè)處于巨大的不確定性當(dāng)中，同時(shí)也會給企業(yè)決策帶來了非常大的困難�！本按ū硎尽�
劉高超表示，商品價(jià)格大漲大跌不利于實(shí)體企業(yè)的穩(wěn)定經(jīng)營。具體來說，當(dāng)商品價(jià)格大幅上漲時(shí)，上游企業(yè)的利潤通常會大幅增加，但下游企業(yè)可能會出現(xiàn)虧損，但不論是上游企業(yè)還是下游企業(yè)，商品價(jià)格的大幅波動(dòng)都會使得企業(yè)的經(jīng)營出現(xiàn)較大波動(dòng)，從而打亂企業(yè)的正常生產(chǎn)節(jié)奏，不利于整個(gè)產(chǎn)業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。
從產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)方面來看，方正中期期貨研究院宏觀經(jīng)濟(jì)研究員李彥森表示，對于部分上游壟斷、下游競爭的產(chǎn)業(yè)鏈而言，上游原材料價(jià)格持續(xù)或大幅上漲，企業(yè)是難以通過漲價(jià)來傳遞給下游的，這將導(dǎo)致企業(yè)利潤壓縮或改善空間縮窄，甚至出現(xiàn)虧損造成短期生產(chǎn)經(jīng)營上的困難。
面對這一問題，景川認(rèn)為，企業(yè)運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)管理工具來防范成本以及銷售價(jià)格波動(dòng)帶來的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)就顯得十分必要，而近年來市場推出的期權(quán)工具可以作為企業(yè)的選項(xiàng)之一。
劉高超也表示，對于商品價(jià)格波動(dòng)較大的產(chǎn)業(yè)，企業(yè)通過參與期貨期權(quán)等衍生品市場進(jìn)行套期保值就顯得十分有必要。企業(yè)可通過套期保值工具，如期貨、期權(quán)，“保險(xiǎn)+期貨”等，來鎖定其面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)、利潤，從而使得企業(yè)能夠平穩(wěn)發(fā)展。
在參與套保過程中，李彥森建議，對企業(yè)而言，在價(jià)格波動(dòng)增大時(shí)更應(yīng)該利用期貨做好套期保值，并做到嚴(yán)格套保，即對原材料買保、對產(chǎn)品賣保，不采用套保時(shí)一定要有盈利的策略，減少投機(jī)操作，以套期保持服務(wù)生產(chǎn)的理念進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。
下一個(gè)主角是誰
趨利的資本不會沉寂，那么，下一個(gè)熱門品種的主角又會是誰？
劉高超認(rèn)為，近期商品市場熱點(diǎn)品種輪換較快、個(gè)別商品波動(dòng)較大，顯示出當(dāng)前市場情緒較為不穩(wěn)定。從當(dāng)前市場條件來看，一方面，美國二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對月底美聯(lián)儲降息預(yù)期有較大影響，而月底美聯(lián)儲議息會議將會成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)之一，在此預(yù)期下，近期貴金屬價(jià)格波動(dòng)或?qū)⒃龃�；另一方面，國際貿(mào)易局勢的演變始終牽動(dòng)著市場情緒，若存在進(jìn)一步向好預(yù)期，國內(nèi)進(jìn)口導(dǎo)向型商品價(jià)格表現(xiàn)往往較弱，例如豆粕、玉米等；而出口導(dǎo)向型商品價(jià)格表現(xiàn)往往較強(qiáng)，例如棉花、PTA及多數(shù)工業(yè)品；反之亦然。
從熱點(diǎn)切換構(gòu)成因素來看，景川表示，主要是具備擾動(dòng)市場的突發(fā)因素以及市場巨大分歧下的持倉量快速增長，目前來看，庫存偏低的品種有瀝青、燃料油以及白糖期貨，9月合約換月行情值得關(guān)注。
李彥森表示，對下半年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)總體持樂觀看法，三季度末四季度初前后制造業(yè)需求可能會將迎來回升。因此，對下半年有色金屬行情仍有一定期待。另外，農(nóng)產(chǎn)品方面可關(guān)注大豆、豆粕、玉米等受國際貿(mào)易局勢影響較大的品種，或在“豬周期”影響下有潛在上行空間的品種。風(fēng)險(xiǎn)方面，主要是黑色產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)品種，短期來看，房地產(chǎn)市場尚無太大憂慮，但在目前政策不變的情況下，預(yù)計(jì)四季度可能出現(xiàn)投資和施工增速下降的情況，這或會對鐵礦石、螺紋鋼等品種走勢構(gòu)成利空影響。
