“禿鷲”投資者冒險豪賭垃圾債 公募避險為主嘗試熱情低

　　越來越多的信用債違約事件正在上演。

　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至6月22日，今年以來共有36只信用債未能及時撥付兌付資金，其中僅6月就有7只債券未能按期兌付；而2015年僅有19只，2014年僅有5只，足見今年信用債違約風險爆發(fā)之多。

　　隨著信用債風險的持續(xù)暴露，國內(nèi)垃圾債市場迅速擴容，這也使得一些緊盯垃圾債的“禿鷲”投資者們迎來了更大的施展空間，這其中以私募和個人投資者為主。

　　而與部分熱情高漲的個人投資者或私募不同，從記者多方采訪了解的情況來看，公募方面對垃圾債并沒有涌現(xiàn)出太大積極性，此前市場部分人士所提及的公募進場“淘金”也只是極個別情況。

　　公募強調(diào)風控警惕垃圾債

　　盡管信用債危機爆發(fā)后，垃圾債數(shù)量顯著上升，但大部分公募基金還是對這類債券選擇規(guī)避。事實上，中國市場并沒有海外垃圾債的界定方式，不過業(yè)內(nèi)對垃圾債的描述大體相似。

　　“國內(nèi)所謂的垃圾債，主要是指一些行業(yè)基本面不好、公司基本面差、收益率比較高、信用風險比較大，有可能無法正常兌付的低評級債券。這類債券往往有較高的折價率，到期收益率至少在15%以上，才能吸引一些愿意冒高風險的投資者�！� 北京一家基金公司的固定收益部總經(jīng)理介紹，但在其看來，盡管違約風險的爆發(fā)帶來了更多的垃圾債標的，但公募并沒有對垃圾債表現(xiàn)出相較以往更多的熱情。

　　“與同行們交流的情況而言，公募基金對垃圾債的熱情并沒有因違約風險的爆發(fā)而上升。相反，我覺得投資者越來越謹慎，稍微有點風吹草動，這些債就沒有人投資了。大家也看到，最近許多新發(fā)行的債券沒出現(xiàn)什么問題就取消了，可見都非常小心�！鄙鲜龉淌詹靠偨�(jīng)理表示。

　　不過，該人士也并非完全否認垃圾債市場存在的投資機會。

　　“不排除確實有機構(gòu)對這類債券有興趣，例如公募為了滿足一些特定投資者的需求，通過設立專戶來參與這類債券投資，但都還是比較少數(shù)，目前我們的債券投資客戶也都沒有提出過這類需求。但如果真的要接盤已經(jīng)出現(xiàn)違約風險的債券，必須已經(jīng)充分了解這家企業(yè)�！鄙鲜龉淌詹靠偨�(jīng)理指出，一對一的企業(yè)調(diào)研必須首先要做，要了解這家企業(yè)的殘值剩下多少，企業(yè)信用風險的程度是很嚴重還是只是暫時的資金停頓，過后有沒有其他可能的融資渠道續(xù)上；其次，這筆債券折價有多大，是否有利可圖，是否值得冒高風險。

　　事實上，正如上述機構(gòu)人士所言，據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者走訪獲悉，大多數(shù)包括公募基金、券商自營等機構(gòu)對垃圾債券都相當敏感。

　　“雖然我們旗下產(chǎn)品也有少量配置違約債券，但這類債券風險很高，成功率也比較低，基本上我們也只是小幅度嘗試而已，也基本沒有加大布局的想法�！睆V州一家券商的機構(gòu)部人士也表示，所謂的公募進場“淘金”垃圾債的情況言過其實。

　　私募和大戶充當垃圾債主力軍

　　相較于行事謹慎的公募而言，相對靈活的私募和個人投資者顯然更適合充當垃圾債投資主力軍。

　　來自成都的劉晨（化名）就是一名垃圾債投資者，其長期配置一只信用級別為AA-的某國企債，同時也在不斷挖掘其它高風險債券的投資機會。在劉晨看來，投資垃圾債就是一場豪賭，“必須看準了才上，不同折價債券投資策略也有所區(qū)別�！�

　　劉晨表示，為了控制風險，其持有前述國有債的倉位一直控制在50%，劉晨表示，“雖然我個人覺得這只債券不會出現(xiàn)違約風險，從多方面考察，即便真的違約也能實現(xiàn)剛性兌付，但誰也不能百分百保證，即便是豪賭，也還是要留有后路。”

　　“私募或者一些大戶相對公募而言確實更能在垃圾債上操作。對公募而言，為什么今年大部分機構(gòu)都在回避7%的鋼鐵、煤炭等債券，因為從回報的角度來說，沒有必要在這個市場中去冒大的風險，因為3%－4%的債券收益率雖然不高，但還是可以接受的�！� 深圳一家大型基金公司的固收部門負責人士表示，其認為“如果要從追求高收益來說，那就必須去投資過剩產(chǎn)能，選擇分散化投資，即便真的出現(xiàn)違約也沒有問題，而且我相信大多數(shù)企業(yè)都不會違約�！�