興證全球基金季文華：尋找凸性的投資

　　中證網(wǎng)訊（記者 徐金忠）由季文華擔(dān)綱的興證全球基金旗下2020年首只主投A股的主動權(quán)益類基金——興全合豐三年持有期混合型基金將于8月25日起正式發(fā)行。日前，季文華接受中國證券報記者的采訪，介紹了自己的投資方法論。尋找有凸性的投資；對新事物保持敏感，不斷修正、完善投資方法，鍛造護城河等等，成為季文華投資的“法寶”。

　　尋找凸性投資

　　資料顯示，季文華自2016年管理基金起迅速成長，這期間既經(jīng)歷了2017年的結(jié)構(gòu)性牛市，又經(jīng)歷了2018年的系統(tǒng)性風(fēng)險；其所管理的這兩只基金產(chǎn)品既有出色的業(yè)績回報，又在市場風(fēng)險中有效控制回撤，因此一舉成名。這也是季文華不太一樣的地方，并不是依賴重倉單一強勢板塊贏得超額收益，而是行業(yè)分散、個股集中，這樣的持倉風(fēng)格是有機會實現(xiàn)組合兼顧進攻性與防守能力。

　　初出江湖的季文華被市場稱為“白馬王子”，與其當(dāng)時在白馬股的投資上有較為突出優(yōu)勢有一定關(guān)系。事隨時移，季文華在投資方法上發(fā)生了進化。“做組合的時候，可能大部分還是大白馬，但是也會配置黑馬，使得我的組合有一定進取性�！奔疚娜A說，表現(xiàn)在組合上，會將醫(yī)藥、消費、科技作為持倉的戰(zhàn)略性資產(chǎn)。

　　具體談到白馬股與黑馬股，季文華對個股的“線條”十分挑剔。在季文華看來，投資一定要注重賠率，“落實到投資標的，會去思考這個投資帶來的收益是線性的、凸性的、還是凹性的。”所謂線性投資即市場研究比較充分的，每年可以清晰地根據(jù)業(yè)績增長而反映到價格上漲的股票，很多偏白馬的公司就是線性的標的。

　　不過，季文華也一直在尋找凸性的投資，也就是上行空間較大，向下有足夠的安全邊際。這樣的標的有很多催化劑或者利好因素并沒有被市場挖掘，但是這些利好因素一旦兌現(xiàn)，上漲的空間是比較大的。“這是我尋找黑馬的來源，構(gòu)建組合總體說來就是摒棄上漲有限但向下空間無限的凹性投資，通過線性投資和凸性投資實現(xiàn)組合的防守能力與彈性�！�

　　凸性投資，自然是需要基金經(jīng)理慧眼識珠。季文華以其投資的標的為例，個股的挖掘是建立在他對這個行業(yè)的深度研究之上�！笆紫葟慕�(jīng)典的分析框架去看公司所處的賽道，賽道增長的趨勢明顯，其中該公司所處的細分行業(yè)，又屬于其中較好的領(lǐng)域，增長的中樞在中高速度。第二則是看競爭格局，該公司所處行業(yè)排他性強，公司具有的競爭壁壘高。第三是需要看價格，需要從估值角度來觀察公司投資的性價比�！�

　　基金經(jīng)理的護城河

　　如果投資也論門派，那么季文華可以說是巴菲特的忠實粉絲，《投資的護城河》是季文華常讀常伴的一本書。在采訪中，季文華說：“我原來覺得一個基金經(jīng)理最大的護城河就是過往的業(yè)績，可以代表基金經(jīng)理的能力水平。但是現(xiàn)在我的想法有些變化，業(yè)績好這其實是一個果，并不是因�！�

　　“投資是對認知的變現(xiàn)，業(yè)績是伴隨著認知提升，基金經(jīng)理的護城河是在不斷學(xué)習(xí)、否定、提升的循環(huán)中逐漸建立的�！奔疚娜A舉巴菲特的例子談到，“早年間的巴菲特喜歡便宜的公司，遠離他覺得貴的公司，但在1974年他跟芒格一起收購了喜詩糖果，并獲得巨額回報后，發(fā)現(xiàn)好的公司有的時候是值得付出一定價格的�！奔疚娜A補充道，“時代有局限性，市場有局限性，個人也有局限性，只有對新事物保持敏感，不斷修正、完善投資方法，才是基金經(jīng)理的護城河�！�