A股后市如何走？公募依然看好高股息板塊表現(xiàn)

　　主持：

　　何漪

　　圓桌嘉賓：

　　南方基金宏觀策略部聯(lián)席總經(jīng)理 唐小東

　　博時(shí)基金權(quán)益投資一部總經(jīng)理 曾 豪

　　鵬華基金量化及衍生品投資部副總經(jīng)理 陳 龍

　　安信基金均衡投資部總經(jīng)理 張 競

　　今年以來，A股市場震蕩調(diào)整。下半年，權(quán)益投資有何機(jī)會？上海證券報(bào)邀請南方基金宏觀策略部聯(lián)席總經(jīng)理唐小東、博時(shí)基金權(quán)益投資一部總經(jīng)理曾豪、鵬華基金量化及衍生品投資部副總經(jīng)理陳龍、安信基金均衡投資部總經(jīng)理張競，對下半年的投資機(jī)會和投資思路展開探討。

　　上半年呈結(jié)構(gòu)性行情特征

　　上海證券報(bào)：上半年A股市場運(yùn)行呈現(xiàn)哪些特點(diǎn)？

　　唐小東：近年來，A股市場呈現(xiàn)鮮明的結(jié)構(gòu)輪動走勢。2023年，個(gè)股表現(xiàn)較好，權(quán)重指數(shù)表現(xiàn)欠佳；今年以來，權(quán)重指數(shù)表現(xiàn)好于個(gè)股。整體來看，A股維持存量結(jié)構(gòu)性行情，權(quán)重強(qiáng)于個(gè)股的市場格局概率較大。

　　曾豪：受到國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期、資本市場政策、海外流動性等因素影響，A股市場在上半年呈現(xiàn)震蕩鞏固的特點(diǎn)。

　　具體來看：房地產(chǎn)政策優(yōu)化調(diào)整，消費(fèi)品以舊換新等穩(wěn)增長政策不斷落地，提振了市場預(yù)期，支撐了A股市場的整體表現(xiàn)；資本市場政策持續(xù)發(fā)力，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好得到有效提振，A股長期投資回報(bào)率上升預(yù)期良好；美債利率持續(xù)上行，對A股成長股形成一定擾動。

　　陳龍：上半年，A股呈現(xiàn)出以下特征：一是高波動性，1至2月市場波動較大，中央?yún)R金借道ETF入市后，市場逐步企穩(wěn)修復(fù)；二是板塊輪動加劇，受上市公司業(yè)績、增量資金等因素影響，以國資央企、高股息為代表的穩(wěn)健價(jià)值類資產(chǎn)、科技成長類資產(chǎn)出現(xiàn)快速輪動。

　　張競：整體來看，大市值風(fēng)格、低估值行業(yè)在大部分時(shí)間占優(yōu)，滬深300權(quán)重股、高股息紅利股顯著跑贏市場，并向低估值、大市值、供給端有約束的順周期方向擴(kuò)散。與之對應(yīng)的是，微盤股、高端制造、醫(yī)藥、TMT等成長方向表現(xiàn)不佳。

　　其原因是，宏觀政策對經(jīng)濟(jì)刺激的傳導(dǎo)效應(yīng)需要時(shí)間，企業(yè)盈利的修復(fù)動能和前景較難在上半年打開向上彈性。疊加美聯(lián)儲降息預(yù)期推遲及投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好等因素，防御性資產(chǎn)成為主要配置方向。

　　預(yù)計(jì)A股將震蕩上行

　　上海證券報(bào)：展望下半年，A股市場將如何表現(xiàn)？

　　唐小東：當(dāng)前，市場對經(jīng)濟(jì)基本面的預(yù)期與宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的狀態(tài)基本匹配；北向資金單邊流出的格局基本結(jié)束，呈現(xiàn)雙向波動的態(tài)勢；各項(xiàng)估值指標(biāo)依然處于底部水平。整體來看，對后期市場保持積極態(tài)度，預(yù)計(jì)A股市場將呈現(xiàn)震蕩上行走勢。

　　曾豪：一方面，A股估值較低，逐漸成為全球資本的共識；另一方面，穩(wěn)增長政策持續(xù)推進(jìn)，有望支撐A股的后市表現(xiàn)。中期來看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于去庫存周期的尾聲，A股估值處于歷史較低水平，新一輪庫存周期開啟后，有望迎來盈利、估值雙擊，帶動A股市場上行。短期看，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好逐步回暖，市場大幅下行的風(fēng)險(xiǎn)有限，穩(wěn)增長政策推進(jìn)、資本市場改革等因素支撐市場表現(xiàn)。

　　影響A股市場的核心因素是全球流動性、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)。全球流動性方面，預(yù)計(jì)美債利率將維持高位震蕩；國內(nèi)經(jīng)濟(jì)方面，房地產(chǎn)企穩(wěn)修復(fù)的斜率有待觀察，順周期板塊具有不確定性。

　　陳龍：展望下半年，A股大概率會延續(xù)震蕩行情，但A股估值處于歷史較低水平，市場下行空間較為有限。

　　張競：新“國九條”奠定了資本市場高質(zhì)量發(fā)展的基調(diào)。展望未來，各行業(yè)的優(yōu)質(zhì)股票有望獲得長期資金青睞與估值溢價(jià)。

　　下半年主要關(guān)注以房地產(chǎn)為代表的內(nèi)需恢復(fù)情況，以及美聯(lián)儲貨幣政策變化。同時(shí)，階段性資金供需格局改善、上市公司積極分紅、中小公司殼價(jià)值改變、投機(jī)炒作的潛在成本提高等因素作用下，投資風(fēng)格有望繼續(xù)向大市值、低估值、高分紅、高質(zhì)量的標(biāo)的傾斜。

　　高股息板塊確定性較強(qiáng)

　　上海證券報(bào)：下半年A股有哪些投資主線？原因是什么？

　　唐小東：下半年關(guān)注三方面投資機(jī)會：一是高股息板塊，隨著上市公司提高分紅力度，市場股息率依然處于較高水平，高股息板塊具有不錯的投資機(jī)會；二是成長板塊，AI浪潮下，科技硬件及相關(guān)領(lǐng)域值得重點(diǎn)關(guān)注；三是中小盤個(gè)股。

　　曾豪：建議沿著資源紅利、新質(zhì)生產(chǎn)力兩條主線進(jìn)行配置。

　　第一，在國際宏觀環(huán)境面臨不確定性的情況下，上游資源板塊及紅利板塊具有高股息優(yōu)勢，配置性價(jià)比較高。盈利方面，庫存周期啟動后，具有順周期屬性的紅利資產(chǎn)有望受益于經(jīng)濟(jì)修復(fù)；估值方面，紅利資產(chǎn)的估值處于歷史低位，估值性價(jià)比較高；資金方面，險(xiǎn)資偏愛高股息資產(chǎn)，持續(xù)流入紅利資產(chǎn)。

　　第二，新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)領(lǐng)域具有巨大的投資潛力。AI產(chǎn)業(yè)持續(xù)發(fā)展，相關(guān)科技企業(yè)的基本面逐步向好；低空經(jīng)濟(jì)、創(chuàng)新藥等行業(yè)迎來利好政策，具有不錯的投資價(jià)值。

　　陳龍：首先，紅利、國央企、資源品等領(lǐng)域具備穩(wěn)定價(jià)值特征，可作為防御性底倉配置；其次，AI仍是重要的產(chǎn)業(yè)趨勢，受益于海外AI芯片持續(xù)放量和技術(shù)升級迭代，光通信模塊等細(xì)分領(lǐng)域有望兌現(xiàn)業(yè)績，值得關(guān)注；最后，國防軍工等硬科技方向景氣度較高。

　　張競：下半年主要關(guān)注四大領(lǐng)域：

　　一是黃金板塊。全球經(jīng)濟(jì)在尋找到新的增長驅(qū)動力之前，黃金是較長期的配置方向。

　　二是醫(yī)藥板塊。政策端支持創(chuàng)新，有利于民營企業(yè)、創(chuàng)新公司發(fā)展，國內(nèi)醫(yī)藥研發(fā)進(jìn)入從量變到質(zhì)變的過程，創(chuàng)新藥企業(yè)具有不錯的投資機(jī)會。隨著行業(yè)格局不斷優(yōu)化，龍頭公司通過并購，有望提升盈利能力，提高生產(chǎn)效率。

　　三是軍工板塊。經(jīng)過多年調(diào)整，軍工公司的估值處于歷史低位，競爭格局良好、需求穩(wěn)定的企業(yè)具有不錯的投資機(jī)會。

　　四是公用事業(yè)板塊。水、電、煤、氣等要素改革，將逐步轉(zhuǎn)向市場化方式定價(jià)，有助于提升相關(guān)上市公司的盈利能力。