中金公司：下半年市場(chǎng)有望逐步重回偏“成長(zhǎng)”風(fēng)格

　　近日，中金公司舉辦“2021下半年投資策略會(huì)”，并推出下半年宏觀策略展望報(bào)告。中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究部負(fù)責(zé)人、中金研究院執(zhí)行院長(zhǎng)彭文生認(rèn)為，下半年我國(guó)經(jīng)濟(jì)亮點(diǎn)仍在出口。中金公司首席策略師王漢鋒表示，下半年配置層面建議“輕指數(shù)、重結(jié)構(gòu)、偏成長(zhǎng)”，在上半年的市場(chǎng)盤整后重新重視產(chǎn)業(yè)升級(jí)與消費(fèi)升級(jí)等“新經(jīng)濟(jì)”大趨勢(shì)。

　　彭文生認(rèn)為，本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇最大的不同，就是“供給約束”。在過(guò)去的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中，價(jià)格上升會(huì)引導(dǎo)供給上升，達(dá)到供需平衡。但是疫情沖擊之后，供給彈性系數(shù)下降，價(jià)格上升不一定能引起供給的快速反應(yīng)。他表示，在供給彈性收縮、需求張力不同的背景下，今年下半年，全球通脹表現(xiàn)將分化，中國(guó)經(jīng)濟(jì)亮點(diǎn)仍在出口，此外要警惕全球資本市場(chǎng)波動(dòng)加劇。

　　王漢鋒表示，展望下半年，雖然市場(chǎng)當(dāng)前較為關(guān)注通脹或滯脹，但疫情沖擊不僅體現(xiàn)在供給側(cè)，也體現(xiàn)在需求側(cè)。中國(guó)消費(fèi)需求復(fù)蘇目前偏弱，下半年市場(chǎng)可能逐步更加關(guān)注增長(zhǎng)的持續(xù)性以及可能的政策調(diào)整。市場(chǎng)風(fēng)格上有望逐步重回偏“成長(zhǎng)”風(fēng)格。

　　王漢鋒認(rèn)為，綜合增長(zhǎng)、估值、政策及海外市場(chǎng)等因素，下半年中國(guó)市場(chǎng)整體表現(xiàn)可能偏中性，但結(jié)構(gòu)上相對(duì)樂(lè)觀，價(jià)值跑贏成長(zhǎng)的風(fēng)格輪動(dòng)可能已在尾聲，配置層面上建議“輕指數(shù)、重結(jié)構(gòu)、偏成長(zhǎng)”，在上半年的市場(chǎng)盤整后重新重視產(chǎn)業(yè)升級(jí)與消費(fèi)升級(jí)等“新經(jīng)濟(jì)”大趨勢(shì)。

　　針對(duì)目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)估值結(jié)構(gòu)性分化較為明顯，王漢鋒認(rèn)為，資本市場(chǎng)生態(tài)也正經(jīng)歷“機(jī)構(gòu)化、頭部化、產(chǎn)品化、國(guó)際化”等維度的歷史性轉(zhuǎn)變，機(jī)構(gòu)持股偏向優(yōu)質(zhì)龍頭的特征具有持續(xù)性，盡管偏高的估值可能降低更長(zhǎng)時(shí)間的預(yù)期收益率，但估值分化的現(xiàn)象可能仍有基本面和流動(dòng)性層面的支持。