美元余威猶存 人民幣韌性較足

　　7月9日，銀行間外匯市場(chǎng)人民幣兌美元匯率中間價(jià)調(diào)升28點(diǎn)，設(shè)于6.8853元。市場(chǎng)匯率方面，在岸和離岸人民幣即期匯率均延續(xù)震蕩運(yùn)行態(tài)勢(shì)。市場(chǎng)人士指出，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期仍需經(jīng)受經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的驗(yàn)證，美元走勢(shì)還有反復(fù)，下行趨勢(shì)尚不明朗，仍可能對(duì)人民幣匯率走勢(shì)造成擾動(dòng)，但人民幣匯率預(yù)期總體平穩(wěn)，匯價(jià)的韌性較足，近期或仍以區(qū)間震蕩為主。

　　美元沒(méi)有那么弱

　　周二亞市及歐市早盤，美元指數(shù)不改上行勢(shì)頭，截至北京時(shí)間16:55，美元指數(shù)報(bào)97.56，上漲0.19%。自6月25日算起，美元指數(shù)已從4個(gè)月低位反彈逾1.6%。其中，7月1日和5日單日漲幅均在0.5%以上。

　　美國(guó)靚麗的6月份非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，有力地提振了美元多頭的信心。在經(jīng)歷了5月的大幅下滑后，2019年6月美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)升至22.4萬(wàn)，高于預(yù)期的16萬(wàn)人，創(chuàng)下5個(gè)月來(lái)的新高，這也降低了市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)將很快走向衰退的擔(dān)憂，同時(shí)也打擊了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)將很快降息的憧憬。

　　其實(shí)，美元指數(shù)早在美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)公布前就已展開(kāi)反彈，背后的原因可能是先前市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)和美聯(lián)儲(chǔ)降息的空間存在過(guò)度預(yù)判，導(dǎo)致美元指數(shù)在6月中上旬跌勢(shì)過(guò)快，一些投資者已經(jīng)注意到了其中隱藏的糾偏的風(fēng)險(xiǎn)。

　　市場(chǎng)人士認(rèn)為，盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)峰值大概率已經(jīng)出現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)放緩的跡象在增多，但還沒(méi)有出現(xiàn)明顯下行，未來(lái)會(huì)否出現(xiàn)國(guó)債收益率倒掛隱含的經(jīng)濟(jì)衰退仍存在很大不確定性。相比之下，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期過(guò)于強(qiáng)烈，可能會(huì)出現(xiàn)“預(yù)期差”，這已成為美債的潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，同時(shí)可能延緩美元指數(shù)下行的過(guò)程。

　　總體上看，6月以來(lái)，美元指數(shù)雖有所回調(diào)，但仍維持高位震蕩走勢(shì)，沒(méi)有表現(xiàn)出明顯下行趨勢(shì)，這也在一定程度上抑制了人民幣匯率走強(qiáng)。

　　人民幣依舊穩(wěn)得住

　　6月以來(lái)，人民幣匯率一度有所表現(xiàn)。比如，6月18日至20日，離岸人民幣連續(xù)三日大漲，累計(jì)上漲1%；6月27日至7月1日，離岸人民幣又上演一波“三連擊”，最高至6.8172元，創(chuàng)下5月10日以來(lái)最高。不過(guò)，升勢(shì)未能持續(xù)，近期轉(zhuǎn)向以震蕩為主。

　　分析人士認(rèn)為，這背后的原因可能是多方面，但美元表現(xiàn)反復(fù)，也不可避免對(duì)人民幣匯率運(yùn)行造成了一定的影響。此前有觀點(diǎn)認(rèn)為，美元指數(shù)將就此轉(zhuǎn)入跌勢(shì)，人民幣對(duì)美元迎來(lái)升值機(jī)會(huì)。如今美元震蕩不下，或在一定程度上抑制了人民幣匯率走強(qiáng)。此外，按照以往經(jīng)驗(yàn)，每年6、7月份是境外上市中資企業(yè)分紅高峰期，企業(yè)用匯需求較旺，從供求關(guān)系的角度也不利于人民幣持續(xù)走強(qiáng)。

　　短期來(lái)看，美元未必走弱，甚至隨著市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)和政策看法的修正，不排除還會(huì)沖一沖的可能，但也大可不必?fù)?dān)憂人民幣會(huì)大幅貶值。今年4至5月份，人民幣匯率那波調(diào)整不可謂不快，但沒(méi)有出現(xiàn)人民幣貶值預(yù)期顯著加重的現(xiàn)象。這可能說(shuō)明，近些年隨著人民幣匯率彈性上升，市場(chǎng)匯率預(yù)期持續(xù)分化，市場(chǎng)自身應(yīng)對(duì)和調(diào)整能力增強(qiáng)，出現(xiàn)單邊預(yù)期的難度上升了。

　　可以預(yù)見(jiàn)，伴隨人民幣韌性增強(qiáng)，以及監(jiān)管層繼續(xù)將保持匯率總體穩(wěn)定作為重要政策目標(biāo)，人民幣出現(xiàn)持續(xù)大幅單邊走勢(shì)的可能性基本可以排除。當(dāng)然，目前形勢(shì)下，人民幣要轉(zhuǎn)向升值的難度仍不小，預(yù)計(jì)今后一段時(shí)間將以區(qū)間震蕩走勢(shì)為主。