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保險(xiǎn)業(yè)負(fù)債端利率下調(diào)帶來(lái)三大深遠(yuǎn)影響

蘇向杲 證券日?qǐng)?bào)

  新老保險(xiǎn)產(chǎn)品切換是近兩個(gè)月人身險(xiǎn)公司最為緊迫的工作之一。

  8月初,監(jiān)管部門(mén)發(fā)布的《關(guān)于健全人身保險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)機(jī)制的通知》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《通知》)要求,自今年9月1日起,新備案的普通型保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率上限為2.5%,預(yù)定利率超過(guò)上限的普通型保險(xiǎn)產(chǎn)品停止銷(xiāo)售。自10月1日起,新備案的分紅型保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率上限為2.0%,預(yù)定利率超過(guò)上限的分紅型保險(xiǎn)產(chǎn)品停止銷(xiāo)售。新備案的萬(wàn)能型保險(xiǎn)產(chǎn)品最低保證利率上限為1.5%,最低保證利率超過(guò)上限的萬(wàn)能型保險(xiǎn)產(chǎn)品停止銷(xiāo)售。

  預(yù)定利率及最低保證利率體現(xiàn)了保險(xiǎn)產(chǎn)品支付給消費(fèi)者的最低“保證”收益,兩類(lèi)利率調(diào)整將引發(fā)大量高負(fù)債成本舊產(chǎn)品下架,大批低負(fù)債成本新產(chǎn)品上市。在筆者看來(lái),這輪保險(xiǎn)業(yè)負(fù)債端成本調(diào)降,貫徹了中央金融工作會(huì)議精神,適應(yīng)了市場(chǎng)形勢(shì)變化,強(qiáng)化了資產(chǎn)負(fù)債統(tǒng)籌聯(lián)動(dòng),切實(shí)提高了人身保險(xiǎn)業(yè)負(fù)債質(zhì)量。尤為值得關(guān)注的是,這輪調(diào)整的背景與影響與此前幾輪既有共通之處,也有明顯的不同,整體看,新一輪負(fù)債端利率調(diào)整帶來(lái)三大深遠(yuǎn)影響。

  一是預(yù)定利率與市場(chǎng)利率動(dòng)態(tài)掛鉤,負(fù)債成本調(diào)降將更加及時(shí)。

  1997年前,保險(xiǎn)公司自由決定預(yù)定利率,彼時(shí)有些保單的預(yù)定利率曾高達(dá)8%至10%。此后,為推動(dòng)保險(xiǎn)業(yè)穩(wěn)健發(fā)展,監(jiān)管部門(mén)開(kāi)始限制預(yù)定利率上限,預(yù)定利率上限開(kāi)始波動(dòng)下行。從近20年來(lái)看,預(yù)定利率上限的調(diào)整略滯后于市場(chǎng)利率,即保險(xiǎn)公司負(fù)債成本的變化與市場(chǎng)利率不完全同步,這給保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債匹配管理帶來(lái)了些許壓力。

  而這輪負(fù)債端利率調(diào)整將徹底改變這一局面,《通知》明確要求,建立預(yù)定利率與市場(chǎng)利率掛鉤及動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制。參考5年期以上貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)、5年定期存款基準(zhǔn)利率、10年期國(guó)債到期收益率等長(zhǎng)期利率,確定預(yù)定利率基準(zhǔn)值,由保險(xiǎn)業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布。達(dá)到觸發(fā)條件后,各公司按照市場(chǎng)化原則,及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品定價(jià)。新的利率調(diào)整機(jī)制,將推動(dòng)保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)負(fù)債形成動(dòng)態(tài)匹配機(jī)制,既能及時(shí)降低負(fù)債端成本壓力,又能緩解資產(chǎn)端投資壓力,長(zhǎng)期利好保險(xiǎn)業(yè)穩(wěn)健發(fā)展。

  二是倒逼保險(xiǎn)公司回歸保障本源,提升承保能力。

  在市場(chǎng)利率中樞下行的大背景下,保險(xiǎn)公司投資收益下行,利差收窄,倒逼險(xiǎn)企調(diào)降負(fù)債成本,但負(fù)債成本調(diào)降后,保險(xiǎn)產(chǎn)品會(huì)比之前“更貴了”,產(chǎn)品吸引力也隨之削弱。從國(guó)際保險(xiǎn)市場(chǎng)看,美國(guó)、日本等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的保險(xiǎn)市場(chǎng)也出現(xiàn)過(guò)類(lèi)似情況。

  從消費(fèi)者視角看,普通壽險(xiǎn)等人身險(xiǎn)產(chǎn)品普遍有兩大功能:一是儲(chǔ)蓄或投資功能;二是保險(xiǎn)保障功能。預(yù)定利率下調(diào)后,前者的功能削弱,這要求險(xiǎn)企提升保險(xiǎn)保障功能,以彌補(bǔ)產(chǎn)品整體吸引力的下降。對(duì)險(xiǎn)企而言,投資收益和承保收益共同構(gòu)成了險(xiǎn)企的利潤(rùn)總和,因此,提升承保能力也能提升盈利能力。實(shí)際上,歐美一些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在應(yīng)對(duì)市場(chǎng)利率下行時(shí),也通過(guò)提升定價(jià)能力、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力、運(yùn)營(yíng)能力等方式提升了承保能力,增強(qiáng)產(chǎn)品整體性?xún)r(jià)比。

  三是推動(dòng)保險(xiǎn)業(yè)穩(wěn)健發(fā)展,防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)。

  前幾年,個(gè)別險(xiǎn)企的負(fù)債端成本畸高,如2015年前后,部分萬(wàn)能險(xiǎn)結(jié)算利率可達(dá)8%,為后續(xù)發(fā)展埋下了隱患。一些險(xiǎn)企負(fù)債成本居高不下的一大原因是,為搶占市場(chǎng)份額,部分險(xiǎn)企上調(diào)預(yù)定利率與最低保證利率,但最終的投資收益難以覆蓋負(fù)債成本,從而引發(fā)虧損。此次兩類(lèi)利率在行業(yè)層面的下調(diào)以及負(fù)債端利率與市場(chǎng)利率的動(dòng)態(tài)掛鉤,有利于避免行業(yè)性利差損,防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)。

  總之,此輪保險(xiǎn)業(yè)負(fù)債端利率調(diào)降意義重大,影響深遠(yuǎn)。不同險(xiǎn)企宜按監(jiān)管要求,持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì),穩(wěn)步調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu),不斷拓展和豐富保險(xiǎn)保障的內(nèi)涵和外延,切實(shí)保護(hù)消費(fèi)者合法權(quán)益,更好滿(mǎn)足人民群眾多元化保險(xiǎn)保障和財(cái)富管理需求,持續(xù)助力保險(xiǎn)業(yè)行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

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