中信建投證券固收做市團隊：多方位提升證券公司做市能力
交易所債券做市業(yè)務(wù)推出以來，中信建投證券積極參與利率債和信用債的做市報價。截至今年7月底，公司累計為近百只基準及自選利率債、信用債品種提供做市報價服務(wù)，合計覆蓋幾十家發(fā)行主體。公司做市交易量隨著市場整體流動性的提升而不斷增加，近期利率債日均做市成交量在百億元以上。
就做市業(yè)務(wù)如何降低實體企業(yè)融資成本、如何提升證券公司做市能力，上海證券報記者近期對中信建投證券固定收益做市團隊進行了專訪。
債券做市業(yè)務(wù)降低實體企業(yè)融資成本
中國債券市場的規(guī)模已經(jīng)達到全球第二，在存量規(guī)模不斷擴大的同時，二級市場流動性的提升是市場進一步發(fā)展的重要目標。因為債券二級市場流動性的提升，可間接降低一級市場的融資成本。
中信建投證券固定收益做市團隊表示，債券做市業(yè)務(wù)為投資者的債券買賣需求提供雙向報價，在服務(wù)投資者交易需求的同時也提升了相關(guān)債券的流動性。二級市場的交易、配置需求增加有利于發(fā)行人繼續(xù)在一級市場進行融資，形成一、二級市場協(xié)調(diào)發(fā)展的良性循環(huán)，更好地服務(wù)實體企業(yè)，降低其融資成本。
該團隊還認為，做市業(yè)務(wù)有望同時提升對一級和二級市場客戶的服務(wù)質(zhì)量，券商固定收益業(yè)務(wù)的重心將從傳統(tǒng)的自營業(yè)務(wù)不斷向?qū)蜆I(yè)務(wù)延展，雙輪驅(qū)動券商債券業(yè)務(wù)向前發(fā)展。
具體來看，以信用債為例，與活躍的利率債市場相比，信用債的流動性受到單只債券的發(fā)行規(guī)模以及投資者持有期限等因素的影響，整體流動性不如利率債。
發(fā)行及上市初期，往往是信用債券流動性較好的時期。做市商通過自身對債券的定價交易能力以及對客戶在一級與二級市場投資偏好的了解，可以有效搭建投資者之間的橋梁，滿足買入方投資者資產(chǎn)配置需求的同時也為賣出方投資者提供了流動性，可有效增加后續(xù)信用債券的流動性。
“這種良好的互動形成正向反饋循環(huán)后，相應(yīng)信用債的流動性將得到有效提升，其估值收益率也會隨著流動性溢價的下降而降低，從而降低企業(yè)新發(fā)債券的利率，整體降低其融資成本�！敝行沤ㄍ蹲C券固定收益做市團隊進一步解釋道。
多方位提升證券公司做市能力
做市能力是證券公司綜合服務(wù)客戶能力的體現(xiàn)。
在中信建投證券固定收益做市團隊看來，只有公司具有足夠的資本金，才能保證足夠的做市能力。交易所做市報賣需要倉位有對應(yīng)債券，報買則需要倉位有足夠資金，這樣才能確保債券結(jié)算交割不會違約，所以證券公司需要提高自身的資本實力。
中信建投證券一直非常重視債券做市業(yè)務(wù)的發(fā)展，相關(guān)業(yè)務(wù)由獨立的債券做市團隊負責(zé)。多年以來，債券做市團隊在銀行間對境內(nèi)外客戶做市以及中金所國債期貨做市方面積累了較為豐富的經(jīng)驗。
據(jù)中信建投證券固定收益做市團隊介紹，其團隊一直注重做市交易員的培養(yǎng)，其交易員大都具有數(shù)學(xué)專業(yè)背景或計算機編程能力，具有判斷市場利率走勢、服務(wù)客戶報價需求以及根據(jù)市場環(huán)境變化及時調(diào)整做市及對沖策略等方面的綜合能力。
該團隊同時表示，當前，自動化做市在行業(yè)內(nèi)已普遍應(yīng)用并迅速發(fā)展，公司在符合監(jiān)管要求的前提下，也投入資源進行自動化高頻做市系統(tǒng)的研發(fā)，目前系統(tǒng)與人工相輔相成，極大提升了做市定價效率以及報價速度。未來隨著報價債券數(shù)量的不斷增加，系統(tǒng)自動定價及執(zhí)行對沖交易的能力越來越成為債券做市的關(guān)鍵。近期監(jiān)管方面對程序化交易作出了新的細化規(guī)定，公司也會按照新規(guī)積極履行相關(guān)義務(wù)，確保自動化做市的合規(guī)性。
中信建投證券固定收益做市團隊進一步表示，信用債的流動性不及利率債，與利率債價格變化之間的相關(guān)性也不夠穩(wěn)定，給自動化做市報價帶來了更多挑戰(zhàn)，做市交易員需要不斷根據(jù)市場變化調(diào)整自動化做市系統(tǒng)的定價策略，并在必要的時候?qū)痤~較大的詢價進行人工調(diào)整。公司將持續(xù)對人力資源和系統(tǒng)建設(shè)進行投入，不斷提升做市定價及交易能力。
建議更多類型機構(gòu)加入做市商隊伍
而關(guān)于如何更好發(fā)展交易所做市業(yè)務(wù)，中信建投證券固定收益做市團隊表示，希望交易所引入更多類型的機構(gòu)加入做市商的隊伍，不斷豐富市場的報價品種，進一步提升交易所債券市場流動性。
同時，中信建投證券固定收益做市團隊表示，由于做市商需要持有一定數(shù)量的存量債券以提供更優(yōu)質(zhì)的做市報價，隨著做市券種的逐漸豐富，需要規(guī)模更大的資產(chǎn)負債表以支持業(yè)務(wù)的發(fā)展，希望監(jiān)管層面能適時對相關(guān)業(yè)務(wù)持倉債券的風(fēng)險資本計量給予一定的優(yōu)惠。
