朱雀投資李華輪：股市今年將大概率迎來(lái)拐點(diǎn)
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.TRS_Editor P{}.TRS_Editor DIV{}.TRS_Editor TD{}.TRS_Editor TH{}.TRS_Editor SPAN{}.TRS_Editor FONT{}.TRS_Editor UL{}.TRS_Editor LI{}.TRS_Editor A{}</style><p> 4月13日，中國(guó)證券報(bào)社主辦的“大變革時(shí)代的投資策略——2014中證金牛投資分享會(huì)”在深圳舉行。上海朱雀股權(quán)投資管理股份有限公司董事長(zhǎng)李華輪先生在分享會(huì)上表示，從改革方向、基本面、估值等方面來(lái)看，2014年大概率是股票和債券的拐點(diǎn)。李華倫認(rèn)為，利率的高點(diǎn)已經(jīng)過(guò)去了，大概去年已經(jīng)見(jiàn)頂了，股市值得積極期待。以下是他的發(fā)言實(shí)錄：<br />李華輪：感謝主持人的介紹，我是朱雀投資的李華輪，我首先代表朱雀投資感謝主辦方中國(guó)證券報(bào)和中證資訊對(duì)我們的支持和認(rèn)可，還要感謝國(guó)信證券的大力支持，今天我給大家匯報(bào)三方面內(nèi)容，我的話題分三部分，第一部分是朱雀投資目前對(duì)于形勢(shì)的看法，我們叫“形勢(shì)比人強(qiáng)”，第二個(gè)角度是分享一下對(duì)資產(chǎn)配置的簡(jiǎn)單看法，主題是“切忌南轅北轍”，第三是談一下資產(chǎn)管理行業(yè)在現(xiàn)在市場(chǎng)決定經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)配置資源的主題下，資產(chǎn)管理行業(yè)具有哪些機(jī)會(huì)和挑戰(zhàn)。<br />一、形勢(shì)比人強(qiáng)<br />現(xiàn)在總體的經(jīng)濟(jì)情況比較差，你出去調(diào)研，無(wú)論走到什么企業(yè)，大家都說(shuō)自己的成本很高，經(jīng)營(yíng)非常困難，即使是一些非常杰出的企業(yè)，我覺(jué)得現(xiàn)在幾乎找不到特別滿意的企業(yè)，過(guò)去做得好的企業(yè)在艱難的尋求突破，做得差的就更不用說(shuō)了，過(guò)去三十年這么好的時(shí)代背景都沒(méi)做起來(lái)，在現(xiàn)在這樣的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期就更加困難。在實(shí)體層面憂心忡忡的同賣(mài)方分析師用暴雨降至來(lái)描述經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，朱雀對(duì)經(jīng)濟(jì)一直持謹(jǐn)慎態(tài)度，我們也相信經(jīng)濟(jì)在今明兩年還是逐漸釋放壓力的過(guò)程，地產(chǎn)、銀行等等都是大家耳熟能詳?shù)臇|西。今年以來(lái)在匯率改革方面，央行出人意料的在一季度就擴(kuò)大了匯率波動(dòng)范圍，從1%到2%，伴隨著地產(chǎn)價(jià)格的下跌，又加劇了市場(chǎng)對(duì)于資產(chǎn)價(jià)格，尤其是對(duì)人民幣資產(chǎn)價(jià)值貶值的擔(dān)心。存款利率從去年以來(lái)利率中樞不斷上行，現(xiàn)在也是在高位，給整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)很大壓力，朱雀對(duì)于利率市場(chǎng)化做了研究，研究結(jié)果顯示在利率市場(chǎng)化的上半場(chǎng)，利率中樞不斷上行，我們對(duì)中國(guó)的判斷，盤(pán)雖著互聯(lián)網(wǎng)金融的催化，很快完成上半場(chǎng)到下半場(chǎng)的轉(zhuǎn)化，現(xiàn)在我們處于信用風(fēng)險(xiǎn)釋放期。最近的超日債違約也預(yù)示著這場(chǎng)風(fēng)暴的開(kāi)始。我引用總理在記者會(huì)上對(duì)債務(wù)問(wèn)題的表述，他說(shuō)“你問(wèn)我是不是愿意看到金融產(chǎn)品的違約，我怎么會(huì)愿意看到呢？但是確實(shí)個(gè)別情況難以避免，我們必須加強(qiáng)監(jiān)測(cè)，及時(shí)處理”，這反映了中央政府對(duì)這一輪金融風(fēng)險(xiǎn)釋放客觀的態(tài)度。<br />在短期風(fēng)險(xiǎn)釋放的同時(shí)，就意味著這個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的下降，長(zhǎng)期我們覺(jué)得有利于利率的下行，同時(shí)利率還會(huì)出現(xiàn)分化，其實(shí)最近我們就發(fā)現(xiàn)隨著商業(yè)銀行貸款結(jié)構(gòu)的調(diào)整，一些新興產(chǎn)業(yè)的企業(yè)拿到貸款時(shí)已顯著比傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)有很大優(yōu)勢(shì)，甚至在利率價(jià)格上也有很大優(yōu)勢(shì)，這是利率變化的新變化，出現(xiàn)了一些分化。朱雀從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上也有相對(duì)偏低風(fēng)險(xiǎn)、偏中性收益的產(chǎn)品，我們明顯感覺(jué)到客戶興趣的提升。<br />另外一方面，大家今年以來(lái)看到了更加多元化的動(dòng)蕩風(fēng)險(xiǎn)，比如最近的馬航事件、前期的昆明事件，整個(gè)社會(huì)的動(dòng)蕩開(kāi)始多元化，在這樣的情況下我們的判斷是形勢(shì)緊張，經(jīng)濟(jì)、金融以及社會(huì)當(dāng)中的不穩(wěn)定因素，有助于催化改革進(jìn)一步深入，創(chuàng)新進(jìn)一步展開(kāi)。<br />從去年十八大中央八項(xiàng)規(guī)定開(kāi)始，三中全會(huì)出臺(tái)的政策，以至于到最近領(lǐng)導(dǎo)的講話，我們無(wú)疑都看到了改革方面的重大變化，我在這里引用了最近習(xí)總書(shū)記的一段話和張高麗出席中國(guó)發(fā)展論壇時(shí)開(kāi)幕式的致辭，習(xí)總書(shū)記強(qiáng)調(diào)改革和創(chuàng)新，我們覺(jué)得特別值得關(guān)注，張高麗在中國(guó)發(fā)展論壇中談到依法治國(guó)的基本方略，這個(gè)話題以前胡總書(shū)記也談到，但這次不是簡(jiǎn)單救市，應(yīng)該意味著中國(guó)的經(jīng)濟(jì)改革在向政治和行政領(lǐng)域深入，我們認(rèn)為執(zhí)法治國(guó)在未來(lái)需要保持高度關(guān)注。從全社會(huì)的角度來(lái)看，記得2013年剛推出八項(xiàng)規(guī)定時(shí)大家都不相信，我有一個(gè)朋友是做房地產(chǎn)的，他說(shuō)他一年要給地方政府的領(lǐng)導(dǎo)送五百箱茅臺(tái)、五百箱五糧液，我說(shuō)不可能，他說(shuō)你不知道這些人有多壞，你也不知道如果不送結(jié)果會(huì)有多嚴(yán)重。最近我又遇到了他，他說(shuō)這次真的是有非常大的變化，我相信他的轉(zhuǎn)變有很強(qiáng)的代表性，在座各位應(yīng)該都感覺(jué)到最近一年政府部門(mén)黨風(fēng)的變化。2013年朱雀報(bào)告的題目是商鞅立法彰顯決心，現(xiàn)在大家依然還有很多困惑，目前市場(chǎng)上有兩種思潮，一種思潮是認(rèn)同改革的市場(chǎng)化方向，積極投身其中，包括企業(yè)家和投資者，與此相對(duì)應(yīng)的還有一種思潮就是對(duì)政治改革方向非常迷茫，認(rèn)為改革會(huì)給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)很大的不確定性，我覺(jué)得國(guó)企改革是很重要的試金石，我們過(guò)去的國(guó)企改革和國(guó)有資產(chǎn)更多的是沖著分蛋糕，未來(lái)的國(guó)企改革是大家一起做大，如果說(shuō)以往跟權(quán)貴相結(jié)合是一種風(fēng)險(xiǎn)偏好，以風(fēng)險(xiǎn)收益不對(duì)等作為特征，那么目前這一輪的國(guó)企改革應(yīng)該是重在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，它也是少數(shù)人得益，少數(shù)勇于競(jìng)爭(zhēng)、勇于創(chuàng)新的人得益，但風(fēng)險(xiǎn)收益是均等的，它是獎(jiǎng)勵(lì)贏家的，我們相信就像過(guò)去的中央八項(xiàng)規(guī)定，后來(lái)糾正了很多人對(duì)改革的擔(dān)心，這一輪我相信也會(huì)糾正很多人的觀點(diǎn)，現(xiàn)在各地的改革都是從最好的國(guó)有企業(yè)入手，從國(guó)企來(lái)說(shuō)是中石化，中石化拿出了最好的資產(chǎn)，而且強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)透明定價(jià)，這些方面相信都會(huì)不斷激發(fā)大家改革的信心。<br />從改革方向、基本面、估值等方面來(lái)看，朱雀判斷2014年大概率是股票和債券的拐點(diǎn)，現(xiàn)在回過(guò)頭來(lái)看，利率的高點(diǎn)已經(jīng)過(guò)去了，大概去年已經(jīng)見(jiàn)頂了，站在這個(gè)時(shí)點(diǎn)上，我覺(jué)得股市值得積極期待。面對(duì)不好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境我們應(yīng)該更有信心，因?yàn)樗芗ぐl(fā)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的驅(qū)動(dòng)力。（更多觀點(diǎn)請(qǐng)點(diǎn)擊相關(guān)專(zhuān)題鏈接：<a href="http://www.fzxysj.com/hyzb/jnsm2014/">http://www.fzxysj.com/hyzb/jnsm2014/</a>）</p>
