美聯(lián)儲(chǔ)駛?cè)胛粗?/h1>
美國(guó)經(jīng)濟(jì)以超過(guò)潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的速度快速增長(zhǎng)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)已創(chuàng)下歷史最長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張周期，美國(guó)失業(yè)率創(chuàng)下五十年來(lái)新低，占美國(guó)經(jīng)濟(jì)比重七成的個(gè)人消費(fèi)開(kāi)支增長(zhǎng)強(qiáng)勁，美國(guó)股市迭創(chuàng)新高……
在這樣的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)下，美聯(lián)儲(chǔ)本周宣布降息25個(gè)基點(diǎn)。這是2008年12月以來(lái)，時(shí)隔十年半美聯(lián)儲(chǔ)第一次降息；這也是2015年12月啟動(dòng)加息周期以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)首次扭轉(zhuǎn)加息進(jìn)程。
通常，只有在面臨顯著經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，央行才會(huì)將降息作為逆周期調(diào)控的手段。但當(dāng)下美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)頗好。今年第二季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速為2.1%，雖然低于第一季度的3.2%和去年全年的2.9%，但仍高于1.7%-2%的潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，這一增長(zhǎng)水平也符合金融危機(jī)后2%左右的增長(zhǎng)新常態(tài)。
并且，美國(guó)失業(yè)率持續(xù)維持在50年來(lái)最低水平；由于低失業(yè)率和工資上漲，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的主引擎?zhèn)�人消費(fèi)開(kāi)支增長(zhǎng)強(qiáng)勁，第二季度對(duì)美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的貢獻(xiàn)高達(dá)2.85個(gè)百分點(diǎn)。
略有遺憾的是制造業(yè)連續(xù)兩個(gè)季度下滑，但這并非美國(guó)獨(dú)有的問(wèn)題，受貿(mào)易摩擦影響全球制造業(yè)均不景氣。此外，美國(guó)通脹率也仍然低于美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的2%左右目標(biāo)水平，6月份核心通脹率同比增長(zhǎng)1.6%。但金融危機(jī)后的低通脹態(tài)勢(shì)也不是美國(guó)所獨(dú)有，而是大多數(shù)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體共同面臨的問(wèn)題。
并且，截至7月，美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)創(chuàng)下了歷史上最長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張周期。本輪美國(guó)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張周期始于2009年6月，迄今已連續(xù)增長(zhǎng)121個(gè)月，超過(guò)1991年3月至2001年3月的120個(gè)月擴(kuò)張記錄。
在這樣的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)有必要降息嗎？美聯(lián)儲(chǔ)主席杰羅姆·鮑威爾的解釋是：從經(jīng)濟(jì)基本面的情況來(lái)看，確實(shí)沒(méi)有降息的必要；這次降息是“預(yù)防性”的，即在全球經(jīng)濟(jì)前景轉(zhuǎn)差情況下，預(yù)防性地提前降息，來(lái)確保美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭。
鮑威爾此前曾比喻說(shuō)：“一盎司的預(yù)防抵得過(guò)一磅治療”。他在本周例會(huì)后的記者會(huì)上說(shuō)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然很好，本次降息是為了應(yīng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增速放緩和貿(mào)易緊張局勢(shì)的負(fù)面沖擊。
“預(yù)防性降息”是美聯(lián)儲(chǔ)本次降息的唯一合理理由，上一次這么做是2008年1月底，當(dāng)時(shí)的美聯(lián)儲(chǔ)主席本·伯南克敏銳地嗅到了金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)，大幅降息75個(gè)基點(diǎn)。8個(gè)月后，華爾街投行雷曼兄弟宣布倒閉，金融危機(jī)大規(guī)模爆發(fā)。事實(shí)證明，伯南克提前降息是正確的。
不過(guò)，2008年1月的降息是大蕭條研究專家伯南克力排眾議的結(jié)果，當(dāng)時(shí)絕大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家和美聯(lián)儲(chǔ)決策官員都反對(duì)；在當(dāng)年4月和6月的美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策例會(huì)上，多數(shù)聯(lián)儲(chǔ)官員仍反對(duì)降息。
而美聯(lián)儲(chǔ)本次降息，則是市場(chǎng)分析人士一致預(yù)期的結(jié)果，鮑威爾主導(dǎo)下的美聯(lián)儲(chǔ)無(wú)法扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)的降息預(yù)期，也不敢忤逆市場(chǎng)預(yù)期。同時(shí)，總統(tǒng)唐納德·特朗普還持續(xù)給鮑威爾施加政治壓力。
特朗普在推特上一方面鼓吹自己治下的美國(guó)經(jīng)濟(jì)如何強(qiáng)勁，股市如何繁榮，但另一方面卻不斷“越界”干預(yù)傳統(tǒng)上享有很大獨(dú)立性的美聯(lián)儲(chǔ)，要求降息。他的目的很單純：通過(guò)政治干預(yù)貨幣政策，來(lái)短期刺激經(jīng)濟(jì)和股市，為自己競(jìng)選連任造勢(shì)。
面對(duì)來(lái)自市場(chǎng)和總統(tǒng)的雙重壓力，鮑威爾本周例會(huì)后的表態(tài)顯得含糊不清。他一方面說(shuō)，本次降息不是一系列降息的開(kāi)始；但此后又表示，沒(méi)說(shuō)只降息一次。
鮑威爾的這種模棱兩可的表態(tài)反而令各方均不滿意。市場(chǎng)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)的降息力度不足，降息前景不明，因而美股在7月31日當(dāng)天出現(xiàn)大跌；而特朗普也立刻發(fā)推特，痛斥鮑威爾再次令他失望。同時(shí)，在美聯(lián)儲(chǔ)決策機(jī)構(gòu)公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)內(nèi)部，兩名有投票權(quán)的聯(lián)儲(chǔ)高官也在利率決策會(huì)議上投下了反對(duì)票。
2018年2月，由特朗普提名的鮑威爾取代珍妮特·耶倫成為美聯(lián)儲(chǔ)主席，這創(chuàng)下了兩個(gè)第一。首先，耶倫成為近40年來(lái)唯一沒(méi)有獲得對(duì)手黨派總統(tǒng)提名連任的美聯(lián)儲(chǔ)主席；其次，鮑威爾成為1979年以來(lái)首個(gè)沒(méi)有任何經(jīng)濟(jì)學(xué)教育背景的美聯(lián)儲(chǔ)主席。
布什任命伯南克為美聯(lián)儲(chǔ)主席，看重的是其專業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)背景；而特朗普提名鮑威爾取代本應(yīng)再做一屆的耶倫更多是出于政治考量。在律所、投行、私募基金、政府、智庫(kù)等眾多機(jī)構(gòu)工作過(guò)的鮑威爾擁有“萬(wàn)金油履歷”，但他也缺乏美聯(lián)儲(chǔ)主席所最需要的專業(yè)經(jīng)濟(jì)素養(yǎng)，以及應(yīng)對(duì)系統(tǒng)性危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)。
當(dāng)然，鮑威爾在上任后的一段時(shí)間仍能“蕭規(guī)曹隨”，但他的最大挑戰(zhàn)在于，如果真的再次出現(xiàn)2008年那樣的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，他是否有獨(dú)到的判斷能力和力排眾議的決策定力，來(lái)引導(dǎo)美國(guó)經(jīng)濟(jì)走出危機(jī)。
