招商證券：中期底部基本確立 市場風(fēng)險(xiǎn)偏好將持續(xù)改善

中證網(wǎng)訊（記者 趙中昊）9月24日，國新辦舉行新聞發(fā)布會，介紹金融支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展有關(guān)情況。中國人民銀行行長潘功勝、金融監(jiān)管總局局長李云澤、中國證監(jiān)會主席吳清出席。發(fā)布會公布了一攬子政策，涉及貨幣政策、資本市場、房地產(chǎn)等領(lǐng)域。對此，招商證券策略研究團(tuán)隊(duì)發(fā)布研報(bào)稱，政策力度空前，總量政策超預(yù)期出臺，政策拐點(diǎn)到來，彰顯了國家支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的決心?？偟膩砜?，本次發(fā)布會宣布的資本市場支持政策力度顯著超出市場預(yù)期，尤其是有較大“真金白銀”支持資本市場的政策，有望扭轉(zhuǎn)市場對政策和增量資金的信心。當(dāng)前股票估值較低，目前企業(yè)盈利仍保持相對穩(wěn)定，本次政策超預(yù)期后，A股主要指數(shù)的2月低點(diǎn)和9月低點(diǎn)構(gòu)成本輪市場調(diào)整的“雙底”，中期底部基本確立。

招商證券認(rèn)為，本次發(fā)布會只是一個(gè)政策預(yù)告，真正的文件還未出臺。未來政策文件陸續(xù)出臺，也將對市場形成連續(xù)刺激。從經(jīng)驗(yàn)來看，市場對政策的理解存在漸進(jìn)態(tài)勢，即政策出臺初期受情緒推動(dòng)，市場將會忽略許多政策細(xì)節(jié)。這些細(xì)節(jié)往往是逐漸被市場發(fā)現(xiàn)并演進(jìn)成為投資機(jī)會的。隨著政策文件的出臺，更多政策細(xì)節(jié)被挖掘，重要意義被市場意識到，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好也將持續(xù)改善。

利好板塊和方向方面，招商證券看好滬深300等主要指數(shù)成分股，并購重組概念、券商等大金融概念，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板板塊，未來積極運(yùn)用相關(guān)政策進(jìn)行市值管理的公司，以及地產(chǎn)及地產(chǎn)鏈等。具體來看，證券、基金、險(xiǎn)資互換便利允許這些機(jī)構(gòu)持有的滬深300成分股、股票ETF等作為抵押，換入國債等高流動(dòng)性資產(chǎn)，增加了各家機(jī)構(gòu)持有這些資產(chǎn)的動(dòng)力；新“國九條”下回購機(jī)制要求，主要指數(shù)成分股公司制定市值管理制度，疊加央行設(shè)立增持再貸款，為主要成分股回購創(chuàng)造條件，因此上述主要指數(shù)成分股往往下跌風(fēng)險(xiǎn)有限。

新“國九條”嚴(yán)監(jiān)管脈絡(luò)下，并購重組是例外。證監(jiān)會本次對并購重組提出“提高監(jiān)管包容度”等表態(tài)，并購重組的重視程度毋庸置疑。并購重組概念、包括其中預(yù)期較高的國企改革，以及并購重組惠及的券商等大金融板塊，或都將有不錯(cuò)的機(jī)會。

此外，當(dāng)前科創(chuàng)板及創(chuàng)業(yè)板估值處在低位，隨著市場風(fēng)險(xiǎn)偏好的加強(qiáng)，雙創(chuàng)板塊有估值修復(fù)的動(dòng)力。隨著中證A500上市和進(jìn)一步發(fā)揮作用，雙創(chuàng)板塊或迎來不錯(cuò)的機(jī)會。在地產(chǎn)政策方面，發(fā)布會主要涉及五類政策：降低存量房貸利率；二套房統(tǒng)一下調(diào)首付比例；提高保障性住房再貸款中央出資比例；央行支持性文件的有效期延長至2026年；支持專項(xiàng)債收購房企存量土地。如果后續(xù)針對房地產(chǎn)政策進(jìn)一步出臺更多政策，地產(chǎn)及地產(chǎn)鏈的機(jī)會也值得關(guān)注。