興證全球基金季文華：尋找凸性的投資
中證網(wǎng)訊（記者 徐金忠）由季文華擔(dān)綱的興證全球基金旗下2020年首只主投A股的主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金——興全合豐三年持有期混合型基金將于8月25日起正式發(fā)行。日前，季文華接受中國(guó)證券報(bào)記者的采訪，介紹了自己的投資方法論。尋找有凸性的投資；對(duì)新事物保持敏感，不斷修正、完善投資方法，鍛造護(hù)城河等等，成為季文華投資的“法寶”。
尋找凸性投資
資料顯示，季文華自2016年管理基金起迅速成長(zhǎng)，這期間既經(jīng)歷了2017年的結(jié)構(gòu)性牛市，又經(jīng)歷了2018年的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；其所管理的這兩只基金產(chǎn)品既有出色的業(yè)績(jī)回報(bào)，又在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)中有效控制回撤，因此一舉成名。這也是季文華不太一樣的地方，并不是依賴重倉(cāng)單一強(qiáng)勢(shì)板塊贏得超額收益，而是行業(yè)分散、個(gè)股集中，這樣的持倉(cāng)風(fēng)格是有機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)組合兼顧進(jìn)攻性與防守能力。
初出江湖的季文華被市場(chǎng)稱為“白馬王子”，與其當(dāng)時(shí)在白馬股的投資上有較為突出優(yōu)勢(shì)有一定關(guān)系。事隨時(shí)移，季文華在投資方法上發(fā)生了進(jìn)化。“做組合的時(shí)候，可能大部分還是大白馬，但是也會(huì)配置黑馬，使得我的組合有一定進(jìn)取性。”季文華說(shuō)，表現(xiàn)在組合上，會(huì)將醫(yī)藥、消費(fèi)、科技作為持倉(cāng)的戰(zhàn)略性資產(chǎn)。
具體談到白馬股與黑馬股，季文華對(duì)個(gè)股的“線條”十分挑剔。在季文華看來(lái)，投資一定要注重賠率，“落實(shí)到投資標(biāo)的，會(huì)去思考這個(gè)投資帶來(lái)的收益是線性的、凸性的、還是凹性的�！彼^線性投資即市場(chǎng)研究比較充分的，每年可以清晰地根據(jù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)而反映到價(jià)格上漲的股票，很多偏白馬的公司就是線性的標(biāo)的。
不過(guò)，季文華也一直在尋找凸性的投資，也就是上行空間較大，向下有足夠的安全邊際。這樣的標(biāo)的有很多催化劑或者利好因素并沒(méi)有被市場(chǎng)挖掘，但是這些利好因素一旦兌現(xiàn)，上漲的空間是比較大的�！斑@是我尋找黑馬的來(lái)源，構(gòu)建組合總體說(shuō)來(lái)就是摒棄上漲有限但向下空間無(wú)限的凹性投資，通過(guò)線性投資和凸性投資實(shí)現(xiàn)組合的防守能力與彈性。”
凸性投資，自然是需要基金經(jīng)理慧眼識(shí)珠。季文華以其投資的標(biāo)的為例，個(gè)股的挖掘是建立在他對(duì)這個(gè)行業(yè)的深度研究之上�！笆紫葟慕�(jīng)典的分析框架去看公司所處的賽道，賽道增長(zhǎng)的趨勢(shì)明顯，其中該公司所處的細(xì)分行業(yè)，又屬于其中較好的領(lǐng)域，增長(zhǎng)的中樞在中高速度。第二則是看競(jìng)爭(zhēng)格局，該公司所處行業(yè)排他性強(qiáng)，公司具有的競(jìng)爭(zhēng)壁壘高。第三是需要看價(jià)格，需要從估值角度來(lái)觀察公司投資的性價(jià)比�！�
基金經(jīng)理的護(hù)城河
如果投資也論門(mén)派，那么季文華可以說(shuō)是巴菲特的忠實(shí)粉絲，《投資的護(hù)城河》是季文華常讀常伴的一本書(shū)。在采訪中，季文華說(shuō)：“我原來(lái)覺(jué)得一個(gè)基金經(jīng)理最大的護(hù)城河就是過(guò)往的業(yè)績(jī)，可以代表基金經(jīng)理的能力水平。但是現(xiàn)在我的想法有些變化，業(yè)績(jī)好這其實(shí)是一個(gè)果，并不是因�！�
“投資是對(duì)認(rèn)知的變現(xiàn)，業(yè)績(jī)是伴隨著認(rèn)知提升，基金經(jīng)理的護(hù)城河是在不斷學(xué)習(xí)、否定、提升的循環(huán)中逐漸建立的�！奔疚娜A舉巴菲特的例子談到，“早年間的巴菲特喜歡便宜的公司，遠(yuǎn)離他覺(jué)得貴的公司，但在1974年他跟芒格一起收購(gòu)了喜詩(shī)糖果，并獲得巨額回報(bào)后，發(fā)現(xiàn)好的公司有的時(shí)候是值得付出一定價(jià)格的�！奔疚娜A補(bǔ)充道，“時(shí)代有局限性，市場(chǎng)有局限性，個(gè)人也有局限性，只有對(duì)新事物保持敏感，不斷修正、完善投資方法，才是基金經(jīng)理的護(hù)城河。”
