利多因素出現(xiàn)邊際變化 黃金無“遠(yuǎn)慮”或存“近憂”

　　步入2024年，黃金市場光芒四射，價格迭創(chuàng)歷史新高，倫敦黃金現(xiàn)貨價格最高觸及2450.1美元/盎司。然而，5月下旬以來，黃金市場上攻動能稍顯不足，價格出現(xiàn)高位回落，6月7日更是跌超3%。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，央行購金步伐穩(wěn)健、投機市場繼續(xù)定價美聯(lián)儲降息預(yù)期以及地緣避險需求，均利多黃金價格走勢。展望后市，美聯(lián)儲降息預(yù)期邏輯，疊加地緣事件和美國大選等因素可能推升市場不確定性，均有望驅(qū)動黃金市場繼續(xù)維持強勢。不過，我國央行黃金儲備增持步伐暫止、美國經(jīng)濟“不著陸”概率上升等帶來的反身性交易邏輯風(fēng)險亦不容忽視。

　　金價高位回調(diào)

　　上半年，黃金市場整體表現(xiàn)亮眼。Wind數(shù)據(jù)顯示，倫敦黃金現(xiàn)貨價格自2月中旬觸底回升，3月初開啟連續(xù)快速上漲模式，價格迭創(chuàng)歷史新高，5月20日最高上摸2450.1美元/盎司。此后，黃金價格遭遇回調(diào)，6月7日跌3.45%。截至北京時間6月14日16:00，倫敦黃金現(xiàn)貨價格報2316.69美元/盎司，較前期高點累計下跌超130美元/盎司，今年以來累計漲幅超12%。

　　中金公司分析員郭朝輝表示，除央行購金步伐穩(wěn)健之外，投機市場繼續(xù)定價美聯(lián)儲降息預(yù)期以及地緣避險需求，均階段性對上半年黃金價格上漲形成推波助瀾的作用。

　　對于近期黃金價格回調(diào)走勢，紫金天風(fēng)期貨貴金屬研究員劉詩瑤分析，主要是受中國央行暫停連續(xù)購金以及美國5月非農(nóng)數(shù)據(jù)大超預(yù)期的雙重打擊。

　　官方儲備資產(chǎn)表顯示，5月末我國黃金儲備為7280萬盎司，與4月末持平，結(jié)束了此前連續(xù)18個月的上升。

　　不過，對于中國央行暫停黃金增持的做法，劉詩瑤認(rèn)為，不必對其的獨立行為進行過多解讀。“中國央行配置黃金確實存在從啟動到加速最終到停滯的規(guī)律。盡管中國央行是2022年以來全球央行的購金主力，但其他央行的購金需求也不容忽視。以史為鑒，2019年中國央行暫停購金后，土耳其、印度、波蘭等新興市場國家央行買盤仍在強勢介入，驅(qū)動國際黃金價格呈現(xiàn)顯著的上漲行情。”

　　就美國5月非農(nóng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)，劉詩瑤認(rèn)為，美國的勞動力市場現(xiàn)狀并未如非農(nóng)數(shù)據(jù)所顯示的強勁，職位空缺率下降、失業(yè)率上升均反映出裂縫正在形成。此外，近期的經(jīng)濟數(shù)據(jù)并不會加強美聯(lián)儲在貨幣政策上的謹(jǐn)慎立場，例如美國通脹數(shù)值連續(xù)兩個月下降、ISM制造業(yè)指數(shù)連續(xù)兩個月放緩等。即使6月美聯(lián)儲議息會議上發(fā)布的“點陣圖”與官員表態(tài)顯示出較為充分的鷹派信息，美聯(lián)儲降息也越來越有可能落地。

　　降息靴子落地或為“分水嶺”

　　就當(dāng)前影響黃金價格走勢的美聯(lián)儲降息、央行購金、美元走勢、避險配置需求等定價因素來看，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，未來仍可能給黃金市場帶來利好支撐。

　　“黃金市場的‘分水嶺’可能是美聯(lián)儲降息靴子落地?！惫x表示，降息之前的政策轉(zhuǎn)向期，或是貴金屬資產(chǎn)價值彰顯時刻，降息預(yù)期交易的利好可能延續(xù)。但在降息之后，市場交易的反身性可能觸發(fā)泡沫破滅。當(dāng)從降息預(yù)期交易轉(zhuǎn)向降息交易，隨著經(jīng)濟預(yù)期改善，市場或轉(zhuǎn)向聚焦經(jīng)濟從“放緩”向“擴張”的周期切換，相比于逆周期的貴金屬資產(chǎn)，順周期的大宗商品可能更受青睞。

　　從全球黃金儲備來看，全球央行持續(xù)增持黃金，推動黃金需求提升進而帶動價格上行。德邦證券有色金屬行業(yè)分析師翟堃表示，截至2024年5月，全球黃金儲備規(guī)模約為36004.18噸，較2023年底增加194.91噸，較上月增加65.27噸。盡管5月中國央行并未進行黃金增儲，但全球黃金儲備仍呈上行趨勢，其他國家仍有增儲動力。預(yù)計全球黃金儲備的持續(xù)提升或?qū)⒃陂L周期內(nèi)對黃金等貴金屬價格帶來推動作用。

　　美元方面，翟堃表示，從當(dāng)前美聯(lián)儲公布的“點陣圖”情況來看，其中多數(shù)聯(lián)邦公開市場委員會成員預(yù)期今年聯(lián)邦基金目標(biāo)利率仍有一次調(diào)降，但降息時間或相對靠后。在目前其他幣種開啟降息的背景下，美元匯率或受此影響，美元指數(shù)遠(yuǎn)期下行壓力或逐步顯現(xiàn)。

　　短期調(diào)整料難改長期上行趨勢

　　短期而言，翟堃表示，此前的美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)等數(shù)次出現(xiàn)回溯，相關(guān)數(shù)據(jù)在美聯(lián)儲預(yù)期管理之下的可信水平或有所下滑，因此黃金價格波動或加劇。“短期內(nèi)美聯(lián)儲的預(yù)期管理或加大黃金價格波動。但從中長期看，黃金價格上行依舊具備一定的動能。”

　　劉詩瑤持類似觀點。她認(rèn)為，此前黃金價格下跌或帶來黃金市場泡沫出清，很可能為下一波行情上漲創(chuàng)造更穩(wěn)定的基礎(chǔ)。

　　郭朝輝則相對比較謹(jǐn)慎。他認(rèn)為，在美聯(lián)儲降息前，黃金市場可能繼續(xù)受益于降息預(yù)期、地緣事件和美國大選等因素可能推升市場的不確定性，因此黃金價格有望維持強勢。但郭朝輝也同時提示，近期黃金市場預(yù)期的邊際變化初露端倪，例如我國央行黃金儲備增持步伐暫止、美國經(jīng)濟“不著陸”概率上升，反身性交易為黃金市場帶來的遠(yuǎn)期泡沫風(fēng)險或依然存在。