后疫情時期 保險資產(chǎn)管理業(yè)發(fā)展展望

　　后疫情時期，國內(nèi)經(jīng)濟修復力度和節(jié)奏仍存在不確定性，保險資金配置面臨諸多挑戰(zhàn)。同時，在金融改革持續(xù)深化的大背景下，相關(guān)監(jiān)管政策也在動態(tài)調(diào)整中，為保險資金運用和保險資管行業(yè)發(fā)展帶來了新的機遇。

　　保險資金運用形勢及應對策略

　　保險資金運用面臨的挑戰(zhàn)。一是資產(chǎn)負債收益匹配難度增大。從負債端來看，在激烈的市場競爭中保險資金負債成本顯示出了較強的剛性特征，并未隨市場利率中樞下行而同幅度降低。在資產(chǎn)端配置難度上升、負債端成本高企的情況下，保險資產(chǎn)負債匹配的難度進一步加大，容易出現(xiàn)“利差損”風險。

　　二是凈投資收益下行削弱穩(wěn)定收益基礎(chǔ)。在疫情防控常態(tài)化背景下，未來一段時期國內(nèi)市場流動性仍將維持較寬松的狀態(tài)，市場利率反彈空間有限，這將直接影響保險資金的凈投資收益水平。與此同時，后疫情時期企業(yè)經(jīng)營壓力仍然較大，對保險資金股權(quán)投資的分紅收益也造成影響。

　　三是信用風險管控壓力增大。經(jīng)濟下行壓力疊加疫情的結(jié)構(gòu)性沖擊，部分企業(yè)利潤增長承壓，市場信用風險仍處于釋放階段，存量和增量項目信用風險管理難度上升。在后續(xù)資產(chǎn)配置過程中，需要重點關(guān)注企業(yè)經(jīng)營壓力向信用層面的傳導，及其對資產(chǎn)配置和項目投資的沖擊和影響。

　　保險資金運用的策略調(diào)整。一方面，緊密關(guān)注凈投資收益水平，把握長期配置機會獲取穩(wěn)定收益。從債券投資角度看，保險資金可發(fā)揮期限長、來源穩(wěn)定的相對優(yōu)勢，把握利率反彈窗口期加大長期債券配置力度，在服務地方經(jīng)濟建設和實體經(jīng)濟融資需求的同時增厚投資收益。從權(quán)益投資角度看，充分發(fā)揮保險資金長期價值投資優(yōu)勢，積極把握低估值藍籌股投資機會，加大高分紅股票、長期股權(quán)投資等配置力度，挖掘具有長期投資價值的優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)類標的，在提升收益穩(wěn)定性的同時，保持權(quán)益組合的適度彈性。

　　另一方面，緊扣國家戰(zhàn)略實施主線，挖掘符合政策導向的優(yōu)質(zhì)標的投資機會。一是圍繞“兩新一重”建設，如新一代信息網(wǎng)絡特別是拓展5G應用、充電樁、新能源車等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的投資機會，以及新型城鎮(zhèn)化和交通水利重大工程建設領(lǐng)域；二是加快落實區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略帶來的區(qū)域和都市圈布局機會，重點探索在京津冀協(xié)同發(fā)展、粵港澳大灣區(qū)建設、長三角一體化發(fā)展以及推動成渝地區(qū)雙城經(jīng)濟圈建設等領(lǐng)域的投資機會；三是補短板的重要方向，包括特別國債重點支持的醫(yī)療衛(wèi)生領(lǐng)域以及醫(yī)養(yǎng)健康服務領(lǐng)域，新基建、新消費以及科技創(chuàng)新領(lǐng)域，在嚴控風險的同時，以投資促進保險主業(yè)與相關(guān)產(chǎn)業(yè)的有效聯(lián)動。

　　保險資管呈現(xiàn)新特征

　　當前，國內(nèi)經(jīng)濟金融運行環(huán)境出現(xiàn)明顯變化，保險資管行業(yè)發(fā)展呈現(xiàn)出一些新特征。一是資管產(chǎn)品凈值化發(fā)展加速。近年來，銀行理財產(chǎn)品中符合資管新規(guī)要求的凈值型產(chǎn)品在新發(fā)產(chǎn)品中占比持續(xù)提升，保險資管產(chǎn)品的基礎(chǔ)制度建設已經(jīng)基本成型，市場估值標準正在逐步建立，盡管資管新規(guī)過渡期延長一年，但資管產(chǎn)品凈值化的趨勢仍將延續(xù)。

　　二是被動投資有望迎來發(fā)展機遇。從國外成熟市場的歷史經(jīng)驗來看，隨著社會儲蓄意愿的變化以及低利率市場環(huán)境的延續(xù)，布局長期收益的被動投資管理需求出現(xiàn)上升。對于保險資管機構(gòu)而言，經(jīng)濟基本面逐步改善、市場有效性日益提升、金融創(chuàng)新步伐加快、居民財富管理需求上升等因素都將為被動投資業(yè)務的發(fā)展提供有利條件。

　　三是另類業(yè)務亟待轉(zhuǎn)型。在經(jīng)濟發(fā)展動能切換、社會融資模式變革以及疫情沖擊等因素影響下，保險資管機構(gòu)的另類業(yè)務面臨著優(yōu)質(zhì)項目開發(fā)難、配置收益下降的雙重壓力。隨著保險資金開展財務性股權(quán)投資行業(yè)限制松綁以及權(quán)益類資產(chǎn)監(jiān)管比例的提升，保險資管另類業(yè)務可以探索擺脫原先“類信貸”模式，更加聚焦基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量、聚焦客戶個性化需求，進一步提升業(yè)務創(chuàng)新和資產(chǎn)定價的能力。

　　四維度推動保險資管發(fā)展

　　圍繞資管行業(yè)市場化、凈值化、規(guī)范化的發(fā)展方向，保險資管行業(yè)可以從四個方面推動業(yè)務發(fā)展。

　　發(fā)展定位上，平衡好“保險”與“資產(chǎn)管理”。一方面，加快建立健全符合保險資金運用要求的投研體系，堅持價值投資、長期投資理念，強化投研過程管理，理順資產(chǎn)配置管理流程，全力打造市場研究、組合管理和品種投資的“保險投研三角”。另一方面，把握資管新規(guī)下的發(fā)展機遇，加快推進量化、指數(shù)增強、“固收+”、MOM/FOF等具有保險資管特色的產(chǎn)品研發(fā)，全力提升以獲取絕對收益為核心的資產(chǎn)配置和投資管理水平，實現(xiàn)對保險資金運用的反哺。

　　發(fā)展模式上，做好“專戶”向“產(chǎn)品”的過渡切換。保險資管要做好從原先的“專戶”模式向“產(chǎn)品”模式的切換。一方面，產(chǎn)品化有助于保險資管打造更加多元化的投資風格，以更多的策略來更好地匹配客戶需求。另一方面，產(chǎn)品化、凈值化有助于提升信息披露的透明度和時效性，便于投資者對投資機構(gòu)的管理能力進行定量評估，也便于投資機構(gòu)建立長期業(yè)績體系，從長遠看有利于吸引更多資金參與到保險資管產(chǎn)品的投資當中。

　　資產(chǎn)配置上，平衡好“傳統(tǒng)”和“另類”。在低利率時代，保險資金要通過策略化、風格化的資產(chǎn)配置來構(gòu)建兼具穩(wěn)定性和收益性的投資組合，并積極探索另類投資的“非標轉(zhuǎn)標”。一方面，要積極推進權(quán)益投資多元化，提升高分紅股票、量化投資、市場化債轉(zhuǎn)股以及長期股權(quán)投資等資產(chǎn)占比。另一方面，要積極推進另類業(yè)務的轉(zhuǎn)型，重點是要加快從重主體信用向重資產(chǎn)信用轉(zhuǎn)型，并通過更加豐富的交易結(jié)構(gòu)設計來滿足保險資金等客戶的需求。

　　風險管控上，加快由“風險管理”轉(zhuǎn)向“管理風險”。當前，保險資管面臨著風險上升、競爭激烈的雙重壓力，要從這個困境中突圍而出，關(guān)鍵就在于變風險為收益的能力，在拓展客戶范圍、深耕底層資產(chǎn)的過程中引入更扎實的盡調(diào)方法、更豐富的管理手段，加快構(gòu)建“識別、管理、控制、處置”為一體的系統(tǒng)化風險管理模式，切實提升管理風險、經(jīng)營風險、定價風險的能力，堅定不移地走專業(yè)化、規(guī)范化的發(fā)展道路。