興證全球基金陳宇：放下執(zhí)念 讓投資更加靈動

　　陳宇，碩士研究生，2007年7月至2009年12月，任興業(yè)證券資產(chǎn)管理部行業(yè)研究員；2009年12月至2012年2月，任興業(yè)證券研發(fā)部行業(yè)研究員；2012年2月至2013年2月，任興業(yè)全球基金研究部研究員；2013年2月至2015年8月，任興業(yè)全球基金管理有限公司專戶投資部投資經(jīng)理。

　　在采訪中，能明顯地感覺到陳宇身上的靈動氣息：較之其他基金經(jīng)理，她并沒有太多的壓力和束縛，而是在交談之中，言辭活躍、神態(tài)輕盈。13年的研究和投資經(jīng)驗，已經(jīng)足以打磨一個基金經(jīng)理的棱角，磨滅大多數(shù)人自己的印記，但在陳宇身上，時間積淀的背后，可能用“靈動”表述更為形象。能夠想象，她會是在機場自動人行道上奔跑的人——在前進的賽道上，還要跑出加速度。

　　但如果再給她一個“大箱子”——較大的管理規(guī)模，她是否還會在自動人行道上奔跑？陳宇的回答是，她會繼續(xù)向著加速度而去。在她看來，只要不是規(guī)模的突然放大，在業(yè)績帶動的規(guī)模徐徐增長下，投資的姿勢是可以保持的。但是畢竟所承載的托付不斷增加，投資在靈動之余，思量的東西也會更多�！胺畔聢�(zhí)念，不執(zhí)拗于一些事情，在多方面獲得平衡，讓投資獲得精進�！标愑钏妓髦�后表示。

　　獨特之處

　　認(rèn)識一位基金經(jīng)理，最好的切入點之一，應(yīng)該是其所管理的基金產(chǎn)品。觀察基金經(jīng)理所管理的產(chǎn)品，不僅要看業(yè)績表現(xiàn)和投資方法，產(chǎn)品背后，更是基金經(jīng)理性格態(tài)度、人生觀與世界觀的體現(xiàn)，同時也是基金公司投資文化的縮影。

　　細(xì)看陳宇的投研經(jīng)驗，這位曾經(jīng)的清華大學(xué)“學(xué)霸”，在13年間，成就了投資上的長袖善舞。陳宇曾擔(dān)任過金融、地產(chǎn)、化工、食品飲料等行業(yè)研究員，擁有扎實的基本面研究經(jīng)驗基礎(chǔ)，對周期、價值、成長等不同風(fēng)格都有自己的獨特理解和把控力。由此，她的投資視閾和投資譜系，是完備且多樣的，不同的研究領(lǐng)域，也讓她擁有在不同風(fēng)格和行業(yè)中切換的能力。都說基金經(jīng)理這個職業(yè)需要的是“專才”，但事實上，這里的“專才”，專注的應(yīng)該是投資本身，而不是風(fēng)格、行業(yè)等條條框框。

　　從陳宇管理的基金產(chǎn)品來看，興全精選混合基金無疑是她的代表作。數(shù)據(jù)顯示，興全精選基金2017年9月6日由保本型基金轉(zhuǎn)型為混合型基金，當(dāng)時正值上證綜指3380點之際，截至2020年8月28日，興全精選基金轉(zhuǎn)型約3年來復(fù)權(quán)單位凈值增長134.99%，年化回報達(dá)32%，位居同期偏股型基金前5%（14/355，銀河數(shù)據(jù)）。從規(guī)模數(shù)據(jù)來看，2017年三季度末為4.31億元，今年二季度末的最新規(guī)模為35.63億元。

　　如果再分析陳宇投資中的細(xì)節(jié)，可以看到她的獨特之處以及興證全球基金多樣化的基金經(jīng)理風(fēng)格。從股票倉位來看，2017年三季度至今，興全精選基金的股票倉位平均值為85.55%，可以說興全精選基本淡化擇時。

　　另外，陳宇管理的興全精選基金，在持股集中度上也自成一派。從二季報公開信息來看，興全精選基金的持股相當(dāng)分散，第一大重倉股占比僅5.68%，前十大重倉股占比合計僅33.26%。一季度末，第一大重倉股的占比為4.61%，前十大重倉股占比合計為30.18%。去年四季度末，興全精選基金的前十大重倉股占比合計也僅為32.65%。

　　淡化擇時、分散持股，興全精選基金的業(yè)績表現(xiàn)來源何處？陳宇將超額收益的來源歸結(jié)為對行業(yè)和個股的精挑細(xì)選�！斑x取現(xiàn)階段最景氣的行業(yè)，然后在行業(yè)中再挑優(yōu)秀的公司。自下而上精選個股獲取超額收益，但挑選個股的標(biāo)準(zhǔn)是基于其所處的行業(yè)，賽道很重要�！标愑畋硎�。

　　靈動投資

　　在公司層面的風(fēng)險把控、長期投資考核制度之下，“基金經(jīng)理”負(fù)責(zé)制要求基金經(jīng)理本人對產(chǎn)品的業(yè)績表現(xiàn)負(fù)責(zé)，錘煉基金經(jīng)理獨立思考能力并保持個性化的投資體系。

　　在前進的賽道上跑出加速度，陳宇的投資，靈動曼妙�！芭d全精選現(xiàn)在的持倉結(jié)構(gòu)是大消費為底層，這部分基本上不會大動，大概有30%多的比例，里面的細(xì)分行業(yè)，包括醫(yī)療服務(wù)、教育、化妝品、寵物食品，這些都是現(xiàn)在正在快速滲透進我們生活的東西。階段性增強品種里面，排第一的應(yīng)該是中游制造行業(yè)，第二是軍工行業(yè)，第三是新能源車相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，第四是計算機行業(yè)里的語音和網(wǎng)絡(luò)安全；第五則是半導(dǎo)體。”陳宇表示。

　　“近期，在上市公司中報季，順勢降低在半導(dǎo)體行業(yè)上的配置，增加在中游制造行業(yè)和軍工行業(yè)的配置。”在陳宇看來，半導(dǎo)體行業(yè)受國內(nèi)外多重因素的綜合作用已經(jīng)發(fā)生變化，投資的性價比改變；而中游制造和軍工行業(yè)則到了機會涌現(xiàn)的階段�！爸圃鞓I(yè)在去年四季度去庫存就已成效顯著，但是被突發(fā)的疫情所打斷，隨后的貨幣寬松又有利于制造業(yè)投資，表現(xiàn)在細(xì)分板塊上就是汽車、家電和出口等領(lǐng)域的數(shù)據(jù)改善，這也是我重點挖掘的領(lǐng)域。軍工通常被看成主題投資、事件驅(qū)動的機會，但這不是我加大配置的理由。軍工企業(yè)的計劃性特別強，成長性出色，而且接下來還有一些質(zhì)地很好的軍工企業(yè)將要上市，對這個板塊我抱以中長期投資的思路�！标愑罱榻B。

　　由此可見，陳宇的投資是穩(wěn)定的基礎(chǔ)持倉，疊加多個領(lǐng)域的增強品種�；�礎(chǔ)持倉穩(wěn)定但并不占太多比重，增強品種較為分散、靈活機動，但是所占的比重并不低�；�礎(chǔ)持倉提供穩(wěn)健表現(xiàn)，增強品種收獲超額收益，考驗基金經(jīng)理功夫的在于增強品種的精準(zhǔn)抓取。回顧陳宇的從業(yè)經(jīng)歷，金融、地產(chǎn)、化工、食品飲料等多領(lǐng)域的投資研究視野，為增強品種的捕捉提供了基礎(chǔ)�；仡櫯d全精選基金2017年三季度以來的行業(yè)分布情況，在日常消費、可選消費等底倉之外，信息技術(shù)、醫(yī)療保健、金融、公用事業(yè)、電信服務(wù)、房地產(chǎn)等行業(yè)都曾出現(xiàn)在重點配置的行業(yè)之列。

　　那么陳宇如何選擇行業(yè)，如何精選個股？“我對投資標(biāo)的業(yè)績增速是有要求的，如果投資標(biāo)的增速能達(dá)到35%的水平，或者連續(xù)做到超過30%的增速，那會是非常理想的機會。在基金持有的底倉中，很多公司業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健，但是可能達(dá)不到這樣的增速要求，所以底倉的配置比例不會太高。而增強品種中的新興行業(yè)，具備這樣的增速條件，需要做的是優(yōu)中選優(yōu)。一旦全市場沒有滿足增速要求的投資機會，那么我會買可預(yù)期收益的標(biāo)的，等待高增速機會的出現(xiàn)�！标愑畋硎�。

　　在這樣的投資框架和投資方法之下，興全精選基金的表現(xiàn)，經(jīng)受住了市場的考驗。除過去三年興全精選基金的長期優(yōu)異表現(xiàn)外，在今年三月的下跌中，雖然興全精選基金的凈值也有明顯回撤，但在探底后三個月內(nèi)，凈值上漲超過50%。事實上，把時間周期放長，每一次調(diào)整過后興全精選的凈值都能快速回升。

　　放下執(zhí)念

　　陳宇靈動的投資，積極進取的布局，是否也會遭遇一些難題，比如高增速標(biāo)的的高估值問題，又比如對投資靈動變化是否會形成執(zhí)念？陳宇有她自己的答案。

　　對于個股的高估值，陳宇認(rèn)為，還需要根據(jù)業(yè)績增速的變化，檢視自己的投資布局�！皞�股高估值的出現(xiàn)，首先我會認(rèn)為，結(jié)構(gòu)性高估的狀態(tài)，是市場默認(rèn)的結(jié)果。但是，還是有必要檢視自己的持倉，特別是依據(jù)財報數(shù)據(jù)，審視投資持倉的性價比情況。如果這個公司能夠保持高增速，在邊際利潤上持續(xù)向上并消化估值，就可以繼續(xù)持有。如果公司的增速邊際利潤有所減緩或有更具性價比的標(biāo)的出現(xiàn)，則要快速切換，時刻打磨并保持組合的銳度和彈性。而且持有最優(yōu)秀的個股也能保證組合的流動性�！标愑畋硎尽�

　　此外，陳宇評價自己投資方法的精進之處，則是將放下執(zhí)念作為其中最重要的方面。陳宇認(rèn)為，投資不應(yīng)該對市場、風(fēng)格、行業(yè)和個股配置存在執(zhí)念。行業(yè)中有太多的基金經(jīng)理，希望自己的投資方法論有明確而穩(wěn)定的體系，希望自己的投資風(fēng)格有明確易懂的標(biāo)簽，希望自己的投資偏好鮮明，這些在陳宇看來，并不應(yīng)該如此�！皩Τ砷L的布局可以作為案例，可能市場給我的標(biāo)簽是成長風(fēng)格，但實際上，我并不會執(zhí)拗于此，我可能會更前瞻地布局成長機會，比成長風(fēng)格更為鮮明，也可能會尋找相對確定的機會�；�金經(jīng)理在投資之中，需要放下執(zhí)念。”陳宇說道。

　　這也符合陳宇在前進的賽道上還要跑出加速度的投資姿態(tài)。試想，在前進的賽道上，希望與眾不同，如果執(zhí)念于一些機會，念茲在茲，到頭來可能錯過更多機會；執(zhí)念于一些原則，希望框架放之四海而皆準(zhǔn)，不免刻舟求劍、削足適履，投資框架需要不斷修正完善。前進賽道上的加速度，來自于沒有負(fù)擔(dān)的靈活機動，沒有執(zhí)念的不斷修正。

　　但是，如果市場給這位在自動人行道上加速前進的投資女將一個“大箱子”，給她很大的管理規(guī)模，陳宇是否還能放下執(zhí)念，不執(zhí)拗于固有的理念、方法和模式呢？陳宇的回答是，她會繼續(xù)向著加速度而去。在她看來，只要不是規(guī)模的突然放大，在業(yè)績帶動的規(guī)模徐徐增長下，投資的姿勢是可以保持的，但是畢竟所承載的托付不斷增加，投資在靈動之余，思量的東西也會更多。

　　“可能一些東西要改變，比如完全的左側(cè)交易可能很難實現(xiàn)，還有底倉和增強品種的安排，調(diào)倉換股的實施，以及收益目標(biāo)的設(shè)立等等�，F(xiàn)在很難講清楚變化會在哪里，不過，還是需要放下執(zhí)念，不執(zhí)拗于一些事情，在多方面獲得平衡，讓投資獲得精進�！标愑畋硎�。

　　我們現(xiàn)在還不知道這位在興證全球的平臺上靈動的投資女將如何面對更大規(guī)模的挑戰(zhàn)，也很難為她投資的精進做出定義。但是，在采訪之中，陳宇也多次講到興證全球向基金經(jīng)理傳遞的理念，在興證全球的平臺上，基金經(jīng)理動輒管理百億元規(guī)模并不鮮見，“但是，公司一直倡導(dǎo)投資者第一位，基金經(jīng)理自己的重要性靠后。我們也是一直這么做的。所以，如果更大規(guī)模在手，在這樣的理念指導(dǎo)下，我自己認(rèn)為是可以做好的�！标愑钫J(rèn)為。