申萬宏源-有色金屬行業(yè)投資建議

　　研究報告內(nèi)容摘要：

　　本期投資提示：

　　上周主要變化：（1）中國7月CPI同比上漲2.8%，高于預(yù)期2.67%，前值為2.70%；中國7月PPI同比下跌0.3%，跌幅高于預(yù)期0.13%，前值為0%；（2）嘉能可在2019年半年報宣布，在2019年底關(guān)停其位于剛果（金）的Mutanda鈷礦，持續(xù)時間為2年，影響產(chǎn)量2.7萬噸/年；（3）美國7月非制造業(yè)PMI 53.70，低于預(yù)期53.90，前值為55.10；美國8月03日當(dāng)周初次申請失業(yè)金人數(shù):季調(diào)168.4萬人，低于預(yù)期169萬人，前值為169.9萬人；

　　投資建議：嘉能可確認(rèn)減產(chǎn)、停產(chǎn)，鈷供需反轉(zhuǎn)，看好鈷板塊寒銳鈷業(yè)、洛陽鉬業(yè)。只要美國國債收益率曲線未陡峭，仍維持黃金股買入評級。嘉能可在2019年半年報中宣布，公司計劃在2019年底關(guān)停其位于剛果（金）年產(chǎn)2.7萬噸的Mutanda鈷礦，持續(xù)時間為2年。該礦山占嘉能可鈷總產(chǎn)量65%，占全球鈷供應(yīng)比例超過20%，為全球第一大鈷礦。供給端收縮將導(dǎo)致2020年鈷由過剩轉(zhuǎn)為短缺。需求端，明年5G手機(jī)的投產(chǎn)和新能源汽車生產(chǎn)恢復(fù)將拉動鈷需求觸底回升�？春霉蓛r反彈建議關(guān)注高彈性標(biāo)的寒銳鈷業(yè)（2019歸母凈利潤1.91億元，PE 78.8倍）、價值股洛陽鉬業(yè)（2019/2020凈利潤27億/26.11億，PE 29.8X/30.8X，PB 2.1倍）。宏觀方面，中國7月PPI同比下跌，經(jīng)濟(jì)增長承壓，同時中美經(jīng)濟(jì)不確定延續(xù)，全球避險情緒升溫，利好黃金。我們?nèi)越ㄗh投資者堅定買入黃金股（優(yōu)先配置龍頭，山東黃金和恒邦股份）！股價調(diào)整是極好的配置時點，建議逢低布局！只要美國收益率仍然平坦（2年期和10年期利差不大于25bps），金價后續(xù)總能上漲并將刺激黃金股上漲，維持黃金股買入評級！小金屬方面，長期看好合盛硅業(yè)，公司高ROE產(chǎn)能快速擴(kuò)張?zhí)峁┏掷m(xù)成長性，預(yù)計2019/2020歸母凈利潤15.0億/25億，對應(yīng)PE18.5倍/11.1倍；稀土板塊，我們堅持認(rèn)為當(dāng)前稀土無論輕重價格均已遠(yuǎn)高于市場均衡中樞，且下游需求（主要是釹鐵硼）2019年總量下行接近20%！后續(xù)確實有可能有政策推出帶來的再次脈沖式上漲，但行業(yè)中長期能夠健康持續(xù)發(fā)展需要的要素與市場當(dāng)下期待的截然相反，中長期看行業(yè)內(nèi)的資源型公司將繼續(xù)價值毀滅，因此不建議參與！未來半年我們?nèi)匀徽J(rèn)為鋰供應(yīng)過剩，待鋰價到達(dá)底部區(qū)域（電池級碳酸鋰價格跌到5-6萬元/噸），供給開始收縮，關(guān)注天齊鋰業(yè)（2019/2020凈利潤10.11億/12.8億，PE 26.6X/21.0X,考慮潛在70億配股攤�。�。另外長期看好東睦股份（2019年下半年業(yè)績預(yù)計將底部反轉(zhuǎn)）。

　　上周大宗商品價格多數(shù)上漲，貴金屬普遍上漲。上周LME三月期鋅和錫分別下跌4.94%和0.47%；LME三月期銅、鋁、鉛、鎳分別上漲0.45%、0.06%、5.89%、7.61%、3.82%。貴金屬方面，COMEX黃金上漲3.82%，COMEX白銀上漲4.44%。國內(nèi)基本金屬現(xiàn)貨漲跌互現(xiàn)，除SHFE鋁、鉛、鎳分別上漲0.58%、1.07%和3.76%外，SHFE銅、鋅、錫分別下跌0.6%、0.91%和0.37%。國內(nèi)貴金屬：滬金上漲6.42%，滬銀上漲5.72%。

　　電解鎂、鋰價格下跌、鈷、稀土價格上漲。電池級碳酸鋰均價6.7萬元/噸，較上周價格下跌1000元/噸；氫氧化鋰均價7.875萬元/噸，較上周價格下跌1750元/噸。電解鎂報價16700元/噸，較上周持平。鈷報價25.5萬元/噸，較上一周價格上漲20000元/噸。其他小金屬方面，長江現(xiàn)貨金屬硅均價為1.23萬元/噸，較上周價格持平；鎢精礦價格為7.25萬元/噸，較上一周價格持平；氧化鐠釹報價31.00萬元/噸，較上一周價格上漲15000元/噸，氧化鏑195.0萬元/噸，較上一周價格上漲9萬元/噸。