冷門轉(zhuǎn)債突然大熱 游資開辟新戰(zhàn)場？
轉(zhuǎn)債新勢力崛起
可轉(zhuǎn)債因其攻防兼?zhèn)涞奶匦远鵀槿怂@點對于初入市場或低風險偏好的投資者頗為友好。不過，愛上可轉(zhuǎn)債的可不光是低風險偏好的投資者。
近期，一些冷門轉(zhuǎn)債突然大熱，轉(zhuǎn)債與正股搭臺唱戲，快漲快跌，讓不少傳統(tǒng)轉(zhuǎn)債投資者大開眼界。從龍虎榜數(shù)據(jù)來看，疑似為游資“手筆”，目的可能是以小博大。
不少機構(gòu)人士提示謹慎看待此類“非主流行情”。不過，從更長的視角來看，在轉(zhuǎn)債擴容趨勢下，昔日的小眾品種正在上演華麗轉(zhuǎn)身，新勢力的入場也給轉(zhuǎn)債市場帶來了更多新鮮的打法。
小盤轉(zhuǎn)債走出大行情
不少市場參與者注意到，最近一些小盤轉(zhuǎn)債卻走出了大行情。
泰晶轉(zhuǎn)債是其中一例。泰晶轉(zhuǎn)債發(fā)行于2017年12月，在當前市場上已算老券，但盤子小，成交少，之前一直不為人關注。今年2月以前，轉(zhuǎn)債價格長時間低于面值。正股泰晶科技也長期處于下跌趨勢，股價處在歷史低位，每日成交額基本在一、兩千萬甚至更低水平。
進入6月下旬，泰晶科技突然發(fā)力，股價從6月21日開始一路拔高，6月25日到7月1日連拉5個漲停板。起初在泰晶科技上漲的時候，轉(zhuǎn)債并沒有迅速做出反應，直到6月25日正股首次漲停這天開始，轉(zhuǎn)債才“回過神來”，當天上漲6.39%；次日，泰晶轉(zhuǎn)債上漲10.86%，超過正股；6月27日再漲4.75%，緊接著，6月28日大漲16.36%、7月1日大漲28.13%；7月2日，轉(zhuǎn)債最高漲至209.9元，較6月24日收盤價上漲101%，遠超過期間正股的最大漲幅；不過，當天轉(zhuǎn)債沖高回落，收盤大跌28.16%，此后又連跌多日。
不難發(fā)現(xiàn)，在前期上漲中，泰晶科技可能是主角，轉(zhuǎn)債以跟漲為主，但隨著正股連續(xù)封板，轉(zhuǎn)債彈性充分釋放，是實現(xiàn)盈利的“主戰(zhàn)場”，正股反倒變成了“陪襯”。從分時圖上看，7月2日，泰晶轉(zhuǎn)債在短暫沖高后即陷入調(diào)整，泰晶科技隨后也“炸板”，轉(zhuǎn)債變成了引領者。
聯(lián)泰轉(zhuǎn)債也有相似表現(xiàn)。聯(lián)泰轉(zhuǎn)債是今年1月才發(fā)行的次新券，規(guī)模3.9億元，發(fā)行人是聯(lián)泰環(huán)保。聯(lián)泰環(huán)保之前成交也不活躍，從6月中旬開始嘗試上漲，6月27日拉出首個漲停板，此后一發(fā)不可收拾，又連續(xù)3日漲停，7月4日最高漲至18.7元。6月27日以前，聯(lián)泰轉(zhuǎn)債跟著正股碎步上行，6月27日正股漲停時，轉(zhuǎn)債只上漲5.25%，但在第二天便完成“逆襲”，6月28日大漲17.87%，7月1日再漲19.48%，7月2日最高漲至188.80元后率先調(diào)整，當天跌9.78%。轉(zhuǎn)債熄火后，聯(lián)泰環(huán)保直接在7月5日、7月8日遭遇兩個跌停，7月9日再跌9.84%。
同樣的戲碼還出現(xiàn)在了今飛轉(zhuǎn)債身上。這也是一只小盤次新轉(zhuǎn)債，發(fā)行規(guī)模3.68億元，正股為今飛凱達，轉(zhuǎn)債和正股總市值不到30億元。此前，今飛凱達股價處于歷史低位，今飛轉(zhuǎn)債走勢較弱，市價長期低于面值。6月中下旬，今飛凱達開始上漲，7月3日借力利好消息沖上漲停板，7月4日繼續(xù)漲停，7月5日沖高回落，此后連續(xù)下跌，7月10日收報5.92元，基本回到上漲前位置。在7月3日正股漲停當天，今飛轉(zhuǎn)債直接大漲12.88%，次日一度漲至124元，隨即展開調(diào)整，一路下跌，7月10日已跌回面值附近。7月3日、4日短短兩天內(nèi)，今飛轉(zhuǎn)債從101元到最高124元，期間最高盈利達23%，換手率將近200%。
近期類似的案例還有不少，比如海環(huán)轉(zhuǎn)債、亞太轉(zhuǎn)債。如果往前看，之前東音轉(zhuǎn)債、橫河轉(zhuǎn)債快漲快跌，似乎也有異曲同工之妙。
游資導演非主流大戲
“它們的共同特點是，基本面缺乏亮點，之前無論是正股還是轉(zhuǎn)債關注度都不高。但階段性表現(xiàn)亮眼，快漲后快跌，行情演繹速度快。”有機構(gòu)人士指出，這些“非主流”轉(zhuǎn)債異動恐非巧合，標志著轉(zhuǎn)債市場上出現(xiàn)了一些新玩法。
“非主流轉(zhuǎn)債”演繹的“非主流行情”，顯然不會是傳統(tǒng)轉(zhuǎn)債投資者所為�！霸谶@樣的波動面前，傳統(tǒng)投資者會顯得有些無所適從，畢竟轉(zhuǎn)債投資者以債券投資者為主，不愿甚至未曾想過承受如此大的波動。”中金公司研報的觀點印證了這一點。
有機構(gòu)總結(jié)了近期一些異動轉(zhuǎn)債的共同特征，主要包括：第一、正股流動盤小、市值不高；第二、正股具備一定的題材或概念；第三、機構(gòu)持倉比例不高。
“正是適合游資炒作的標的。”華泰證券張繼強團隊表示，首先，絕大多數(shù)游資偏好小盤股，因其流通股少，籌碼相對容易收集。其次，游資與機構(gòu)最大的不同就是買入邏輯。機構(gòu)多以持有為目的，游資則是交易。因此，符合市場熱點的股票，尤其是能引誘散戶跟進的短期強勢概念股最受游資青睞。拿前述品種為例，泰晶科技被視為華為概念股，聯(lián)泰環(huán)保有環(huán)保概念，今飛凱達則出了事件性利好。最后，游資的目的是順勢操作、快進快出，一般不會“迎難而上”。因此，其擇券時偏好機構(gòu)持倉比例不高的品種。畢竟，游資不愿為機構(gòu)抬轎子。
中國證券報記者注意到，龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，前述轉(zhuǎn)債正股異動背后的資金很多來自市場上知名游資營業(yè)部。例如，7月2日到10日，西藏東方財富證券拉薩團結(jié)路第二證券營業(yè)部和東環(huán)路第二證券營業(yè)部頻繁出現(xiàn)在泰晶科技買賣前五席位當中；6月26日到7月9日，也多次現(xiàn)身于聯(lián)泰環(huán)保買賣前五席位之中；這還不止，在今飛凱達的買賣前五席位中，同樣出現(xiàn)了這兩家營業(yè)部的身影。在不少市場人士看來，這兩家營業(yè)部是游資出沒的重地，特別是西藏東方財富證券拉薩團結(jié)路第二證券營業(yè)部，在2018年營業(yè)部成交排名中躋身前三。另外，平安證券銀川鳳凰北街營業(yè)部也同時現(xiàn)身于泰晶科技和聯(lián)泰環(huán)保的龍虎榜；在聯(lián)泰環(huán)保龍虎榜中，還有類似中信證券上海分公司這樣的著名游資“俱樂部”。
華泰證券報告認為，這些轉(zhuǎn)債快漲快跌，疑似為游資“手筆”，目的是以小博大�！白罱@一波典型玩法是，先借力題材，然后拉動正股，再通過轉(zhuǎn)債T+0、無漲跌幅等交易制度的優(yōu)勢快速兌現(xiàn)轉(zhuǎn)債獲利，從而達到以小博大的目的。此外，還有大股東趁機減持轉(zhuǎn)債的情況�！痹搱蟾鎸懙�。
中金公司固收研究團隊也指出，正股能帶動轉(zhuǎn)債，是轉(zhuǎn)債的基本盤，但轉(zhuǎn)債借助T+0和無漲跌停板的機制，獲得了比正股更強的交易屬性，這其中就存在著“相互配合”的空間。比如，股市上的“堵板吃溢價”模式在近期部分轉(zhuǎn)債異動背后就能看到“熟悉的配方”。
“不同的是，正股只能隔日交易，轉(zhuǎn)債當天就能做完，甚至不止一次�！庇袠I(yè)內(nèi)人士指出，轉(zhuǎn)債T+0、不設漲跌停板的交易特性，為實施正股與轉(zhuǎn)債套利、日內(nèi)套利賦予了極大的靈活性。
新勢力入場 交易策略“百花齊放”
既然是“非主流品種”演繹的“非主流行情”，這樣的機會往往就不容易把握，投資者還應理性看待。
華泰證券張繼強團隊建議，面對這些“非主流”機會，轉(zhuǎn)債投資者應做到三點：一是參與博弈要留有足夠安全邊際。只有在充分合理的性價比保護下，才能在博弈中立于不敗之地。二是不輕易追漲沒有基本面支撐的標的。當下轉(zhuǎn)債市場仍以存量博弈為主，基本面永遠是擇券的第一標準。缺乏安全邊際擇券可能只是賠率下降，但缺乏基本面支撐就輕易追漲則要面臨賠率與勝率同時下降的風險。多數(shù)機構(gòu)存在不能反向交易等限制，在博弈中往往處于下風。三是心態(tài)上以博弈為主，不做戀戰(zhàn)。尤其是很多時候，轉(zhuǎn)債價格沖高，其較大的負溢價已經(jīng)隱含了不可持續(xù)的預期，此時入場無異于“刀口舔血”。
中金公司楊冰等亦認為，這些“非主流機會”或許和傳統(tǒng)轉(zhuǎn)債投資者關系都不大，畢竟風險偏好不符。投資者也別被個別異動轉(zhuǎn)債誤導，當前市場情緒可沒那么好。
對于轉(zhuǎn)債后市，張繼強團隊認為，中短期內(nèi)股市將保持平穩(wěn)，轉(zhuǎn)債估值依舊穩(wěn)定，機會成本較低，建議倉位上保持平衡配置，重點是挖掘結(jié)構(gòu)性機會。楊冰等認為，當前轉(zhuǎn)債盈虧比更好，不妨用轉(zhuǎn)債做一些嘗試，應盡量選擇那些不對稱性強、正股已擺脫4月以來下跌趨勢的品種。
進一步來看，小盤轉(zhuǎn)債走出了大行情，可能也是必然中的偶然。2017年信用申購推行以來，轉(zhuǎn)債市場快速擴容，當前轉(zhuǎn)債余額超過3000億元，近一年待發(fā)行規(guī)模超過3660億元，行業(yè)分布更加多元化，低評級轉(zhuǎn)債占比提升。此前轉(zhuǎn)債投資者主要是債券型基金，現(xiàn)在的投資者群體壯大且更加豐富。目前轉(zhuǎn)債市場參與人包括一般法人、基金、券商自營、保險、社保、年金等。隨著投資群體不斷多元化，轉(zhuǎn)債交易策略自然也迎來“百花齊放”的階段。
值得注意的是，眼下市場上成交量最大的轉(zhuǎn)債并不是動輒幾百億體量的銀行轉(zhuǎn)債，反倒是那些幾億、幾十億的中小盤品種。7月10日，泰晶轉(zhuǎn)債成交額達10.11億元，相比之下，轉(zhuǎn)債余額高達400億元的中信轉(zhuǎn)債和300億元的光大轉(zhuǎn)債，成交總額也不過8000萬元出頭。在小眾轉(zhuǎn)債活躍的背后，顯然離不開中小投資者的“力挺”。
