看好A股前景 聚焦成長(zhǎng)主題 五位百億級(jí)私募大佬隔空論劍

　　近日，中國(guó)證券報(bào)記者采訪了五位百億級(jí)私募領(lǐng)軍人物：淡水泉投資董事長(zhǎng)趙軍、景林資產(chǎn)合伙人高云程、重陽(yáng)投資總裁王慶、凱豐投資創(chuàng)始人吳星和幻方量化總經(jīng)理徐進(jìn)。五位大佬暢談最新投資理念，解讀當(dāng)下行情變化，分析未來(lái)市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

　　看多A股后市

　　從7月份開(kāi)始，上證綜指從3000點(diǎn)一路攀升至3400點(diǎn)，走出一波“小�！毙星�。

　　王慶認(rèn)為，近期股票市場(chǎng)表現(xiàn)突出，其主要原因有四點(diǎn)：一是在疫情防控方面，中國(guó)和絕大多數(shù)歐洲發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體都取得了顯著進(jìn)展；二是經(jīng)濟(jì)在二季度開(kāi)始修復(fù)，三季度向好；三是A股和港股市場(chǎng)整體估值較低，寬松的流動(dòng)性環(huán)境有助于估值提升；四是在中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的過(guò)程中，活躍的資本市場(chǎng)有助于注冊(cè)制順利推行以及融資方式轉(zhuǎn)換。

　　王慶對(duì)權(quán)益類資產(chǎn)依然持積極樂(lè)觀的態(tài)度。他指出，A股經(jīng)過(guò)本輪上漲，部分行業(yè)和公司出現(xiàn)了估值較高的特征，但也存在估值偏低的品種。在助力中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的過(guò)程中，資本市場(chǎng)必須維持活躍的狀態(tài)，助力注冊(cè)制順利推行以及融資方式轉(zhuǎn)換。而一個(gè)活躍的資本市場(chǎng)，必然將為有價(jià)值發(fā)現(xiàn)能力的投資者提供機(jī)會(huì)。

　　吳星表示，在股票策略方面，相對(duì)看多中國(guó)市場(chǎng)。中國(guó)資產(chǎn)將會(huì)受益于更高的相對(duì)增長(zhǎng)、更低的風(fēng)險(xiǎn)以及更多的海外流動(dòng)性溢出。中長(zhǎng)期看好港股，短期更看好A股。

　　在債市和商品市場(chǎng)方面，吳星認(rèn)為，當(dāng)前債市仍處于多空因素交織的狀態(tài)，進(jìn)入震蕩市。未來(lái)將重點(diǎn)關(guān)注信用債配置性機(jī)會(huì)。從商品市場(chǎng)來(lái)看，受益于流動(dòng)性寬松背景下金融屬性的提振，有色板塊可能強(qiáng)于黑色板塊；供給端難以進(jìn)一步收縮，需求端恢復(fù)到正常水平仍需較長(zhǎng)周期，原油將繼續(xù)震蕩運(yùn)行，整體價(jià)格中樞保持低位；在貴金屬方面，美元中長(zhǎng)期弱勢(shì)的背景下，貴金屬走勢(shì)偏強(qiáng)，短期白銀彈性更大。下半年可關(guān)注地產(chǎn)、基建與日用消費(fèi)之間存在的需求端差異帶來(lái)的套利機(jī)會(huì)。

　　對(duì)市場(chǎng)熱點(diǎn)保持謹(jǐn)慎

　　在配置上，王慶認(rèn)為，應(yīng)該堅(jiān)持從被市場(chǎng)短期忽略的地方尋求價(jià)值，而對(duì)于市場(chǎng)熱點(diǎn)保持謹(jǐn)慎態(tài)度。首先，看好新興產(chǎn)業(yè)中行業(yè)空間大、競(jìng)爭(zhēng)格局逐漸清晰的龍頭公司，以及具備“硬科技、真創(chuàng)新”特征的先進(jìn)制造業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)；其次，看好具備動(dòng)態(tài)高股息率的傳統(tǒng)行業(yè)，包括非銀金融以及經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、業(yè)績(jī)可預(yù)期性強(qiáng)的房地產(chǎn)行業(yè)的中大型國(guó)企。

　　對(duì)市場(chǎng)熱點(diǎn)保持謹(jǐn)慎這一判斷，與提倡逆向投資的趙軍觀點(diǎn)不謀而合。他指出，逆向投資是比較寬泛的投資哲學(xué)，本質(zhì)上是指在投資中跟隨市場(chǎng)情緒、盲從大眾共識(shí)往往是危險(xiǎn)的，它背后反映的是獨(dú)立思考的價(jià)值。一家投資機(jī)構(gòu)需要不斷提升投資能力來(lái)應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)：一是市場(chǎng)有效性的不斷提升；二是資產(chǎn)管理規(guī)模的增長(zhǎng)。無(wú)論是逆向投資的信仰者，還是其他積極主動(dòng)管理的信仰者，都要面對(duì)這兩個(gè)挑戰(zhàn)。

　　除了逆向投資，今年量化投資也大放異彩，不少產(chǎn)品做到了收益與回撤兼顧。徐進(jìn)介紹，量化策略可細(xì)分為套利策略、阿爾法策略、商品期貨策略等，不同策略之間的風(fēng)險(xiǎn)特性存在較大差別。對(duì)于阿爾法策略產(chǎn)品而言，其相對(duì)比較穩(wěn)定的收益主要來(lái)自兩個(gè)方面：一是優(yōu)秀的機(jī)構(gòu)可以去挖掘更好的阿爾法，即超越市場(chǎng)表現(xiàn)的超額收益，一般通過(guò)基本面或者技術(shù)面的手段去找到市場(chǎng)中漲幅更大的股票來(lái)實(shí)現(xiàn)；二是風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具的應(yīng)用，采用股指期貨、融券、期權(quán)、場(chǎng)外互換等風(fēng)險(xiǎn)管控工具對(duì)沖相應(yīng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，從而保持較為平穩(wěn)的收益水平。

　　成長(zhǎng)主題受關(guān)注

　　對(duì)于當(dāng)下哪些機(jī)會(huì)值得投資者密切關(guān)注，趙軍認(rèn)為，看好兩大類機(jī)會(huì)：一是投資效率高的新興成長(zhǎng)主題，二是投資容量大、性價(jià)比高的周期成長(zhǎng)主題。

　　趙軍表示，新興成長(zhǎng)主題在2019年取得較好共識(shí)的基礎(chǔ)上，今年及未來(lái)一段時(shí)期仍具備令人期待的投資機(jī)會(huì)，例如圍繞5G與各行各業(yè)結(jié)合帶來(lái)行業(yè)應(yīng)用方案。周期成長(zhǎng)主題涉及的行業(yè)，基本面存在超預(yù)期的可能，像高端制造和材料行業(yè)，以及汽車、地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈細(xì)分行業(yè)中景氣度高的優(yōu)秀龍頭公司。盡管短期股價(jià)沒(méi)有太大表現(xiàn)，但這些領(lǐng)域未來(lái)業(yè)績(jī)上臺(tái)階的機(jī)會(huì)很大，企業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)天花板依然較高。

　　而從中長(zhǎng)期來(lái)看，高云程比較看好四個(gè)領(lǐng)域。第一，在全面線上化、數(shù)字化的進(jìn)程中，零售、社會(huì)服務(wù)等領(lǐng)域出現(xiàn)可以跨越原先物理邊界的企業(yè)。這些公司在已經(jīng)構(gòu)建好的便利線上支付，在低價(jià)高效的物流體系的支撐下，快速獲得市場(chǎng)份額，減少中間渠道成本，提高效率，連接生產(chǎn)者和終端消費(fèi)者。

　　第二，由于相對(duì)便宜、高速的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)接入，娛樂(lè)和教育的線上化進(jìn)程加速。疫情進(jìn)一步地推動(dòng)了滲透率的提升，娛樂(lè)和學(xué)習(xí)的習(xí)慣正在逐漸改變，付費(fèi)意愿已經(jīng)形成，優(yōu)秀的模式和內(nèi)容被證明在國(guó)際市場(chǎng)也是有競(jìng)爭(zhēng)力的。

　　第三，在新能源和電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)鏈中，把成本做到有競(jìng)爭(zhēng)力后的需求放量，是這兩個(gè)產(chǎn)業(yè)的共同特點(diǎn)。中國(guó)企業(yè)經(jīng)過(guò)多年的進(jìn)步和迭代，已經(jīng)顯示出明顯的技術(shù)領(lǐng)先地位和成本優(yōu)勢(shì)。

　　第四，物流快遞行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局日益清晰，這是一個(gè)規(guī)模效應(yīng)明顯的行業(yè)，一旦價(jià)格戰(zhàn)趨緩，利潤(rùn)彈性相當(dāng)大。