保險資管新格局：機遇大于挑戰(zhàn) 股權(quán)投資將是重要方向

　　由21世紀經(jīng)濟報道主辦的第十三屆21世紀亞洲金融年會于12月11-12日在北京舉行。11日的保險主論壇以“守正出新——探尋保險新坐標”為主題。

　　在以“保險資管新格局”為題的圓桌討論環(huán)節(jié)，多位業(yè)內(nèi)資深人士圍繞當前環(huán)境下保險資管的現(xiàn)狀和發(fā)展方向展開深入探討，為同業(yè)的發(fā)展提供了諸多思路。

　　今年的資管行業(yè)，諸多標志性大事件落地，資管轉(zhuǎn)型從探討走向?qū)嵺`，包括保險資管在內(nèi)的資管業(yè)格局發(fā)生重大變化，在新的資管業(yè)態(tài)中，保險資管如何在合規(guī)的同時把握好機會發(fā)展自身，在新競爭格局中勝出？資管業(yè)務(wù)將進行何種調(diào)整，才能更好地在發(fā)展自己的同時更好地服務(wù)實體經(jīng)濟？

　　新格局：保險資管機遇大于挑戰(zhàn)

　　從目前的資管格局來看，西方經(jīng)濟體中，整個社會的融資結(jié)構(gòu)中80%為直接融資，其中又有 80%的直接融資資金來自保險資金。中國的情況則相反，目前整個資管市場中，銀行資產(chǎn)260萬億，信托資產(chǎn)23萬億，保險資產(chǎn)不到15萬億，占比較低，未來保險資金的運用和發(fā)展將會有極大空間。

　　太平洋資產(chǎn)管理有限責任公司副總經(jīng)理程勁松認為，比較各個金融主體的資管產(chǎn)品，對保險系資管公司來說是機遇大于挑戰(zhàn)。因為強調(diào)回歸資管本源，核心就是如何提升投研能力、風(fēng)險定價能力、為委托人創(chuàng)造價值的能力，這和保險資金未來發(fā)展方向非常吻合。

　　他說，保險系資產(chǎn)管理公司成立時間不長，但是一個重要的機構(gòu)投資主體。目前中國的保險資產(chǎn)規(guī)模17萬億左右，預(yù)計到2020年可能會達到25萬億-30萬億。

　　泛海投資集團有限公司董事總經(jīng)理湯戈表示，新規(guī)之下，眼前似乎有一系列迷霧，短期的困惑需要將視線放遠才能看清。2012年出臺的一系列保險新政，擴展了保險行業(yè)的投資范圍，產(chǎn)生了深刻影響。2012年之后一直到2017年，保險行業(yè)的資產(chǎn)配置比例發(fā)生了非常重要的變化。資產(chǎn)配置中，銀行存款占比持續(xù)下降，債券占比趨勢性下降，到2017年才有所反彈。股票和證券投資基金占比受牛熊市的影響有所波動，總體變化不大，一枝獨秀的是其他投資持續(xù)上升，其中包含了信托、股權(quán)和不動產(chǎn)。

　　普華永道中國金融行業(yè)管理咨詢合伙人周瑾也表示，當前資管統(tǒng)一監(jiān)管可總結(jié)為兩個大的趨勢。一是非標轉(zhuǎn)標，二是從間接融資轉(zhuǎn)向直接融資，這兩個大趨勢對于保險資管有挑戰(zhàn)，有機遇，但總體上機遇大于挑戰(zhàn)。

　　非標轉(zhuǎn)標的問題上，保險資金在整個投資創(chuàng)新中本來就相對更合規(guī)；間接融資轉(zhuǎn)向直接融資問題上，保險資金作為長期資金，在投資運用上將來會更符合監(jiān)管鼓勵的方向，也更符合實體經(jīng)濟的需要。

　　湯戈表示，兩個數(shù)據(jù)值得關(guān)注，一個是最新的銀行業(yè)總資產(chǎn)257萬億多。另外最新的保險行業(yè)總資產(chǎn)為17萬億多，對比下來，保險行業(yè)任重道遠，但是實際上保險行業(yè)在社會責任方面能夠發(fā)揮自己獨特的參與角色。

　　保險資管的新調(diào)整：投資能力建設(shè)

　　中融人壽董事會秘書兼合規(guī)部負責人趙世磊列出了一組數(shù)據(jù)，去年整個社會企業(yè)平均融資成本為7.6%，企業(yè)從銀行的貸款成本為6.6%，企業(yè)的發(fā)債成本為6.68%。而去年全年，保險資金的投資收益率為5.77%。

　　他認為這組數(shù)據(jù)體現(xiàn)了兩層意思，一是說明保險資金相較于企業(yè)的其他類融資而言成本更低，有力地支持了實體經(jīng)濟；另一方面，也說明保險資金的投資收益率比銀行的整體收益率以及發(fā)債的收益率都要低�！叭绾问卣�出新，提高保險自己的投資管理水平，讓保險行業(yè)發(fā)展壯大是一個值得思考的問題。”

　　太平資產(chǎn)管理有限公司副總經(jīng)理、太平基金管理有限公司董事長湯海濤指出，面對新形勢，公司主動調(diào)整應(yīng)對，首先，加強市場和政策研判。主動加強了對于宏觀經(jīng)濟、市場趨勢以及監(jiān)管政策的分析和研判，根據(jù)市場趨勢和監(jiān)管導(dǎo)向來及時調(diào)整業(yè)務(wù)重心和方向。其次，緊扣服務(wù)實體經(jīng)濟主線。近期，公司一方面抓住政策窗口期，圍繞基礎(chǔ)設(shè)施“補短板”的發(fā)展需求，加快重點優(yōu)質(zhì)項目提款落地進度，另一方面圍繞支持民營經(jīng)濟發(fā)展的要求，積極推動紓困產(chǎn)品設(shè)立等相關(guān)工作開閘。

　　此外，太平資產(chǎn)也在積極推進產(chǎn)品化轉(zhuǎn)型。產(chǎn)品是參與資管行業(yè)競爭的核心載體，公司積極推動產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型，在做大做強固定收益產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，重點打造指數(shù)增強、FOF/MOM、量化投資等特色產(chǎn)品。同時，公司還切實加強風(fēng)險管控。公司圍繞金融防風(fēng)險的各項監(jiān)管要求，持續(xù)推動全面風(fēng)險排查，重點加強信用風(fēng)險管理，按照實質(zhì)大于形式的要求，通過“清單制”對重點行業(yè)、重點項目進行穿透性審查。

　　保險回歸本源，程勁松認為，對保險系資管而言，回歸本源就是要服務(wù)保險主業(yè)，為保險主業(yè)創(chuàng)造價值，反哺保險主業(yè)的發(fā)展。他指出，整個金融生態(tài)是互相連接的，比如中國太保目前管理1萬多億資產(chǎn)，既需要投到銀行存款，也需要通過銀行結(jié)算、托管，還會購買其他金融機構(gòu)發(fā)行的金融產(chǎn)品如信托產(chǎn)品、銀行理財?shù)龋煌瑫r通過券商席位去投二級市場股票、買入公募基金產(chǎn)品等，反過來銀行也會配置保險資管產(chǎn)品，委托我們管理部分資產(chǎn)，代銷保險產(chǎn)品等等。所以守正，首先要控制住風(fēng)險，不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險是前提。保險系資管注重絕對回報，不是短跑而是長跑，長跑中穩(wěn)健是必須遵循的底線。

　　未來股權(quán)投資大有可為

　　從國際同業(yè)的做法看，保險資金的股權(quán)投資是大類資產(chǎn)配置中的重要方面。程勁松介紹了其不久前接觸的一家國外保險資金投資公司，在其大類資產(chǎn)配置中，長期基礎(chǔ)設(shè)施投資等都屬股權(quán)部分而非像國內(nèi)基本是債權(quán)投資。在該公司的長期股權(quán)投資中，具體項目包括發(fā)電站、高速公路、再生能源等，均是長期持有，分享長期分紅。

　　隨著中國保險行業(yè)的保障型保費進一步增長，未來發(fā)展趨勢中，股權(quán)投資、不動產(chǎn)投資等其他的另類投資，會起到越來越重要的角色。“有朝一日會為他們正名，不是另類投資，是相對主要的投資。”湯戈說。

　　湯海濤介紹，保險資管的股權(quán)投資分為兩大部分，一是傳統(tǒng)投資，即投資于二級市場；另一種是通過另類資產(chǎn)、債權(quán)計劃、股權(quán)計劃參與。傳統(tǒng)投資中，機構(gòu)、個人均高度參與，選擇投資標的方式是自上而下的思路，先看宏觀經(jīng)濟大趨勢，再看中觀行業(yè)，其次觀察微觀的個股選擇。對保險資管而言，投資二級市場首先在投研體系上是完備的，由于資金量較大，周期較長，標的選擇上也主要看大趨勢，而非標投資、股權(quán)投資等形式則主要是針對于微觀層面的，更關(guān)注于企業(yè)自身的情況。

　　股權(quán)投資是當前資管業(yè)的一個重要課題，未來哪些領(lǐng)域?qū)�會是股�?quán)投資的最佳機會？趙世磊認為，從社會需求而言，對一些必須品，以及對美好生活的需求是不變的，圍繞這一“不變”又產(chǎn)生了很多的變化，在相關(guān)領(lǐng)域出現(xiàn)了諸多獨角獸。

　　他透露，有幾個領(lǐng)域未來將會長期保持重點關(guān)注，比如生態(tài)環(huán)保，十九大報告中已經(jīng)將生態(tài)環(huán)保、綠色金融納入其中，國家層面又相繼出臺了“水十條”、“土十條”等，“每個十條背后都是萬億的投資需求和規(guī)模。其中會誕生大量的基礎(chǔ)設(shè)施投資，也會誕生很多技術(shù)革新”。

　　此外，趙世磊認為，醫(yī)療大健康、金融科技和裝備制造這些領(lǐng)域的需求也是不變的，這些領(lǐng)域?qū)�會有很多股�?quán)投資機會，可保持長期關(guān)注。

　　周瑾則從另一個角度指出了當前保險資管未來在股權(quán)投資領(lǐng)域需要應(yīng)對的挑戰(zhàn)以及需要培養(yǎng)的能力。她介紹，當前經(jīng)備案的私募股權(quán)投資基金有4萬家，其中募資超過1億元的不到20%，股權(quán)投資正從當前的資源、機會驅(qū)動型向能力驅(qū)動型轉(zhuǎn)變，今年整個私募股權(quán)投資領(lǐng)域遇到很多挑戰(zhàn)，核心還是在于投、管、退各個環(huán)節(jié)的能力沒有跟上，投資的理念、風(fēng)格和邏輯是不是與LP資金相匹配等。

　　她透露，國內(nèi)目前也有一些機構(gòu)在嘗試不同的投資能力建設(shè)，比如，有些公司專門把投后管理的部分獨立成一個子公司，專業(yè)化地去運作投后管理，這些探索都是值得保險資管去學(xué)習(xí)的。