朱雀投資李華輪：股市今年將大概率迎來拐點
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.TRS_Editor P{}.TRS_Editor DIV{}.TRS_Editor TD{}.TRS_Editor TH{}.TRS_Editor SPAN{}.TRS_Editor FONT{}.TRS_Editor UL{}.TRS_Editor LI{}.TRS_Editor A{}</style><p> 4月13日，中國證券報社主辦的“大變革時代的投資策略——2014中證金牛投資分享會”在深圳舉行。上海朱雀股權投資管理股份有限公司董事長李華輪先生在分享會上表示，從改革方向、基本面、估值等方面來看，2014年大概率是股票和債券的拐點。李華倫認為，利率的高點已經過去了，大概去年已經見頂了，股市值得積極期待。以下是他的發(fā)言實錄：<br />李華輪：感謝主持人的介紹，我是朱雀投資的李華輪，我首先代表朱雀投資感謝主辦方中國證券報和中證資訊對我們的支持和認可，還要感謝國信證券的大力支持，今天我給大家匯報三方面內容，我的話題分三部分，第一部分是朱雀投資目前對于形勢的看法，我們叫“形勢比人強”，第二個角度是分享一下對資產配置的簡單看法，主題是“切忌南轅北轍”，第三是談一下資產管理行業(yè)在現(xiàn)在市場決定經濟、市場配置資源的主題下，資產管理行業(yè)具有哪些機會和挑戰(zhàn)。<br />一、形勢比人強<br />現(xiàn)在總體的經濟情況比較差，你出去調研，無論走到什么企業(yè)，大家都說自己的成本很高，經營非常困難，即使是一些非常杰出的企業(yè)，我覺得現(xiàn)在幾乎找不到特別滿意的企業(yè)，過去做得好的企業(yè)在艱難的尋求突破，做得差的就更不用說了，過去三十年這么好的時代背景都沒做起來，在現(xiàn)在這樣的經濟轉型期就更加困難。在實體層面憂心忡忡的同賣方分析師用暴雨降至來描述經濟數(shù)據(jù)，朱雀對經濟一直持謹慎態(tài)度，我們也相信經濟在今明兩年還是逐漸釋放壓力的過程，地產、銀行等等都是大家耳熟能詳?shù)臇|西。今年以來在匯率改革方面，央行出人意料的在一季度就擴大了匯率波動范圍，從1%到2%，伴隨著地產價格的下跌，又加劇了市場對于資產價格，尤其是對人民幣資產價值貶值的擔心。存款利率從去年以來利率中樞不斷上行，現(xiàn)在也是在高位，給整個實體經濟帶來很大壓力，朱雀對于利率市場化做了研究，研究結果顯示在利率市場化的上半場，利率中樞不斷上行，我們對中國的判斷，盤雖著互聯(lián)網(wǎng)金融的催化，很快完成上半場到下半場的轉化，現(xiàn)在我們處于信用風險釋放期。最近的超日債違約也預示著這場風暴的開始。我引用總理在記者會上對債務問題的表述，他說“你問我是不是愿意看到金融產品的違約，我怎么會愿意看到呢？但是確實個別情況難以避免，我們必須加強監(jiān)測，及時處理”，這反映了中央政府對這一輪金融風險釋放客觀的態(tài)度。<br />在短期風險釋放的同時，就意味著這個市場風險偏好的下降，長期我們覺得有利于利率的下行，同時利率還會出現(xiàn)分化，其實最近我們就發(fā)現(xiàn)隨著商業(yè)銀行貸款結構的調整，一些新興產業(yè)的企業(yè)拿到貸款時已顯著比傳統(tǒng)產業(yè)有很大優(yōu)勢，甚至在利率價格上也有很大優(yōu)勢，這是利率變化的新變化，出現(xiàn)了一些分化。朱雀從產品結構上也有相對偏低風險、偏中性收益的產品，我們明顯感覺到客戶興趣的提升。<br />另外一方面，大家今年以來看到了更加多元化的動蕩風險，比如最近的馬航事件、前期的昆明事件，整個社會的動蕩開始多元化，在這樣的情況下我們的判斷是形勢緊張，經濟、金融以及社會當中的不穩(wěn)定因素，有助于催化改革進一步深入，創(chuàng)新進一步展開。<br />從去年十八大中央八項規(guī)定開始，三中全會出臺的政策，以至于到最近領導的講話，我們無疑都看到了改革方面的重大變化，我在這里引用了最近習總書記的一段話和張高麗出席中國發(fā)展論壇時開幕式的致辭，習總書記強調改革和創(chuàng)新，我們覺得特別值得關注，張高麗在中國發(fā)展論壇中談到依法治國的基本方略，這個話題以前胡總書記也談到，但這次不是簡單救市，應該意味著中國的經濟改革在向政治和行政領域深入，我們認為執(zhí)法治國在未來需要保持高度關注。從全社會的角度來看，記得2013年剛推出八項規(guī)定時大家都不相信，我有一個朋友是做房地產的，他說他一年要給地方政府的領導送五百箱茅臺、五百箱五糧液，我說不可能，他說你不知道這些人有多壞，你也不知道如果不送結果會有多嚴重。最近我又遇到了他，他說這次真的是有非常大的變化，我相信他的轉變有很強的代表性，在座各位應該都感覺到最近一年政府部門黨風的變化。2013年朱雀報告的題目是商鞅立法彰顯決心，現(xiàn)在大家依然還有很多困惑，目前市場上有兩種思潮，一種思潮是認同改革的市場化方向，積極投身其中，包括企業(yè)家和投資者，與此相對應的還有一種思潮就是對政治改革方向非常迷茫，認為改革會給經濟帶來很大的不確定性，我覺得國企改革是很重要的試金石，我們過去的國企改革和國有資產更多的是沖著分蛋糕，未來的國企改革是大家一起做大，如果說以往跟權貴相結合是一種風險偏好，以風險收益不對等作為特征，那么目前這一輪的國企改革應該是重在市場競爭，它也是少數(shù)人得益，少數(shù)勇于競爭、勇于創(chuàng)新的人得益，但風險收益是均等的，它是獎勵贏家的，我們相信就像過去的中央八項規(guī)定，后來糾正了很多人對改革的擔心，這一輪我相信也會糾正很多人的觀點，現(xiàn)在各地的改革都是從最好的國有企業(yè)入手，從國企來說是中石化，中石化拿出了最好的資產，而且強調市場透明定價，這些方面相信都會不斷激發(fā)大家改革的信心。<br />從改革方向、基本面、估值等方面來看，朱雀判斷2014年大概率是股票和債券的拐點，現(xiàn)在回過頭來看，利率的高點已經過去了，大概去年已經見頂了，站在這個時點上，我覺得股市值得積極期待。面對不好的經濟環(huán)境我們應該更有信心，因為它能激發(fā)中國經濟的驅動力。（更多觀點請點擊相關專題鏈接：<a href="http://fzxysj.com/hyzb/jnsm2014/">http://fzxysj.com/hyzb/jnsm2014/</a>）</p>
