博時基金發(fā)布2018年第二季度多元資產(chǎn)配置報告

　　中證網(wǎng)訊（記者 姜沁詩）日前，博時基金發(fā)布2018年第二季度多元資產(chǎn)配置報告。報告題為《威戰(zhàn)：初心不改》，報告認為，二季度A股資金面或依然承壓，創(chuàng)業(yè)板相對優(yōu)勢有望保留，債市無大的調(diào)整風險，港股有絕對收益空間，原油、黃金與銅大概率小幅上行。2018年第二季度，國內(nèi)中期經(jīng)濟走向?qū)�金融和新產(chǎn)業(yè)的支持將不變，PPI對非食品價格的支持下降。

　　市場風險偏好提升

　　2018年一季度，海外通脹預(yù)期漸起，貨幣政策加速轉(zhuǎn)緊，國際貿(mào)易爭端驟然激化，一時推升市場波動，全球股票市場、基本金屬普遍下跌，美債走弱、僅原油、黃金與少部分農(nóng)產(chǎn)品上漲。國內(nèi)增長預(yù)期下調(diào)，政策重心轉(zhuǎn)向，助力A股風格在春節(jié)前后意外而流暢切換，創(chuàng)業(yè)板指相對上證50的超額收益顯著，行業(yè)方面僅計算機、餐飲旅游和醫(yī)藥上漲，港股走勢與A股同步，僅恒生小型股指跑出。國內(nèi)流動性超預(yù)期寬松，債市顯著反彈，收益率曲線走陡、信用利差擴大。黃金在通脹預(yù)期上行、美元走弱背景下小幅上漲，原油高位震蕩。

　　美國經(jīng)濟持續(xù)向好，但全球經(jīng)濟不再加速，對滯脹的擔憂可能上升。盡管美國先行加息，特朗普的稅改、基建計劃可能推升通脹，與歐日的“通脹差”或繼續(xù)壓制美元。國內(nèi)中期經(jīng)濟走向?qū)�金融和新產(chǎn)業(yè)的支持不變，年初市場的增長預(yù)期過高，當前已有較大調(diào)整，周期估值風險不大；從“一帶一路”到今年博鰲論壇開啟的新一輪開放進程，表明中國有主動塑造外部環(huán)境的能力，對貿(mào)易爭端以及其他領(lǐng)域的挑戰(zhàn)有提前布局。即使中美貿(mào)易爭端持續(xù)，也難以改變我國經(jīng)濟中期趨勢，短期的宏觀影響更難顯現(xiàn)。物價方面，PPI對非食品價格的支持下降，通脹不是當前貨幣政策的主要掣肘；預(yù)計二季度利率走穩(wěn)，人民幣匯率有小幅貶值壓力。

　　一季度，市場對創(chuàng)業(yè)板2018年的業(yè)績預(yù)期明顯抬頭，相對主板的業(yè)績增速明顯提升，因此創(chuàng)業(yè)板的性價比確有上升，特別是市值較大的創(chuàng)業(yè)板50成分股，去年四季度的業(yè)績就已出現(xiàn)明顯反彈。估值方面，大金融、周期板塊依然便宜，大消費顯著分化，零售、紡織服裝與餐飲旅游吸引力較高。一季度成長板塊中漲幅較大的主要集中在“TTM估值高+小市值”板塊，反映市場風險偏好提升，同時資金涌入推升的跡象明顯。成長行情的延續(xù)需要看到業(yè)績預(yù)期的兌現(xiàn)。周期品盈利高點已過，主要關(guān)注預(yù)期差帶來的交易性機會�？紤]到需求景氣下降和估值的變化，必選消費優(yōu)于可選消費。中美貿(mào)易爭端的結(jié)構(gòu)性影響分兩方面，一是美國若加征懲罰關(guān)稅，對國內(nèi)科技設(shè)備與先進制造短期影響偏空，另一方面中國降低關(guān)稅或更大市場開放，對金融和汽車行業(yè)或會有小幅沖擊。

　　二季度可戰(zhàn)略配置銀行券商股

　　二季度A股資金面或依然承壓，納入MSCI新興市場指數(shù)有望吸引增量資金。從板塊看，創(chuàng)業(yè)板相對優(yōu)勢有望保留，但超額收益弱化，設(shè)備制造和消費是相對占優(yōu)的中間配置。未來三年，獨角獸上市和CDR的融資壓力不低，對A股的影響是提高新經(jīng)濟市值占比，風格差異有望弱化，促使科技股和小盤股的界限更加分明。港股有絕對收益空間，投資邏輯由AH估值差轉(zhuǎn)到龍頭企業(yè)的成長性。債市或難看到持續(xù)的反轉(zhuǎn)，相對看好可轉(zhuǎn)債的機會。OPEC限產(chǎn)與頁巖油復(fù)產(chǎn)弱于2017年上半年，油價中樞緩慢抬升。黃金因弱勢美元與通脹預(yù)期再起，二季度有上漲可能。預(yù)計鋼鐵價格全年前高后低，銅價延續(xù)溫和上漲，焦煤漲幅有限。

　　二季度，更加關(guān)注中美貿(mào)易爭端、中國新一輪改革開放舉措落地以及金融監(jiān)管等政策事件對市場的影響與沖擊。同時，經(jīng)濟增長預(yù)期有所企穩(wěn)，政策擾動若回歸平靜，A股港股有望獲得小幅收益，債市無大的調(diào)整風險，但收益或會低于一季度。原油、黃金與銅大概率有小幅上行。

　　結(jié)構(gòu)方面，年度策略報告提出的兩個戰(zhàn)略配置方向——供給側(cè)的先進制造以及需求側(cè)的美好生活提升，仍值得在二季度堅守。金融監(jiān)管加強與金融風險化解，估值較低的銀行券商也可以成為戰(zhàn)略配置的一極。從風格來看，考慮各板塊的基本面與政策面，成長已獲得較強的相對收益，雖然依然占優(yōu)，但二季度的超額收益或會趨于下降。